投资美国股市 雷曼-华安QDII资产配置图谱

　　本报记者　袁朝晖　北京报道

　　尽管仅仅运作了不足3 个月，但华安国际配置基金，也就是雷曼-华安QDII基金已经远远超过其他已发行的QDII产品，净值排名第一。

　　“去年年底，期末基金份额净值还是1.01美元，一个月后就有了这么快的发展。”相关人士说。

　　雷曼-华安QDII基金成立于2006年11月2日，随后于11月15 日进入建仓阶段，并于11月21日基本完成基金资产的建仓，实现了基金资产的全球化配置。

　　据了解，雷曼-华安QDII基金的组合重要投资在四个方面：全球股票市场、全球债券市场、美国

房地产信托凭证(REITS)和商品基金。

　　“据不完全统计，每个月仅仅是中国从购买美国国债上的利息收入就有40亿美元，其实，不用很长时间，中国的外汇储备就可能突破2 万亿大关。”渣打银行高级经济学家Stephen Green表示，如何为这巨大的储备寻找投资路径显然迫在眉睫，而QDII的试验至关重要。

　　摩根大通董事总经理、中国研究部主管兼大中华区首席经济师龚方雄建议，就是要为QDII投资提供高回报，并尽可能鼓励高资产人士投资QDII。

　　收益地图

　　在雷曼-华安QDII资产配置中，截至 2006年12月29日，全球股票组合接近40%的资产配置于传媒行业，22%左右的资产配置于金融行业，12%左右的资产配置于科技行业，11%左右的资产配置于工业。而从地区分布来看，超过80%的资产配置于美国股票，近9%的资产配置于欧元区股票。

　　在基准配置中，股票的比例是35%，而全球债券占45%，而实际配置中，股票达到了50%，而债券仅为35%。全球股票市场的吸引力不言而喻。

　　在全球债券组合中，截至 2006 年12月29日，近2/3的资产投资于政府债券，22%左右的资产投资于资产证券化债券，15%左右的资产投资于信用债，主要为公司债券。

　　从资产的币种配置来看，全球债券组合近40%的资产配置于美元债券，近1/3的资产为欧元债券，近17%的资产为日元债券。

　　从信用质量来看，全球债券组合超过73%的资产投资于信用评级为 AAA级债券，所有债券的信用等级均为投资级以上。

　　从剩余期限结构来看，全球债券组合约1/3的资产配置于剩余期限为7年以上的债券，20%左右的资产配置于剩余期限为1-3年的债券，配置于剩余期限为3-5年和5-7年的债券的资产比例均为18%左右，其余资产则配置于剩余期限为1年以内的债券。

　　在美国房地产信托凭证(REITS)组合中，主要配置于商业用途地产信托凭证，其中近 24%的资产配置于写字楼信托凭证，12%左右的资产配置于区域性购物中心信托凭证，8%左右的资产配置于商场信托凭证。

　　在投资商品基金中，36%投资在了能源领域，24%配置于铜、锌等金属，17%是家畜，13%则是小麦、玉米等农作物，另有5%是黄金等贵金属。

　　在投资的地域市场上，该基金将主要投资于纽约、伦敦等地的成熟市场。对于这个选择，有关人士称，主要是出于两方面考虑，首先，成熟市场规模较大，可投资的优质对象较多，投研团队成员对这些市场的研究也很深入；另外，成熟市场相对来说表现稳定，投资对象波动较小，有利于控制风险，为投资人提供持续稳健回报。

　　同时在产品设计上也力图避开

人民币汇率的问题。“国内很多投资人一旦有了美元后，并不希望把美元换成人民币。他们要为美元找出路，不是储蓄存款，就是银行的结构性存款等等。这个收益率一般在4%-5%。我们的产品从这个角度讲是为投资人提供出路。汇率风险还是有的，但是有很多投资者不喜欢换汇，加之国内还有现汇现钞的区别，类似的限制也促使投资人保留美元。”有关人士介绍说。

　　挂钩股票市场

　　截至去年12月初，中国银行类机构共推出9款银行QDII产品，人民币认购额近23亿元，美元认购额近9000万元。但是除了最初的一两期外，各行没有再推出新产品。

　　众多机构一致表示，QDII产品的发展瓶颈主要是

人民币升值预期的不明朗。很明显，如果国内投资者仍然看好人民币的升值空间，那么QDII产品的吸引力就会因汇率风险而下降。投资者担心换汇之后的外汇投资收益难以弥补汇兑损失，因此更愿意投资其他人民币资产，比如A股和房地产业。　　

　　“人民币升值预期已经到5%，而投到美国10年债券一年也就5%左右，谁愿意出去？”龚方雄强调。

　　这也正是雷曼-华安QDII的优势所在。它是一个全球投资的品种，而市场上银行类产品主要是储蓄替代性的品种。这主要是因为监管部门对QDII产品低风险/低收益的设计要求，使得商业银行在设计QDII产品时，无法提供更高收益率的产品。

　　而基金管理公司做QDII的话，可以投资包括股票在内的境外资产。即使按基准配置，雷曼-华安QDII的固定收益目标比例只有45%，目标比例的55%是投资在非固定收益产品。

　　事实上，外资银行的许多产品之所以标榜高收益，也都是在某种程度上挂钩股票市场。如渣打的产品投资于同“美林平衡型新兴市场指数”挂钩的结构性保本票据，据称拥有26.6%的平均年回报率，该票据分别挂钩东欧、印度和中国三个新兴市场的股票。

　　雷曼兄弟预测，2007年按美元计算的全球股市总回报将达到15%。而且，最优的资产分配是72%股票、24%固定收益和4%现金。

　　如此好的市场环境，雷曼-华安QDII的高收益并不奇怪。

　　来源：经济观察报网

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