基金经理与泡沫共舞的日子 坚持持有优质资产

　　刘瑛

　　在股指震荡期间，一些基金已经开始主动调整，很多基金采取了调整行业配置或降低仓位的策略。但是也有基金经理仍然坚持持股。一位基金经理认为，目前的泡沫论或许是别有用心骗取A股市场优质筹码的谎言。如果长线看好，在市场震荡中，要坚持持有优质资产

　　当上证指数冲击3000点时，久违的“泡沫之争”再次充斥A股市场。泡沫论的观点认为，目前中国人寿(601628.SH)和工商银行(601398.SH)的A股股价已经远远超过H股，而且很多上市公司在基本面没有发生变化的前提下，市盈率从20倍翻至50倍或者60倍。

　　但是，在基金经理们看来，简单地根据市场短期的涨跌来判断是否存在泡沫没有任何意义。真正制造泡沫的则是全球性的资金过剩。

　　泡沫之争

　　宝康灵活配置基金的基金经理魏东称，流动性过剩并不是中国面临的独特问题，在暂时仍以美元为基本结算货币的全球背景下，面临的是近乎全球性的资金泛滥，如果美国的双赤字局面无法逐步改变的话，这个问题将更加严重。

　　交银施罗德基金的投资总监李旭利称，作为投资人，必须清醒地看到这种本币升值环境下的资产泡沫实质，理性选择参与泡沫化的过程，在全球所有本币升值过程中重复上演的资产泡沫现象并不会在中国就有特殊的形式。

　　基金经理们更多的是在考虑A股市场的如何规避全球性资金泛滥的影响。魏东认为，一是给资金一个合理的宣泄途径，如QDII；二是大幅提升市场容量，增加优质IPO的供给，做大市场规模，使风险不会迅速在少数个股上聚集。

　　李旭利表示，泡沫化的进程结束只会有两个可能：一是加速升值，

汇率变动到一个合理的水平，本币升值的预期不再，但太快的本币升值速度会让中国出口部门难以在短时间适应汇率的变化，因而受到实质的损坏。第二个可能是使利率明显上升，中国经济受到有效紧缩，导致市场流动性过剩的环境不再，但这会直接打击经济的发展。

　　对于目前的市场震荡，基金认为这是一次长牛中的调整。富国基金表示，尽管市场价值中枢将上移，但是某个时段如果资金推动过猛，股价运行如果偏离正常的轨迹，市场仍然可能产生剧烈波动。

　　与泡沫“战斗”

　　在股指震荡期间，一些基金已经开始主动调整，很多基金采取了调整行业配置或降低仓位的策略。

　　博时平衡配置基金的基金经理杨锐描述了近期的投资操作。2006年第四季度，在行业选择方面，抓住了银行、地产和钢铁等行业，并在上涨过程中进行了适当的减持。

　　国联安基金的德盛精选基金经理李洪波称，适当降低仓位来避免市场的震荡给基金净值带来的影响。基金其实并不太在意整体市场的波动，对所持的

股票要研究“透”，好股票是始终能为投资人带来持续收益的。

　　但是也有基金经理仍然坚持持股。一位基金经理认为，目前的泡沫论或许是别有用心骗取A股市场优质筹码的谎言。如果长线看好，在市场震荡中，要坚持持有优质资产。如果减持，很难在更低的价格买回来。

　　但基金对A股市场仍长期看好。招商先锋基金经理张冰称，震荡不改牛市趋势，本轮牛市依然尚处于中前期。插图/苏益

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