坚持正确投资理念真的不容易

　　□徐洪才

　　针对当前我国股市行情和基金业出现的变化，中国证监会及时善意地提醒广大基金投资者，要防止三种错误观点：一是把基金当储蓄；二是把理财当发财；三是把投机当投资。一言以蔽之，就是证券市场的投资者应该坚持正确的理念。

　　世界证券市场发展只有几百年历史，我国证券市场更只有10多年的短暂时光，但是人们在总结正确投资理念方面，确实已经积累了数不胜数的经验与教训，把它们综合起来，就成了今天人们的借鉴。

　　但是，知易行难啊！

　　近日里，笔者翻阅了大摩前首席战略官

　　不久前某些金融股的价格已经明明白白地严重偏离其内在价值，而承诺价值投资理念、充当理性投资代言人的一些基金经理们，却成了坚决做多的急先锋。看来，当多数人都失去理性的时候，敢于站出来讲真话，确实需要相当的勇气。想当年，闽东电力88倍PE发行价不正是某些“理性的”机构所为吗？如今中国人寿100倍PE时还敢往上炒的不也仍然是一些“理性的”机构吗？专业机构们尚且如此缺乏定力，中小散户们岂不是更难把持住自己了？这愈加证明了———坚持正确的理念真的不容易。

　　常言道，证券市场里没有“专家”，只有“输家”和“赢家”。投资大师们经常教导我们，应该坚持“价值投资”的理念，一般来说这是“正确”的；但有的时候又是“严重错误”的。当“众人皆醉，唯君独醒”时，价格虽然已被高估，而市场仍然气势如虹，这个时候你空仓，那你一定赚不到钱，你还要因此遭人耻笑。但是笔者相信，不管多高的价格终究是要回归到它内在价值的，这是一条颠扑不破的真理。

　　有一位著名的对冲基金经理，在一个大级别牛市的中后期曾经彻夜难眠。他千百次地问自己：该不该放弃价值投资理念呢？终于有一天，抵挡不住诱惑了，他安慰自己说：现在只是第八个回合，杀进去吧。结果，市场却在第九个回合就“功德圆满”了，这位倒霉的家伙从此销声匿迹了！“胜者为王，败者为寇”，也许这家伙真的是活该。比格斯说，对冲基金经理每有一个“麻雀变凤凰”的故事，就有至少两三个“麻雀死亡”或“麻雀变凤凰再变麻雀”的故事。看看我国的情况，一年多来的牛市行情造就了一批年轻的明星基金经理，他们是何等的风光！年关将至，一些基金经理凭着自己的业绩向老板开起了价，一时之间跳槽成风，忙得不亦乐乎。但依笔者愚见，这固然反映了目前我国基金管理公司在考评机制和激励机制上确实存在着某些问题，然而也不能不说从另一个侧面反映了这些年轻的基金经理们在理念上还并不十分成熟。

　　由此，笔者还联想到不久前出现的基金销售热潮，现在又出现了基金赎回潮。相隔时间是如此之短，两番景象是何等的不同，又是何等的相似。这充分反映了这些“基民”们还很不成熟的心态。前一阵子，更有勇敢者通过典当融资和住房抵押贷款进入股市的。俗话说：不要轻易卖出不属于你的东西，否则不是归还，就是进班房。比格斯认为，市场通常缺乏效率，原因之一就是做空者较少，空头往往承受着更大的压力，与做多者相比，做空者更经常地处于不安和紧张之中。我觉得，比格斯的精辟分析对于下一步我国证券投资者参与融资融券和股指期货交易都有一定的启发性。

　　市场一跌，就发牢骚、就骂娘，甚至指名道姓地指责不同看法的人，笔者认为这不是一个理性投资者的应有表现。实践是最好的老师。笔者相信，这一次的市场调整不仅不会改变我国证券市场的基本走向，相反还会有利于夯实市场长期走牛的基础；更为重要的是，我国第四代证券投资者队伍将会因此逐步成熟起来，这无疑是大家都愿意看到的最大成果。

　　（作者系首都经济贸易大学证券期货研究中心主任、金融学教授）