封基2月涨幅强于大市 小盘安全边际下降

　　07年2月，两市股指继续刷新历史新高，但月初月末的两次大举杀跌还是让市场深刻感受到风险所在。在市场震荡加剧的情况下，封闭式基金成为了低风险偏好资金的避风港，尤其是到期日较近的小盘基金折价率明显缩小，大盘封基的市价整体出现明显补涨。但经过连续几周超越净值的市价涨幅，多数小盘封基折价提供的安全边际已经下降至近几个月来的最低水平，后市封基的表现将更多地受到净值走势制约及封基创新制度的影响。

　　基础市场方面，2月份两市股指均以带长上下影线的小阳线报收，月内股指震荡幅度明显加大。上证综合指数开盘2744.81点，最低2541.52点，最高3049.77点，报收于2881.07点，较1月末上涨3.4%，月成交金额达11854亿元；深证成指收于8037.9点，较1月末上涨5.33%，成交5955亿元。两市基金指数出现同步上涨，沪深基金指数2月末分别报收2336.25点及2201.98点，较1月底分别上涨7.40%及10.16%，市价涨幅明显强于股指，主要是针对1月封基滞胀表现的修正。

　　市价表现方面，虽然月底时封闭式基金随股指同步接近跌停，但凭借2月前期的良好表现，封闭式基金品种依然在当月全部实现价格上涨。其中，14只基金的价格涨幅超过10%，22只基金涨幅在5%与10%之间，9只基金涨幅小于5%，基金开元、基金裕阳﹑基金科汇三只品种涨幅居前，月市价涨幅分别达到20.91%、15.58%及15.55%。而在27日遭遇跌停重创的多数到期日较久的基金整体涨幅被大量压缩，排名垫底的基金通乾月涨幅仅为0.29%。

　　以截至3月2日的净值表现观察，最近一个月封闭式基金绩效呈现两极分化加剧的情况，这一现象与开放式偏股基金类似。可比的50只封闭式基金中有42只基金投资获得正收益，1只基金持平，7只基金净值小幅下跌，封闭式基金最近一月算术平均净值增长率为2.33%。其中基金裕阳成为本月绩效明星，月净值涨幅高达12.30%，基金安瑞以10.61%的成绩屈居次席，而基金汉博当月出现2.7%的净值下跌，排名垫底。

　　折价率方面，以3月2日的净值及市价为计算基准，封闭式基金2月份的折价率出现明显下降趋势，主要是针对1月份折价率连续攀升的修正。经过连续3周强于大市的表现，封闭式基金的平均折价率回落至21.62%，较月初下降4.47%。大﹑小规模封闭式基金在2月份中的表现比较平均，几只小盘基金即将封转开使小盘基金的折价率较1月末大幅度下降，大盘基金在2月整体出现大幅补涨，平均折价率再度回落至30%以内。　

　　但值得注意的是，小盘基金折价率的下降使原先存在的安全边际大幅缩水，截至3月2日的小盘封基的平均折价率达到10.1%的历史最低水平，一批今年将到期的小盘封基成为折价率下降最快的群体，如基金金元对应的折价率为1.67%，基金汉博等品种的折价率亦不超过3%，这些品种后市的上涨无疑将更多地受到净值涨幅的制约，来自折价率回归的因素大部分已经得到释放。

　　从这种角度而言，目前折价率依然较高的大盘基金无疑更具有投资价值。可比的大盘封基按照3月2日折价率估算的平均隐含收益率指标为41.52%，18只基金的该项指标介于40%至50%之间。如果考虑到创新型封基即将推出及基金大比例分红将带来的积极因素，大盘封基的相对投资价值明显更强。但投资者在选择大盘封基使也需重点关注其中长期的业绩表现，投资能力较强且推出大比例分红的封闭式基金是投资首选。

　　整体而言，2月股市的震荡行情使投资者避险需求上升，具有套利机会及安全边际的封基式基金受到市场资金关注，市价涨幅明显强于股指及其净值涨幅。但2Rich研究部认为，随着封基折价率的下降，其净值表现的分化将使其市价同样出现明显不同的走势，一些缺乏净值绩效支撑的小盘基金可能率先出现回吐，建议投资者逢高减磅。

　　附表：07年2月封闭型基金涨跌排名(前10名)

序号	基金名称	基金规模（亿）	月市价涨幅%
1	基金开元	20	20.91
2	基金裕阳	20	15.58
3	基金科汇	8	15.55
4	基金安顺	30	15.24
5	基金兴安	5	14.89
6	基金汉鼎	5	14.81
7	基金金鑫	30	14.67
8	基金丰和	30	13.01
9	基金裕华	5	12.49
10	基金裕隆	30	11.57