对冲基金上市会成为大势所趋吗

　　FN记者 莫莉

　　上周五首家在美国本土挂牌的对冲基金公司——城堡投资集团(Fortress Investment Group)一上市就受到了市场的热烈欢迎。据媒体报道，城堡投资集团本月8日首次公开发行价格为每股18.5美元，但由于投资者购买此只股票的热情高涨，城堡投资集团上市当日便大幅上扬，最后收于31美元。

　　“上周五是个历史性时刻，它标志着对冲基金开始走向公众，”有专家表示。虽然城堡投资集团并非全球首家上市对冲基金公司，但其上市却是全球对冲基金实力最强的美国市场的首发之举，由此带来的金融震撼和变革力量也有理由令人期待。IPOboutique.com董事斯威特表示，因为对冲基金以往在市场上的高回报率，公众对之期望很高，以至于购买对冲基金股票的订单“实在太多”。美国不少市场人士也因之欢呼：城堡投资集团的公开上市暗示美国正在走向对冲基金和私募股本市场兴盛的顶端。美国律师事务所DLA PiperL LP国际证券诉讼的合伙人韦纳则认为美国还有20多只对冲基金可望在今后两年内陆续上市。

　　“我认为这只是一个趋势的开始，”Tabb Group高级分析师苏斯曼表示，“如果城堡投资集团表现不错的话，我认为会有更多的对冲基金管理公司走向大众，这种趋势只是以城堡投资集团为开始。”那么，一直对大众保持“神秘”的对冲基金管理公司为何要走向公众市场呢？

　　“全球对冲基金的挑战在于全球化以来各国金融风险应对意识与能力的提高。”中国银行国际金融研究所高级分析师谭雅玲在接受本报记者采访时表示，全球流动性过剩并且各国利率同步与不同点的差别，形成对冲基金巨大的利润空间和炒作平台。但对冲基金最大的牟利点——针对问题的炒作显然在目前面临潜在“瓶颈”，因而转向公开市场合法化，以谋取更大的资金规模和利润回报。因为在经历了1997年以来金融危机的冲击，更多的国家意识到对冲基金的危害，全球各国开始注重加强对对冲基金的防范能力以及在此方面的国际合作，例如本次G7会议公报就特别指明了全球对冲基金风险问题。近年来对冲基金的表现也远非十全十美。去年9月，美国的对冲基金Amaranth由于在天然气期货上押注失败，导致66亿美元巨亏；而不久前，一只名为“红风筝”的美国对冲基金又曝出巨亏。

　　“一般而言，从市场对城堡投资集团高估值来看，美国市场上将会出现其他一些对冲基金上市的情况，但这不会成为对冲基金的主要趋势。”瑞士信贷亚太区首席经济学家陶冬在接受本报记者采访时表示，这其中的主要原因在于：第一，大部分的对冲基金不够大并且不够多样化；第二，业绩好的对冲基金希望把利润留在自身而不愿意上市，业绩不好的希望从市场获取资金的对冲基金又不被市场所欢迎。事实上，对冲基金的自有资本并不用很多，它主要是管理投资者的钱，因此，对冲基金自身的资本需求是相当少的。“城堡投资集团获得市场追捧的原因是因为它是首只杠杆基金，”陶冬说。

　　“我们不认为城堡投资集团的上市将带来一场对冲基金上市的大潮”，有专家也对本报记者分析表示，“因为对冲基金原本创设的首要动机并非为了公开上市。”该专家认为，创设对冲基金管理公司的关键动机是来自于对冲基金管理人所收取的高昂服务费，在美国业内此服务费通常是20%。但是，当对冲基金管理公司的收益被出售给股东，对冲基金管理人的收益将减弱，对冲基金保持高额盈利的动力可能会丧失一部分甚至是全部。“简单地说，我们认为对冲基金管理人因为佣金的减少，他们尽心尽力管理对冲基金的动力将会减弱。”该专家对记者说，但对冲基金上市也像其他许多投资手段一样，生命力强大并且难以被驱除出市场。“许多优绩的对冲基金都对这只股票拭目以待，”斯威特表示，“对于美国其他高资产的对冲基金而言，城堡投资集团是个先锋。如果它表现不佳的话，将成为对冲基金管理公司公众化的一大障碍。”

　　“从对冲基金上市角度看，这是对冲基金在国际金融领域的一种创新，”谭雅玲对记者说，“但它在扩大资金来源的同时，也扩大了风险基础。考虑到市场机制与机构信誉，机构投资者的风险要大于个体投资人。”谭雅玲认为，从美国对冲基金上市角度看，这并非简单的风险问题，而具有全球引导性的深层含义。美国力图以此模式推动全球对冲基金模式的转变，而这种转变的机遇与风险可能又在美国因素掌控之中。尤其在全球流动性过剩中，对冲基金上市这种模式加大的是向美元资产的倾斜，增加的是美元资产份额效应，最终应对的是货币竞争的背景。美国以市场新模式换取自身利益，将会扰乱全球投资组合的搭配，使市场价格预期更加混乱不清，包括目前主要货币

　　或许，对冲基金上市究竟是打开了一扇让公众分享全球投资利益的大门，还是开启了一个金融不稳定的潘多拉宝盒，这还需要时间来证明。但仅凭城堡投资集团上市的火热场景，就断言对冲基金上市将成为全球大势所趋显然是为时过早。