基民恐高公司出招 基金拆分加量又降价

　　基民恐高公司出招 系列报道(一)

　　在过去的一年中，中国股市大幅上涨，基民获得了良好回报。基民队伍日益扩大，基金持续热销。但大部分投资者“恐高”，对高净值基金退避三舍、见好就收，使优质基金遭遇“越赚钱越被赎回”的尴尬处境。无奈之下，基金公司使出了以拆分、复制、分红为主打的招术，以期应对“恐高症”。

　　去年7月，富国天益基金进行了中国证券市场首例基金拆分，在基金同业、监管层、投资者中引发不同反响。12月，大成精选基金成为第二单基金拆分案例，并采用了预约申购机制、拆分当日申购赎回价格等人性化处理方式。一时间，“基金拆分”再度成为市场上谈论最多的词语。两只基金极可能成为日后众多高净值基金争相效仿的对象，因此有必要深入了解基金拆分的投资价值和对持有人利益的影响。

　　拆分源于“细腰”之好

　　拆分就是将基金的份额按照一定比例分拆成若干份。假设某人持有1000份净值为2元的基金A，若拆分比例定为1∶2，则拆分后他将持有2000份净值为1元的基金A，但他的总资产仍维持2000元不变。

　　基金拆分后，原来的投资组合不变，基金经理不变，基金份额增加，而单位份额的净值减少，好比是

　　在海外市场，基金份额拆分是一种常用的方法，国际惯例是基金单位净值增加了10倍或100倍时才拆细——1拆10或100，目的是方便电脑系统的记录及计算。中国的基金单位净值增加不到2倍便分拆，与国际惯例有异。

　　中国基金市场一直存在这样的悖论：管理优秀、业绩出色、净值较高的基金，规模往往都不大，而且净值越高，赎回越多，规模就越小；而管理一般、业绩平平、净值较低的基金，反而赎回不多，规模也不见得小。一些业绩好的股票型基金赎回率甚至一度高达80%，富国天益基金在拆分前就曾被赎回至规模仅剩1.8亿元。

　　同时，投资者在购买基金时，对价格因素非常敏感，不愿意购买份额净值较高基金，主要原因是“基金净值高，感觉太贵，投资风险大”，往往希望“基金先高比例分红，等净值降低再购买”。

　　拆分价值理性看

　　基金份额拆分的方法，是通过直接调整基金份额数量达到降低基金份额净值的目的，不影响基金的已实现收益、未实现利得、实收基金等。相对而言，拆分既不会对投资造成不利影响，又不会损害持有人利益，还能有效促进绩优基金规模增长，改善其持有人结构，可谓一举数得。

　　需要投资者密切关注的一点是，基金拆分与购买新基金最大的不同就是今天买进，明天就会享受到股市的乐趣，所以拆分可以享受老的投资组合、老的基金仓位。

　　基金份额拆分在投资者保护法规十分健全的美国市场已被广泛接受，究其原因，在于该方案对原持有人、新投资者和基金管理人三方是共赢的选择：对于基金管理人而言，有足够的新增资金，可以从容调整组合；对于原持有人来说，分拆只是

　　基金拆分作为一种营销创新，实为基金公司无奈之举。拆分恰好迎合了投资者买“便宜”基金的心理，强化了投资者长期以来的基金“贵贱论”错误观念。这样做，短期内可以获得不错的销售成绩，但长期来看，则是治标不治本。令人担心的是，拆分之后的基金如果净值增长，是否会再次遭遇赎回？

　　基金拆分巧应对

　　投资者有必要对基金拆分形成自己的判断。对于业绩优良、大比例分红送配基金所进行的拆分，不妨将其当成一种营销手段，欣然接受甚至增持。但对于净值越堆越高、很少分红配送、而且规模已经很大的基金，对其拆分意图应予以警惕。如果认为它有逃避分红的嫌疑，不妨进行赎回。

　　投资者也有必要对后市中长期走势有清晰的判断。中国股市在长期向好中仍可能有持续一段时间的震荡调整，而中国目前还没有哪只基金具备在股市整体下行时不跌反涨的运作能力。是否赎回的决定权在投资者而不在于基金公司，投资者应视自身情况决定。从投资者的利益来看，如果判断后市下行震荡将持续较长的一段时间，而自己的收益目标又已达到，是大可以选择赎回的。也就是说，若不看好后市，无论基金是否进行拆分，赎回都是理性的抉择。

　　另外，基金在实施拆分后，可能会有一个持续营销活动月，这段时间基金公司可能会有费率上的优惠，也有可能在活动月结束后就为了控制规模而停止申购，打算购入的投资者应尽量在这段时间内增资。本报记者 江楠