新基金持续热销意味着什么

　　□申银万国证券研究所

　　市场研究总监 桂浩明

　　自去年下半年以来，新发行的偏股型证券投资基金开始热销，直至年底的时候创出一个基金一天销售超过400亿元的记录。当时，人们对此的解释是，由于巨大的财富效应，导致大批储蓄资金转向投资基金。不过，今年以来，股市出现了较大的震荡，特别是最近还出现了十年来所没有见过的暴跌。显然，即便人们仍然看好后市，但是对现阶段的股市走势，普遍开始持谨慎态度。而从基金的净值表现来看，此间也不那么理想。时下，已经有几个刚发行不久的基金实现了亏损，净值下跌到1元面值之下。可以说，投资基金的财富效应，在这一时期已经不明显了。可是，这仍然没有能够抑制新基金的火爆发行。现在的情况是，哪怕股市暴跌，新基金依然受到追捧。100亿元的新发基金份额，往往不到一个小时就告售罄。

　　这样，也就带来了新的问题：为什么新基金的销售会如此持续火爆呢？当然了，不能因为现在股市下跌了，就没有了财富效应的作用，但反过来，人们确实也应该思考在新基金热销背后的其他因素，研究它的影响。客观而言，现在购买新基金的，主要还是一些新的投资者，他们并不特别了解基金市场的实际情况，否则不至于出现在追捧新基金的同时，老基金却被冷落的状况。毕竟，从投资的角度来说，在不考虑基金投资风格的情况下，至少新基金与老基金相比并没有什么突出的优势，而当人们见新基金就抢购的时候，事实上也不会有人来仔细研究基金的风格。在这个角度上来说，现在的基金投资市场的确是不那么成熟的，这就提示人们要加强基金知识的普及、投资者的教育以及风险揭示。

　　然而，这还只是问题的一个方面。为什么会有大量过去可能从来就没有接触过

证券投资的人，现在如此迫不急待地要通过购买基金的方式入市呢？新基金的持续热销表明，这些投资者规模相当大，并且毫不担心短期可能的损失，有着很强的持有信心。这实际上反映了两点，一个是这个市场确实存在巨大的资金潜力，在投资渠道相对狭小的背景下，证券投资已经成为其最为重要，同时也是最为现实的一种投资渠道。如果人们把视野放宽，从随着经济的发展，居民收入的提高，社会上已经形成了一部分具有一定投资能力的相对富裕阶层的这个角度来思考，那么就有理由相信，在新基金持续热销的背后，是社会投资意识的初步觉醒和投资意愿的顽强表达。这种状况，和去年以来大量年龄段在“80后”的投资者开设

股票账户，成为最重要的新入市群体，在本质上是完全一样的。

　　另一个问题是，以前虽然股市上也不缺乏投资者，但总体来说资金实力小，抗风险能力差，因此很难经受市场震荡的考验。行情一旦走弱，就会导致争相杀跌的场面。但现在情况则出现了变化，尽管说投资者本身还并不是很成熟，但是其资产规模同过去相比是明显增加了，因此在相当程度上具备了承受风险的能力。这就导致了由于长线看好股市，在市场回落的时候仍然有相应的买盘选择各种方式入市。于是，反映在新基金的销售上，就自然而然地出现了申购热情持续高涨，且基本不受股市调整影响的格局。从现在的市场态势来看，这种格局还会得到进一步的维续，因此新基金的热销场面就还能延续。

　　到这里，人们说的还是基金的销售问题。但是，既然有这么多的资金在选择以各种方式入市，人们对

资本市场的长期发展依然有这样高的信心，而且经济的发展也确实为居民资产投资证券化创造了初步的条件，那么股市接下去会如何运行，恐怕大家也就不难作出自己的判断了。

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