长城消费增值：尽享消费繁荣

　　联合证券 冶小梅

　　基金素描：长城消费增值基金成立于2006年4月6日，是长城基金旗下第四只开放式基金，成立以来实现净值增长55.32%，在2006上半年成立的18只股票型基金中位居前列。投资组合中股票投资比例为基金净资产的60%-95%。截至2006年12月31日，基金份额为6.5亿。基金经理杨军曾在2003—2005年度管理长城久恒基金。

　　产品定位：专在消费类股中精挑细选

　　顾名思义，长城消费增值基金就是专攻消费领域投资机会，长城消费增值基金所指的消费品主要指最终消费品，指为满足个人、家庭或群体生活而被使用与消耗的物质产品、精神产品及劳务，消费服务是指不以实物形式而以劳动形式为消费者提供某种效应的活动。目前国内开放式基金中以“消费”冠名的就长城消费增值和华宝兴业宝康消费品两只，另外刚刚摘下2006年最牛基金桂冠的景顺长城内需增长也主要以消费类股票为投资重点，数据显示宝康消费品和景顺内需增长两只前辈基金因受益于消费类股票的辉煌历史而长期业绩骄人，长城消费增值虽成立不到一年也小荷露了尖尖角。

　　消费类行业：牛股诞生的沃土

　　长城消费增值基金既然定位于消费类行业也就命系于消费类股的未来。那消费类股票的前景又如何呢？无论国际市场还是国内A股，消费类行业总是牛股辈出，比如巴菲特长期持有的

可口可乐、比如国内的招商银行和贵州茅台。各大研究机构和基金公司2007年策略报告中“消费服务”是出现频率最高的热门行业。DFII等国外投资者纷拥挤入中国也是看好未来中国强大的内需增长。摩根斯坦利首席经济学家罗奇称，中国是世界第四大经济体，但消费支出目前只占GDP(国内生产总值)的40%不到，而其他较大的经济体的消费支出大多占GDP的65%左右。为了促进消费，2006年中央经济工作提出，2007年我国将以增加居民消费尤其是农民消费为重点，努力提高农民和城镇低收入者收入水平和消费能力；加强教育和医疗社会保险投资的做法，消除制约消费的“后顾之忧”，提高广大居民，特别是中低收入阶层的消费欲望和水平，推动我国向“消费型社会”转变。伴随着居民收入的持续增长，消费将继续成为2007年经济增长的最主要稳定器，而来自股票市场持续回升所带来的财富效应更有可能使明年的消费增速超出市场预期。消费服务类行业在流动性充裕和扩大内需政策背景下将有较好的机会。正如华夏基金所言“中国真正的消费繁荣还未到来，这是真正值得期待的大趋势”，消费繁荣的结果必定是消费类股票百花齐放。

　　资产配置：均衡中有重有轻

　　长城消费增值基金将消费行业配置作为收益的主轴，将精选个股作为风险控制的关卡。从运作两个季度的配置看，在消费品和消费服务所涉及到的行业都做了均衡配置，但与同业股票方向基金比较，长城消费增值的行业配置又重轻分明，在2006年2、3季度持续超配的行业为食品饮料、批零贸易、农林牧渔业和医药生物，三季报中对金融保险和房地产的超配可谓恰到好处，金融保险在三季报中比同业股票型基金超配达6.83%，房地产超配4.89%。显著低配的行业为交运仓储业、信息技术和金属、非金属，其中三季度交运仓储业较同业低配6.56%，信息技术业低配4.73%。在个股选择上，该基金重仓持有贵州茅台、山西汾酒、烟台万华、通威股份等牛股并采取买入持有的策略。

　　投研团队：有龙有虎，齐头并进

　　长城基金成立于2001年12月27日，是经证监会批准设立的第15家基金公司，目前共管理资产116亿。在17家有封闭式基金管理的公司中，长城基金的封基三年来综合盈利能力位居第二，基金久富和久嘉可谓一龙一虎，盘踞封基前列。在近三年股票方向基金公司整体实力比较中长城基金稳居前五，这是一个具备长跑耐力的团队。长城基金的投资流程非常严密，基金经理自由配置股票池外个股的权限只有3%，超过3%基金经理必须经投资决策委员会执行委员或投资决策委员会批准。公司投资风格和同业的景顺长城和华宝兴业相似，风控严格且旗下基金业绩“齐头并进”。长城基金的投研团队在人才保有方面做的很好，团队稳定性业内排第二。

　　投资建议：长城消费增值基金专注消费类成长股，投资方向鲜明，易于投资者理解和判断，只要看好中国未来消费繁荣就可配置长城消费增值基金。

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