丰富基金产品类别 推动封基转型与创新

　　中国银河证券基金研究中心 胡立峰

　　中国证监会尚福林主席在21日结束的全国证券期货监管工作会议上指出，“以创新发展为重点，推动证券公司和基金公司做优做强。丰富基金产品类别，稳妥推进封闭式基金转型与创新，审慎推进基金公司开展专户理财业务试点。积极推动各类合规的长期资金进入股市，促进机构投资者协调发展。”认真体会管理层的相关精神，对于我们把握基金行业政策动向大有帮助。

　　推动基金公司做优做强

　　基金管理公司是基金业的主要组织者，是基金业发展的主要推动力量。截至2006年12月31日，共有53家基金管理公司管理了321只证券投资基金和8564.61亿元的基金资产。其中嘉实基金管理公司管理13只基金，管理基金资产净值合计830.90亿元，名列53家基金管理公司第一。前10大基金管理公司管理了4903.10亿元的基金资产，占全部基金管理公司的57.25％。从公司法和证券监管法规来看，基金管理公司董事会对基金管理公司承担最终责任，监管部门也督促董事会强化指导。基金管理公司的内部控制与风险防范是做优做强的关键。

　　从目前来看，应鼓励更多的机构进入这个行业组建基金管理公司，鼓励

商业银行和保险公司组建基金管理公司，拓宽基金行业的社会基础。在产品和销售上，基金业宝贵的资源应该有意识地向中小基金管理公司倾斜，为基金管理公司之间的充分竞争打下基础。

　　丰富基金产品类别

　　目前中国基金业发展迅猛，基金的投资范围从

股票扩展到债券、权证等新的证券品种上。基金的投资视野从基础市场的一级结构扩展到二级结构。基金的投资策略在传统、经典的股票、债券运作基础上，不断推陈出新。随着旗下基金日益丰富，基金公司逐步构造并完善自身的基金产品线，逐步调整和细分旗下基金的类别，并逐渐采取差异化的策略。基金产品不断丰富，从股票基金开始，陆续发展了债券基金、混合基金、货币市场基金，还推出了保本基金。随着技术进步，目前还出现了吸收封闭与开放两大类型基金各自优点的新型组织形式与交易方式的基金。沪深交易所分别进行了上证基金通和LOF的交易制度创新。

　　但是，我们也面临一个严重问题，随着股市的繁荣，股票方向基金在基金行业的比重已经达到90％左右，基金行业的产品结构过于单一，90％左右的资金集中在股票方向基金上，不利于债券基金、货币市场基金的均衡协调发展。

　　稳妥推进封闭式基金转型与创新

　　目前开放式基金规模短期之内过度膨胀，并不利于基金业吸引长期持续稳定的资金和投资者，也不利于长期稳健

理财文化的形成。全球开放式基金都面临一个固有问题：可能面临规模的无限膨胀，规模膨胀达到一定程度可能严重改变基金的投资运作并带来投资效率低下的问题。全球开放式基金虽然保持主流地位，但在发展过程中也暴露其固有的缺陷，而这些固有缺陷恰恰是封闭式基金的优点。随着市场的发展，股指期货、期权等新兴投资标的物在未来将不断推出，开放式基金的自由申购赎回规则引致的资产组合高流动性和短期化运作特征与一些投资标的物中长期期限有一定冲突。创新型封闭式基金是封闭式基金发展进程中的内在革新和自我“扬弃”。创新型封闭式基金将是中国基金业第三次大发展的契机。

　　现有的50多只封闭式基金存在相当的问题，无法胜任基金业和证券市场大发展的重担，应该实施转型或改造。封闭式基金转型过程应保护持有人的利益并坚持程序优先的原则。涉及是否转型、如何转型等基金的任何重大事项在法律范畴内依法由基金持有人经由合法程序决定。

　　审慎推进基金公司专户理财试点

　　基金公司专户理财试点有利于基金公司扩展新的业务渠道，有利于做优做强基金公司。社会上的机构和资金规模较大的个人投资者也有专户理财的特殊需求。不过在现有基金公司架构下，审慎试点的思路是正确的，还不适宜大规模铺开。如何在基金公司内部构建独立的投资模块，如何做到各个投资模块之间的公平公正，是需要严肃对待的大问题，避免因为专户理财的推出而影响公募基金业务和公募基金持有人利益。笔者建议是否可以考虑将基金管理公司改造成资产管理集团公司，下设专门管理公募基金业务的基金管理公司和专门管理专户理财业务的投资管理公司。通过在一个集团架构下设置独立子公司的形式来推进专户理财业务。

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