争议封基行情 左右仍然逢源独立行情难现

　　本报记者刘诗颖上海报道

　　伴随着市场的红火，近月来风光一直独好的封闭式基金逐渐沦为配角。

　　周一，上海基金指数报收于2214点，上涨4.19%，同日上证综指涨幅为4.74%。

　　上周五，在大盘下跌3.68%的情况下，上海基金指数跌幅为4.08%。

　　机构助推封基

　　“思想有多远，行情就有多高。”银河证券首席基金分析师胡立峰如此描述封闭式基金的行情。

　　尽管已经公布的封闭基金分红方案低于市场预期，但这位基金分析人士依然对封基整体行情乐观其成，“截至1月12日，26只大盘封闭式基金平均折价率高达26％，再次处于安全投资区域。同时即将到期的小盘封闭式基金也凸显短线投资价值。经过上周四、周五两天的下跌，已感觉‘满城尽是好封基’”。

　　胡立峰认为，“如果我们没把具有如此优秀投资价值的封闭式基金介绍给基金投资者，就是分析师的失职。”

　　“不过，它应当属于风险收益水平稍低的品种，能否超越大盘还有相当多的不确定性。”某券商自营部负责人表示。

　　多位投资人士认为，在流动性不足、基金公司差别对待等多方面因素的作用下，到期时间较长的封基应当存在着一定的折价率。“对于普通投资者来说，20％左右的折价率是适当的。”

　　2007年刚过，封闭式基金能否继续去年以来的独立行情再次成为市场关注的焦点。

　　在岁末年初之际，不少研究机构对封基的强势推荐不改，他们认为，受大幅分红、推出股指期货等利好因素影响，封基有望出现较大收益。

　　中信证券的一份研究报告在市场上很具代表性。分析师胡浩在《封闭式基金—一座亟待深挖的金矿》中表示，在多种因素推动下，折价率将持续向下修正，折价率将不断缩小，其合理的折价率在5%左右，如果受到投资者狂热情绪的推动，则可能出现阶段性溢价。

　　胡立峰也认为，封基的基本面情况足以支持其大幅上涨。预计2007年封基的收益将超越大盘15％左右，目前仍是中长线资金的建仓良机。

　　梦想与现实的差距

　　“封基存在投资价值，但折价率短时期内很难降到5％。”长江证券投资总监肖明认为。

　　他告诉记者，当前市场上许多股票出现了高市盈率、高市净率的状况，而一些优质基金公司的封闭式基金仍然存在20％以上的折价率，是市场上难得的被低估的交易品种，而一些即将到期的封基还可为机构提供无风险套利机会。

　　“一些对风险有特殊偏好的机构正在增持封基。”某基金公司人士说，国外的养老基金需要的就是6％-8％的年收益，而即将到期的封基就是他们可选择的合适品种。

　　不过，基金投资人士认为，到期时间较长的大盘封基仍将维持一定的折价率，基金公司大幅分红以及投资机构利用大型封基进行衍生品套利的行为并不可行，“研究员的理论研究和投资人士的实际操作之间存在着很大的差距”。

　　1月12日，国泰基金和华夏基金公布了旗下封闭式基金的分红方案，正式拉开了封闭基金的分红大幕。

　　市场人士认为，分红比例与市场预期存在差距，因此，与以往基金公司发分红公告不同，当日的封基出现了较大幅度回调，其中，基金兴和跌幅高达6.24％。

　　华夏基金副总裁张后奇向记者解释道，基金的收益要逐步实现，在大牛市环境，一下子将浮动盈利全部分完将对投资者不利。并且，大幅度分红将影响基金经理的操作，继而影响基金排名。

　　基金业人士表示，基金公司普遍不愿意大幅度分红，分红之后，其管理规模会随之下降，管理费收入减少，影响基金净值排名。

　　“基金公司分红低于预期与保险公司分红意愿不强也有一定关系。”某人寿资产管理公司投资经理透露。从财务角度看，封基分红只能算作投资成本的降低，而不能算是当期收益，保险公司自然不会太在乎。

　　与封基分红较少形成强烈反差的是，2006年末，大批基金公司对旗下开放式基金进行了大比例分红，很多基金都净值归一。

　　“这主要是为了配合持续营销，而封基不存在这种问题。”某大型基金公司市场部人士坦言。

　　对于旗下封基分红问题，张后奇表示，“封基需要长期持有，真正对封基分红较少感到失望的是一些赌分红行情的投机者。”

　　从公布的数据看，华夏不是唯一吝啬封基分红的基金公司。由于证监会的相应文件没有对基金公司如何确定2006年的已实现收益进行明确说明，因此每家基金公司执行的标准也不一致。

　　投资人士认为，支持封基上涨的股指期货套利计划更是“纸上谈兵”，不具有可操作性。

　　国泰基金资深金融工程研究员告诉记者，在成熟资本市场，股指期货80％以上的参与者都是投机者，主要靠短差获取股指期货的盈利。在股指期货成交活跃的情况下，一般只有保本基金和指数基金会利用其配置筹码，而一般的公募基金将不允许参与股指期货的交易。

　　“封基与大盘的关联度并不是最紧密的品种，即便机构要对冲保值，也不会选取封基作为标的。”长江证券人士表示。

　　独立行情难现？

　　多家投资机构人士认为，在大牛市预期下，封基折价率会慢慢下降，但大幅超越大盘的独立行情很难再现。

　　国泰基金人士表示，去年8月左右，封基折价率高达40％以上，在高折价率和大盘不断上扬的情况下，封基走出了超越大盘的走势。

　　而目前，封基净值增长率普遍落后于开放式基金以及大盘，其二级市场的表现要想大幅超越大盘有一定的难度。

　　业内人士认为，封基前景还将取决于基金公司能否一碗水端平，能否真正平等地对待旗下的开放式基金和封基。

　　就在嘉实基金发行策略成长基金之际，嘉实总经理赵学军同样对市场推荐公司的封闭式基金。他认为，封闭式基金存在折价率，与开放式基金相比，封闭式基金的盘子小，没有申购赎回压力，执行其投资策略更为彻底，容易取得更为良好的投资业绩。

　　他认为，能否持续为投资者取得收益也是影响封基折价率的重要原因。“封基可以做成好的分红基金，让投资者不断享受到市场带来的回报。”