私募从信托背后走向阳光 价值投资加市场热点

　　300万元以下免谈，2006年资金增幅逾3倍

　　三羊投资的私募“阳光路”

　　本报记者徐广蓉深圳报道

　　1月11日，林先生果断把中签的中国人寿(601628.SH)清空。这是中国人寿A股上市的第三个交易日，当日中国人寿的股价一直在前一交易日的收盘价下方运行。

　　林先生是三羊投资公司的投资经理，和深圳众多的私募基金人士一样，林掌握的资金量却远远超出一般

　　林先生被奉为上宾———某证券营业部特意给他一间办公室，这比隔壁的营业部总经理办公室还要宽敞。

　　2004年以后投身私募行业的人主要来自于基金，但是，林先生这样的“老私募”，则主要来自于券商。

　　1996年，林先生开始接触股市，1998年他决定投身券商行业，成为某券商营业部的一名经纪人，2002年，林带着积累下来的客户资源投身三羊投资。

　　私募基金掌握了多少资金，业界有颇多的猜测，不过，事实上，其资金总体上确实呈现快速成长的态势。2006年这种增长势头更甚。

　　“2006年我们的资金量增加了3倍以上。”林告诉记者。“现在我们对于客户也会有要求，一般我们会要求单个账户的资金要在300万元以上。因为如果资金量达不到300万元，很难操作。如果单个客户资金达不到这样的要求，那么我们会建议他们集合几个人的资金拼在同一个账户。”

　　其实，三羊投资公司的业务模式很简单———客户将证券账户交由林负责操盘，结算时再按照约定的收益分成比例支付。

　　对于处于灰色地带的私募基金而言，一切都是用信用来维系。

　　价值投资+市场热点

　　林先生对于中国人寿一度寄予厚望。2006年12月26日，中国人寿开始网上认购时，林先生一度将所有非核心股票全部清空，腾出资金申购中国人寿。

　　“如果上市之后股价在30块钱以下，那么可以大胆买入，有多少可以买多少。”中国人寿上市之前，林曾经对身边的人发表如此建议。

　　但是市场并没有给他任何机会，中国人寿上市即涨至37元。“中签部分没有卖，但我们也没有从二级市场买入。”1月9日，中国人寿上市当天，林告诉记者，“毕竟中国人寿身上有很多概念，不排除被热炒的可能，现在要观察几天，如果出现热炒的势头，则增加仓位，如果没有，我们就会选择撤出。”

　　1月11日，林选择了彻底撤出。

　　对于中国人寿的投资充分体现了林先生的理念：以价值投资为中心，同时追踪市场热点。

　　“高成长并被低估的股票是我们寻找的目标。”林先生同样关心基本面，但他不会仅仅因此而介入，他还需要考量另一个指标———“是否在近期会成为市场热点”。

　　目的很简单，就是控制风险的同时获取最大收益。

　　这种投资模式带给他很大的成功。

　　在2002年到2003年，他抓住了汽车行业大涨的机会，在长安汽车(000625.SZ)由3.36元涨至7元多的那一波行情中，获得翻倍收益，并且还在一汽夏利(000927.SZ)上面同样获得了可观的利润。而另一次大捷是在2004年，深赤湾A(000022.SZ)再次让他管理的资产“翻了一倍多”。

　　在前几年的弱势中，林先生的业绩保持了50％以上的增长。

　　“市场将会出现两极分化，与香港股票类似，好公司的股票可以很贵，业绩不理想公司的股票也会如香港的仙股一样，爬不起来。所以对公司价值的认定是未来市场发展的方向。”林先生一直这样预期着中国股市。

　　虽然资金量巨大，但是林先生表示，他不会同时持有太多个股。

　　“最多的时候核心股票有五六只，少则一两只。此外，还会有几只股票是配置品种。”林告诉记者。

　　2006年下半年，他将目光锁定在地产、金融以及消费类板块。但截至2006年末，他已将投资方向转为酒类特别是高档白酒板块，“无论是宏观经济面还是个股的基本面都显示，这些个股的高成长性能够得到延续，他们都是最好的投资品种”。

　　林先生向记者出示了一份2006年10月底新开账户的投资账单，上面的记录显示，开户之后他主要为客户买入了五粮液认购权证———五粮YGC1(030002.SZ)和山西汾酒(600809.SH)，其中五粮YGC1成本在12元左右，而山西汾酒的成本则在18元左右。截至2007年1月12日，这个账户的账面收益已达60%。

　　从信托背后走向阳光

　　即便小有失误，林先生对2006年的收获还相当满意。市值的增长和客户的增加，使得他对未来有更多的憧憬。

　　2006年9月20日，中国人民银行副行长吴晓灵表示，应大力发展私募股权基金，使之成为中国资本市场上重要的机构投资者。在吴晓灵正式提出私募基金阳光化之后，林先生便希望私募基金能如开放式基金一样，公开募集资金。

　　目前私募基金仍然处于灰色地带，虽然证监会、银监会都承认这种经营方式的存在，但一直没有出台相关法规使私募基金名正言顺。

　　这也使私募基金无法规范化操作，在融资方面受到局限，只能通过熟人、朋友圈子相互认识，相互推荐，大大制约了私募基金的发展规模。

　　林先生预计，股改之后上市公司治理结构日益完善，股改的溢出效应也将不断显现，这会给2007年的股市带来更多的机会。但是，融资渠道制约了资金的规模，“要做大规模需要更加规范”。

　　阳光化虽已提上日程，但也并非一两天就能实现。

　　证监会对阳光化的出台仍然讳莫如深，并且出现“降火”的势头。

　　坊间传言，证监会建议以信托方式进行“阳光化”的操作，但每份信托额度要求达到100万以上，并且只能发行50份。

　　这个消息虽未能得到证实，但目前市场上运用信托方式走向阳光的私募基金也已有成功的案例。

　　据不完全统计，2006年9月至10月，是私募基金借道信托的集中喷发期，由私募基金操盘的证券信托计划共发行14个，融资额达14.7亿元。

　　在早期成立的私募基金信托计划中，业绩也相当不错。截至2006年9月30日，“深国投—赤子之心投资哲学”在6个月内增幅达41.82%，累计增长率达71.70%，“明达投资一期集合资金信托计划”半年内增幅为35.61%，累计增长率达70.99%。

　　“希望我们能如国外私募基金一样规范化成长。”林先生此言说出了整个私募群体的心声。

　　私募基金———三羊投资持仓结构

　　(图表略，详见报)