节后忧思小阳春：基金绸缪下一次调整

　　吴慧

　　深圳一位基金经理认为，下一次调整几乎不可避免。华夏基金认为，从技术分析的角度看，在春节的惯性小幅上涨结束之后，市场将面对的调整，幅度会比1月30日以来这一次更剧烈、时间也会更长

　　在猪年的第一个交易日前夜，尚在春节长假的基金经理们已经全力备战，分析消息面、研究技术面、阅读各种相关报告。虽然看好2007年牛市的基本判断不变，预期春节后将会出现惯性上涨，但“小阳春”之暖并不让人陶醉，此时此刻，他们警惕的是下一次调整将何时来临、将会是怎样的深度和广度。

　　节后将小幅上涨，出于惯性？

　　春节前的最后一个交易日，2月16日，沪指高开高走，轻松击破3000点，但在下午2点之后，沪指震荡下行，收于2998.47点。随后，“靴子”落地，中国

　　原来不是加息，市场松了一口气。

　　春节之前，股市数次于周五下跌都与加息传言有一定的关系。不少基金经理认为，现在，至少在短期内，加息预期已经不会对股市形成影响了。

　　深圳一位基金经理告诉《第一财经日报》，短期内，市场不会再形成加息预期了，而存款准备金率的上调也几乎不会对市场形成影响。华夏基金投研部认为，当前A 股市场最大的流动性来源是居民储蓄进入股票市场，而提高存款准备金率既不会直接影响居民储蓄，也不能改变居民储蓄对股票和股票型基金的预期投资回报率。

　　既然短期利空因素消解，基金经理们纷纷认为，短期内，股市仍将惯性地小幅上涨。华夏基金认为，春节后历来是货币投放的高峰，再加上股市的赚钱效应，居民储蓄会在春节后进一步流入股票市场。

　　下一次调整何时来临？

　　2006年1月，A股开始盘整，1月30日之后，市场经历了一次显著下跌。加息预期、估值过高、获利了结种种因素，使得这轮调整几乎成为2006年牛市开局以来最剧烈的一轮调整。市场人士认为，这是一次以基金重仓股和大盘股为主要下跌对象的调整。广发基金投资总监朱平认为，可以推测投资者赎回基金迫使基金卖出股票是一个重要原因。

　　在此轮调整之前，基金经理每日思考的问题就是牛市是否需要调整，同样，在预期春节之后的小幅惯性上涨之后，基金经理们又开始思索，下一次调整何时到来？

　　深圳一位基金经理认为，下一次调整几乎不可避免。北京一位基金经理也表示，中期来看，市场的形势是“比较谨慎的”。华夏基金认为，从技术分析的角度看，在春节的惯性小幅上涨结束之后，市场将面对的调整，幅度会比1月30日以来这一次更剧烈、时间也会更长。

　　政策层面对调整的影响几乎是市场共识。华夏基金认为，上证指数3000点以上将面临较大的政策调控压力。此次上冲3000点，工行、中行、中寿、中石化等权重股距前期高点仍有较大的调整幅度。

　　从估值来看，随着股指重回前期高位，沪深300指数2007年的PE已经重新达到27倍。华夏基金认为，由于股价要到2007年下半年甚至年底才会充分反映2008年的增长因素，目前还不太适合完全使用2008年的业绩预期为基础进行估值定价，短期内市场的估值水平已经缺乏太大的上升空间。

　　虽然A股市场被视为资金推动的市场，但交行、中信银行等将于今年上半年在A股市场完成IPO；2007年、2008年各有约5000亿元市值的非流通股可流通。华夏基金认为，2007年资金供给将会有一定压力，目前毕竟是大型IPO和非流通股流通压力相对较小的时期，从月份上来看，2007年5月和10月是两个高峰期。

　　基于技术分析，华夏基金认为，2007年可能是两头上涨中间调整的N形走势。同时，华夏基金看好的投资主题为：一是股市上涨大约半年后带来的财富效应，将会拉动大宗消费品如汽车、住房以及奢侈品的消费；二是生育高峰带来的婚庆相关服务、