工银瑞信：短期市场波动将加剧

　　股票市场

　　在节前最后一个交易周里两市均出现了大幅上扬，成交量温和放大，主要指数均创出历史新高，其中沪综指涨幅接近10%，最高摸至3036.35点，尾盘收于2998.47点。

　　从行业指数来看，各板块均出现了较大幅度的上涨，其中涨幅居前的是：贸易(+19.66%)、汽车及配件(+17.69%)、综合(+14.32%)、钢铁(+14.27%)、化纤(+14.13%)；涨幅落后的是：传媒(+6.87%)、电力(+7.43%)、煤炭(+8.20%)、软件及服务(+8.47%)、食品(+8.49%)。

　　从政策面来看，央行在节前公布再次上调存款准备金率至10%，股市在周五尾盘一度放量下跌。从资金面来看，目前市场资金十分充裕，仅平安保险

新股发行就冻结了万亿的资金。一般而言，提高存款准备金率对于

证券市场的资金面影响有限，而且在上调存款准备金率后，短期内加息的可能性降低，随着新基金恢复发行以及银行储蓄的不断流入使股市的资金面充裕的状况仍将持续。

　　从周边市场情况来看，因美国与伊朗近期的紧张局势有所升级，

国际油价和金价在春节期间大幅上扬，油价重新站上60美元上方。亚太地区股市春节期间也是涨声一片，日经指数较节前上涨2%，冲过18000点关口，香港恒生指数上涨近1%，H股指数也接近万点大关。但是从静态估值水平来看，H股对A股有一定的压力。

　　整体来看，节后市场有望继续偏暖，资金充裕，但由于目前A股的市盈率处于高位，再加上节前一周的大幅上涨还要有一个消化的过程，资金的敏感度较强，短期的波动将加剧。

　　债券市场

　　春节前最后一周，央行暂停了票据发行，并与往年相似，于节前对市场进行资金投放，具体操作为：周二以14天Shibor利率为基准进行了14天逆回购，招标利率3.9%，招标数量为900亿。再加上到期的1330亿，节前一周共向市场投放资金2230亿。

　　银行间质押式回购成交了8821.42亿元，受平安保险发行的影响，回购利率于周初开始大幅上升，1天和7天回购利率最高达到5%。周四资金完全解冻之后，资金开始缓解。周五市场资金极度充裕，回购利率快速回落，7天和14天回购最低达到1.5%。资金面在一周内上演了冰火两重天。

　　上证国债指数收于111.77点，较前周小幅上升了0.03点，成交额42.06亿，成交量比前周增加6亿。银行间市场收益率曲线长端继续小幅上行，短券和浮动利率债券依然占成交的大部分，同时短期债券的收益率受到资金面的很大影响。虽然公布的一月份CPI数据为2.2%，涨幅暂时回落，但是市场对于2月份CPI的涨幅有较高的预期，同时1月份新增贷款明显反弹，储蓄存款同比大幅少增等使市场仍有很强的加息预期，因此短券仍受市场的青睐，再加上年末机构持券过节的意愿强烈，周五短券收益率下降明显，双边报价也频繁被点。

　　虽然央行从2007年2月25日起再度上调存款准备金率0.5个百分点，但目前市场资金充裕，预计本次上调准备金率不会对市场资金面造成很大影响。本周将会有291亿到期，央行回笼资金的压力将有所减弱。预计本周回购利率会稳步回落，债券市场保持平稳。在2月份数据公布之前，市场将会保持观望，短期券和浮息债仍会比较活跃。市场更多的将会受到新股发行和央行公开市场操作的影响。

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