基金坚定看好中国人寿 认为A股股价更加合理

　　本报记者 易非 深圳报道

　　昨日，中国人寿A股一度接近涨停，逼近50元大关。尽管此后开始随大盘一起调整，但仍然非常强势，尾盘收于45元，全天微跌0.11%。与之相对照的是中国人寿在香港的股价一直在25元左右，昨日收盘于25.65港币。A股、H股两者之间的股价相差近20元。

　　哪个是中国人寿更合理的股价？是H股向A股靠拢，还是A股向H股靠拢？

　　A股股价更加合理

　　近日在对基金业内的采访中，记者了解到，很多基金经理认为中国人寿的A股股价更加合理。在这个问题上，他们一改以往在估值上盯着香港市场的习惯。

　　一位大型基金管理公司的基金经理向记者表示，目前中国人寿在香港市场的相对低价并不是中国人寿的准确估值。中国人寿目前在香港的相对低价，有两种因素造成，一是中国人寿上市价格低，其上市三年来积累了非常多的获利盘，获利回吐的压力相当大。资料显示，中国人寿在2003年12月在香港上市，发行价3.625港币，开盘首日飙升26%，上涨至4.525港币。从3.625港币涨到如今的25元，中国人寿H股涨了6倍左右，让投资者赚得盆满钵满，庞大的获利盘显然制约了中国人寿H股继续上涨的速度与空间。

　　另一个因素就是海外分析师可能并没有内地分析师了解中国人寿的资产情况，也不太熟知中国牛市的进程，所以估值偏向于保守。根据这位基金经理的判断，中国人寿是中国最大的机构投资者，其将从中国

资本市场的长期牛市中持续大幅受益，另外中国保险市场的发展也远远快于成熟市场，因此应给予中国人寿更高的估值。

　　目前人寿在直接股权投资比例仅为5%，国泰君安证券的研究报告指出，当前我国资本市场正迎来一个难得的发展机遇，资本市场投资收益率较高且不断上升，而我国包括中国人寿在内的保险公司投资渠道正不断扩大，投资比例有望不断提升。招商证券预计未来五年内会提高到25%。资料显示，在资本市场繁荣期，各国保险公司都在加大权益上的投资规模，美国从1985年到1997年，

股票投资比例从10%提高到23.2%，日本从1975年到1996年，股票投资比例从4%上升到24.73%。

　　另外，有关研究人士指出，我国寿险行业目前无论是深度与广度都远远低于成熟市场，而且我国经济和人均收入均处于快速增长阶段，我国寿险行业发展前景相当乐观。同时中国人寿在寿险行业中占据了高达49%的市场份额，是当之无愧的行业龙头，这决定其新业务价值存在一个快速增长的过程。

　　在此前的估值中，国内某知名券商指出，2007年国寿A股的目标市场价有可能上冲45元，招商证券更于近日上调中国人寿A股的一年目标价52元，三年目标价是90元。

　　定价权正在回归

　　“从中国人寿开始，定价权开始回归。”深圳一基金经理这样说道。这位基金经理在中国人寿上大举布局，一路逢低吸纳，即使在昨日早上中国人寿A股几乎涨停之际，也一股未出。

　　长期以来，国内机构投资者看一个股票估值是否合理，都是以港股为参照，他们认为在那个全流通的市场里，国际机构投资者给的估值更加合理。不过，在A股市场

股权分置改革临近完成之际，他们的信心开始爆棚，认为A股定价权将掌握在自己手里，因为A股市场正在成为一个健全的市场，另外，本土投资者对于A股的理解也更加深刻。

　　招商证券有关人士指出，在本土与外资的定价权争夺上，人寿的走向将会是焦点之战。A股上市后成功地定在35-40元的位置上，说明定价权的第一局是本土胜利。而主流外资投行在前期看反的基础上，更加坚定地看空，想重夺话语权，造成H股股价大幅下降，但A股不为所动，成功守住阵地，可以说是打了个平手。而接下来的是第三局，定价权的焦点之战正在激烈进行中。

　　“我相信中国人寿的H股股价必然向A股靠拢，这是趋势。”多位基金经理向记者表示。

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