南方基金：不投资股票资产是输家

　　证券时报记者 周文亮

　　南方基金管理有限公司投资总监、南方稳健成长基金经理王宏远日前在接受记者采访时表示，目前正处于本土资本争夺定价权阶段，此轮牛市有望超越部分谨慎的价值投资者的经验而运行下去。

　　王宏远称，目前中国证券市场呈现两大特征。一方面，优质国有资产正在加速证券化进程。许多关系到国计民生的特大型优质国企，通过上市越来越多地变为全民所有与国家所有并存的股份制资产。另一方面，居民储蓄正在加速流向股票市场，通过持有股票或证券投资基金来分享中国经济高速成长的成果。

　　王宏远表示，首先，本轮牛市的级别至少是十年一遇的特大牛市，甚至不排除是目前绝大部分基金经理们职业生涯中最大的一次牛市的可能性。之所以能产生并维持如此大级别的牛市，是因为目前是第一次国内资本和国际资本同时给予中国资产溢价估值的历史时刻。

　　王宏远把本轮牛市分为以下几个阶段：第一阶段，前牛市阶段，主要指2003年到2005年第三季度期间的股票市场。2003年以来，国际资本在H股、ADR市场、NASDAQ市场开始给予中国资产溢价估值，这突出地表现在国际资本用很低的成本完成了对中石油、中石化、中国人寿等蓝筹资产以及代表中国未来的NASDAQ中国科技股的布局。而同期，国内资本对中国资产给予的是折价寻底的估值趋势。

　　第二阶段，中国溢价全面确立阶段。A股市场

　　第三阶段，本土资本争夺定价权阶段，这一阶段主要指2006年12月以来。国内资本对中国资产的估值溢价已经不满足于受国际资本束缚，试图主导中国资产定价权的倾向越来越明显，即国内资本对中国资产的估值溢价大大超过了国际资本给予中国资产的溢价水平。这一阶段的主要特点是：股指和股价上涨主要不再由上市公司的基本面主导；个股价值重估和主权重估是股价继续上涨的主要理由；充足的且不断提高的流动性是股价继续上涨的“坚强保障”；业内对后市的看法空前大分歧。基于价值投资理念的谨慎派和基于本土溢价的乐观派对是否存在泡沫产生了严重分歧，每一派在坚信自己观念正确的同时也经常会在行动中怀疑自己的理念，即谨慎派也会时常担心踏空而增持股票，乐观派也会因担心风险而沽售股票。

　　王宏远表示，目前市场下储蓄资金投资股票资产有可能成为赢家，也有可能短期内产生浮动亏损，但是不参与股票资产从长期看则注定是输家。

　　王宏远称，在牛市已经进入第三、四阶段后，投资者开始直接参与股票投资成为输家的可能性大于成为赢家的可能性；但是通过投资基金参与股票投资，从长期看成为赢家的可能性要大于成为输家的可能性。

　　王宏远管理的南方稳健成长基金上周五也公布了每10份送10.2元的分红预案。南方基金曾于去年11月发布了《在金砖之国寻找金砖》报告，成功预测了牛市演绎至今的主要运行特征。