基金认为震荡不改牛市趋势

　　本报记者 易非 深圳报道

　　上周五大盘一度惯性下挫，上证指数最低跌至2721.91点，跌幅达到4.74%。伴随着大盘下挫的是看空声一片，此前曾有传言称此轮下挫可能直接下挫到2000点。对于这次震荡，基金投资人士认为其有利于未来行情的进一步深化，对于未来中长期的A股趋势仍然乐观。

　　牛市仍然处于中前期

　　博时精选的基金经理陈丰认为，最近一段时间，特别是最近一个多月，股市上涨过急，部分股票估值出现了一定的泡沫，尤其是其中一些依靠不确定的利好传闻就大幅飙升的个股更是蕴含了较大的风险，如果能通过一段时间的调整，将更加有利于未来行情的进一步深化。

　　陈丰对于今年的股市前景十分乐观。展望2007年，支持股市上涨的诸多基本因素依然存在，估值水平虽有较大提升，但多数蓝筹股的估值水平经国际比较研究仍在合理区间内，未来股市的中长期基调仍是向好的。

　　招商先锋基金张冰在接受采访时也表示，在经历了去年一场波澜壮阔的牛市行情后，市场在目前出现调整也很正常，因为牛市并不意味着出现天天上涨的行为，但值得注意的是，牛市的性质虽然并没有发生改变，只是其运行的方式可能不同于2006年的持续上涨，而是以震荡上行的态势来继续演绎。

　　张冰表示，本轮牛市仍然处于中前期，这是因为宏观经济的持续快速增长及上市公司业绩逐步改善，为股市走牛奠定了坚实基础，而重大制度变革及

人民币升值带来的流动性充裕，为A股市场步入新一轮牛市提供了重要动力。对于投资者可能存在的种种担心，张冰表示，对于这些担心可以理解，但不必过于忧虑。

　　从宏观面上看，当前投资“过热”主要集中在国家重点扶持的农业、

能源、城市基础设施建设等瓶颈部门，而非原先过热的周期性行业产能无序扩张。

宏观调控已初见成效，后续将以温和市场化手段为主。从市场走向看，虽然市场创出历史新高，A股相对国际市场已不具有明显估值优势，但目前A股市场估值水平仍处于历史相对低位。同时上市公司业绩的逐步改善将为市场估值水平的上升提供重要支持。而随着中国资本化进程加快及全流通时代的到来，A股市场即将步入大扩容时代是不容置疑的。短期内大规模扩容将对市场确实会在资金、心理等方面形成一定压力。但从中长期看，大量优质资产的上市有利于促进牛市格局的合理演绎。国际成熟市场经验表明，定价合理、质地优良的资产以有序的节奏扩容，不但不会影响市场的发展，反而会完善市场的造血功能，给市场带来了新的活力。特别是随着A股市场规模不断扩大，定价权正在逐步向A股市场回归。

　　选优秀公司更重要

　　在采访中，部分基金投资人士表示，虽然短期有可能出现调整，但把握较难，重点仍然要放在行业和公司的研究分析上。

　　陈丰表示，就2007年的行业配置而言，人民币升值背景下的产业竞争力加强和消费升级仍是其投资的主要主题，金融、消费品、医药、机械、地产等行业是投资重点，具体可分三种类型：

　　对于高成长低风险的行业，愿意给予较高的估值，金融和消费品行业一直以稳定可靠的成长性和较小的风险凸现其投资价值，目前估值水平虽有较大提高，但仍可以在其中找出较多的投资标的，因此是投资重点。医药行业，特别是其中的医药流通和医疗行业，由于生活水平的提高和人们对健康的进一步重视，未来将保持较高的成长性和较好的盈利能力，其中蕴含不少投资机会，也是研究的重点。

　　对于盈利能力的稳定性不断提高的周期性行业，愿意给予较高的估值：由于出口比例不断提高而盈利能力更加稳定的机械行业和经历了2004年以来宏观调控而盈利水平依然较强的钢铁行业，在2006年先后被重估，带来了众多的投资机会。在宏观经济持续增长过程中，还有更多原来带有周期性特征的行业体现出稳定的盈利能力，从而获得重估的机会。

　　由于行业景气变化而即将出现拐点的行业，更将成为研究的重点：在过去几年中，煤炭、石化行业都曾经演绎过类似的故事，一旦盈利增长的拐点到来，公司盈利总是以出乎预料的速度增长，动态市盈率快速下降，股价快速上涨。而与以往产能缺口导致的周期性盈利能力回升不同，目前更多的行业是在竞争中整合，优化了行业竞争格局，行业盈利状况正在悄悄变化之中。这一类行业也因意味着大的投资机会。

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