今年股票市场风险多于机会

　　招商现金牛投资经理申卫国

　　2007年，我们依然看好中国经济的发展，但是，推动中国经济发展的三大因素———固定资产投资、居民消费、出口等都不具备持续高速发展的基础。在新的产业革命没有出现前，中国经济发展要持续一枝独秀是不可能的。流动性过剩与资本全球化会导致各类资产出现较大的波动，商品价格的波动也已经显示出大规模国际资本逐利而为的“吃人的一面”，希望这种现象不要出现在中国的资本市场中，而中国市场上的有形之手或许能够减缓这种波动。

　　展望2007年的市场，我认为，首先，宏观经济持续发展，但未来1～2季度经济增速将逐步放缓。

　　经过两次加息、五次提高存款准备金率以及一系列的行政性宏观经济紧缩，经济增速已经明显放缓。人口红利推动了中国消费的迅速增长，但受教育、医疗、养老等因素制约，人口红利不能持续得以保证，消费增长也有减缓的趋势，预计由于紧缩政策的时滞作用以及美国经济放缓对国内制造业的紧缩影响，未来1～2个季度经济增速仍将逐步放缓。

　　其次，债券市场平淡如水，资本市场潮起潮伏，

股票市场可能会大幅度波动。

　　流动性过剩是影响今明两年债券市场与资本市场的重要因素，央行提高存款准备率成为经常性动作。2007年债券资金供求基本匹配。由于资本市场向好，特别是新股的大量发行，从风险收益比的角度来考察，债券市场吸引力将有所下降。预计2007年债券市场走势将是平淡如水，更大的投资机会可能要等到2007年经济反弹以及通胀势头逐渐明显之后才会出现。2007年短期资金利率可能会受央行回收流动性政策以及新股发行的影响，出现短暂的大幅度波动。

　　相对于债券市场的平静，2007年的股票将会是涤荡起伏，2006年130%多的涨幅（考虑到股改因素）势必将股市带入一个风险更高的位置，30倍PE的市场、大非小非的解禁、大量的融资要求、高获利资金的离场、经济增长的减缓与预期不一致（国家发改委会预测2007年中国GDP增长将低于10%，而目前研究员普遍认为上市公司2007年业绩增长30%甚至更高），无疑会为2007年的股票投资带来巨大的挑战。总体来看，2007年股票市场风险大于收益，系统性机会已经减少。就大资金而言，新股申购可能是不错的选择。对中小投资者而言，最优的选择或许是在潮落之时拾起美丽的贝壳，等待太阳的重新升起。特别要告诫的是：如果你不是弄潮儿，请不要与趋势作对。

　　现金牛的投资理念

　　在目前基金和券商

理财产品中，招商

证券现金牛是流动性最强、风险较低的产品，高流动性为投资带来较大的管理难度，而投资新股也能让投资者分享资本市场发展的成果。2007年震荡的股市与大量新股的发行对于现金牛投资既是机会也是挑战，新股发行的市盈率控制与抑价发行机制保证了现金牛投资的安全边际，独特的盈亏摊销机制与风险准备金进一步保证现金牛安全性与收益率。高流动、低风险、较好收益是现金牛的产品属性，它将成为储蓄的最优替代产品。特别要说明的是，现金牛是实行大额申购限制持续时间最长的产品，目前仍然执行，投资者在申购时请注意，以免申购无效。

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