基金态度决定近期大盘走势

　　证监会副主席范福春近日表示，争取今年上半年推出股指期货。同时，融资融券试点业务的推出正在研究中。股指期货是2006年的一个热点问题，也是大盘指标股发动大级别行情的导火索。根据以往经验和周边市场的运行规律，股指期货推出前后的股市走势迥异。一般是推出前的一个时期股指有较大涨幅，推出后则开始较长时期的缓慢下跌。

　　目前，我国股市正处于推出前的时期，累计涨幅也是惊人。另外，由于融资融券联合或者先后推出的可能性较大，在和股指期货配套使用的情况下，可以避免多方控制筹码后的逼空行为。因此，股指期货推出后，再期望出现大幅单边上扬行情不太现实。

　　在上证指数3000点附近，整个市场的估值水平特别是市盈率高出周边市场一大截。在年报披露阶段，一些估值过高的个股股价面临回归压力。在这种情况下，机构投资者特别是基金的态度，将决定今后一个时期市场的运行格局。我们发现，春节之后的大幅下跌过程中，沪深300指数、深成指等跌幅均超过了综合指数，显示成分股受到的压力较大。而这些成分股、指标股的持有人大多数为机构投资者，其跌幅较大说明机构在主动减仓。还有一个重要的原因，在去年下半年的“抢筹”运动中，基金哄抢的筹码需要在年报期间二次筛选，其间部分绩差个股会遭到减持。而基金净值一旦进入反向循环，赎回造成的压力将使得股指的下跌幅度大于预期。

　　另外，随着时间的推移，解禁的“大小非”数量越来越多。3月-5月，非流通股解禁数量分别为48.55亿股、85.66亿股、71.22亿股，以市场均价10元计算，分别有400亿-800亿元的市值。特别是一些影响力较大个股的大股东减持开了一个不好的先例，如泸州老窖、中信证券、三一重工等个股出现大量受限流通股在二级市场的解禁出售情况，如果市场跟风，则这些“大小非”将成为市场最大的空头。

　　总之，在整个市场趋势震荡向下的情况下，在没有新的政策出台前，建议投资者在年报披露期间采取观望态度，等待股指企稳。

　　民族证券 樊锐