牛市要预防成长性陷阱

　　本报记者 徐国杰 上海报道

　　国海富兰克林基金公司投资总监张惟闵日前向记者表示，人民币长期升值趋势将助推一轮大的牛市，成长依旧是2007年中国证券市场的主题。然而，在本轮牛市中也要注意预防“成长性陷阱”。

　　张惟闵解释说，在牛市周期中，一般投资人甚至基金经理也会盲目追求企业成长性，往往给予这类股票过高的估值。这类估值偏高的股票在成长周期结束或牛市周期结束后，一般都会出现较大的修正，使投资组合存在较大的投资风险。

　　如何做到既能享受成长的收益，又不至于陷入“成长性陷阱”？张惟闵给出一张药方：合理价值成长策略（GARP）。合理价值成长策略是一种介于成长和价值投资之间的投资策略，它最大的特点就是在成长投资和价值投资二者之间取长补短、合二为一。因此，在国际投资市场，GARP被誉为追求“高收益低风险”的最佳策略。据悉，彼得·林奇就曾经利用GARP策略在1977年至1990年的13年间，创造了平均年收益率29%的传奇。

　　张惟闵介绍说，为了预防牛市中经常出现的“成长性陷阱”，即将发行的富兰克林国海潜力组合基金就采用GARP策略，选择的投资对象，其价格要低于市场平均，但盈利增长潜力要高出市场平均，即投资于那些股价下跌风险小但上涨潜力大的

股票。一方面利用成长性投资分享高成长收益机会；另一方面，透过一系列价值指标修正过于侧重成长性的偏差，有效平衡收益与风险。张惟闵表示，GARP策略会通过一系列的考核指标，确保基金经理不会因迷失在成长的追求中而忽视了价值的重要性，从而为基金提供更稳定的长期获利表现。

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