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基金投资现羊群效应 深入研究才是取胜之道http://www.sina.com.cn 2007年01月30日 08:00 每日经济新闻
过去证券行业有句通行的话：做股票就是听消息、猜政策、看动量、搏反弹，然而这种投资方式放到现在已经不合适了。
目前，不少基金投资组合中出现了“羊群效应”，汇添富优势精选”的基金经理庞飒认为，中国优质上市公司原本有限，基金“扎堆”在相同的行业相同的股票上原属正常。但面对瞬息万变的市场，基金经理惟有以超强的研究功底，对行业与行业之间、公司与公司之间作出深入分析、比较和判断，才是取胜之道。
慎重选股后市乐观
目前国内基金管理通常有两种方式，一种是基金经理负责式，基金经理权限非常高，其个人的偏好、分析方法和依据有可能成为投资风险点；另一种是纯粹的团队式，由行业研究员决定，但研究员看到了一个行业的好坏，未必能看到整个市场的好坏，所以提出的投资组合可能不具备大局观，缺乏战斗力。
汇添富综合两种方式，选择了有限制条件的团队制。行业研究员每月提供行业优质公司名单，并在例会上演示说明，基金经理进行跟踪和评价。一般来说，基金经理投资的股票基本来自行业研究员的个股名单，如果有例外要解释原因。
此外，基金经理购买两个点以上的股票，必须来自公司的核心股票库，进入核心股票库的股票要求是战略清晰、管理规范的行业龙头。基金经理买入5个百分点以上的股票，必须经过投资决策委员会审议通过。
未来的发展方向是鼓励研究员每年提出3个以上可以持仓超过5%的股票，这已成为公司一个硬的考核标准。这就要求汇添富对每一个上市公司验证再验证，构成投资组合。
对于2007年的股市，庞飒依然保持乐观。看准了方向就应该坚持。有调整不要怕，调整过程才能真正检验投资组合的价值。
对于2007年的收益，庞飒认为不必给出过高的预期。但放在一个比较长的时间段来看，投资基金的收益基本会超过银行定期存款。
在战略上藐视敌人在战术上重视敌人
在实际操作中，庞飒十分推崇“在战略上藐视敌人，在战术上重视敌人”的观点。对于投资来说，具备这样的态度和大局观显得至关重要。投资组合必须有一条清晰的主线贯穿其中，有了这条主线是成功的一半；另一半则是具体战术，来自对公司对行业的深入细致的了解。
以汇添富基金为例。2005年8月，汇添富优势精选在上证指数1300点左右时开始建仓，将消费类确定为基金投资主题和重点配置方向，重仓持有贵州茅台、双汇及苏宁电器。当年11月，大盘跌至1100点左右，刚上市的基金最低跌至0.97元。
尽管有分歧，但汇添富认为消费升级将是一个长期过程，而这些上市公司都具有长期竞争力，必定会创造良好收益。事实证明，汇添富优势精选基金充分享受到了这个增长过程带来的丰厚收益。
另一例是中金岭南。建仓初期，中金岭南是汇添富五大重仓股之一，持仓比例达5%左右，成本5元多。从所处行业看，大宗商品价格呈上扬趋势，当时国际市场锌价是1300美元／吨，汇添富预测会涨到1800美元／吨，后来预期调整到2500美元／吨。另一方面，由于资源型企业的利润敏感度非常高，随着国际锌价上升，盈利水平会出现几倍增长。
但2005年12月23日中金岭南发公告称，由于废水含镉排放超标造成广东北江污染，中金岭南韶关冶炼厂被迫全面停产。当日该股跌停开盘，巨大抛盘潮水般涌来。
庞飒在与研究总监袁建军和投资总监张晖紧张商议之后，初步认为冶炼环节不赚钱，只要矿山不停产，事件对公司总体影响可能有限，短期内影响可能只在心理层面。经过与中金岭南管理层的交流和韶关实地调查，袁建军得出结论：中金岭南一年有3-4亿利润，污染事件让它一个月损失近2000万，中长期看影响不大。
2005年12月27日，中金岭南复牌后大跌7.3%，盘中最低点5.9元成了此后的最低价位。庞飒却在这一天再次进场大笔买入。2006年2月，韶关冶炼厂恢复生产，3月国际锌价涨至4000美元／吨，4月中金岭南公布一季度业绩增长100%，在诸多利好因素刺激下股价一路走高，最高上涨3倍。
综合而言，在突发事情发生时第一反应就是风险控制。另外最重要的是研究，只有对一个公司研究得深，才能看清事件是否对公司造成了实质性伤害，盈利增长趋势是否发生逆转。如果研究结果证明自己的判断是对的，就要在阶段性波动前坚定信心，耐心持有，甚至敢于追加投资。这是一个艰难的心理修炼过程。
研究创造价值
作为汇添富旗下第一只基金———“汇添富优势精选”的基金经理，庞飒信奉“研究创造价值”的道理。他表示，如果没有经过对一个公司深入细致的基本面研究，不可能对它形成清醒的认识和判断，也就不可能在市场出现波动时拿出正确的应对措施，更不可能充分分享公司成长过程中所带来的收益。
祁和忠 每日经济新闻 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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