债券市场冲高回落 基金逆市实现高收益

　　06年四季度债券型基金点评

　　06年四季度，股市火爆引起的资金"跷跷板效应"，存款准备金率的调高及央行回收市场流动性使债券市场资金分流明显，债券价格指数走势趋于震荡。不过，凭借着少量股票类资产及新股申购套利的丰厚收益，非纯债券类基金的季度收益率水平不降反升，整体收益率达到4%，长盛中信全债基金的净值回报率甚至超过10%，这对预期风险较低的债券基金而言，是一个相当令人满意的成绩。

　　基础市场方面，四季度国债指数冲高回落，10月份出现较大幅度上涨，之后两个月均出现调整，主要受到股市火爆分流资金的影响。最终上证国债指数12月末收于111.39点，较9月末上涨0.333%。成交量方面，上证国债市场10至12月份的成交量逐季放大，分别达到60.8亿元、93.91亿元、170.53亿元，月环比增幅超过50%，表现明显的资金流出迹象。不过，资金流出明显增加也没有导致指数出现深幅回调，显示中长线资金的锁定性还是比较良好，债市下方的接盘还是比较牢固。

　　从债券型基金四季度的绩效表现看，非纯债类基金及纯债类基金的净值回报率呈现截然相反的走势。简单而言，非纯债类基金凭借

股票类资产及新股套利收益在四季度内净值收益大增，几乎达到全年最佳水平，表现远好于基准指数；而纯债类基金受债券市场整体疲软影响收益略有下降，与货币型基金的收益差距已经日渐缩小，未来前景堪忧。

　　虽然非纯债类基金的股票资产配置有限，但受股市本季度内主要指数均超过5成涨幅的带动，基金持仓中股票及可转债的价格均有着相当可观的涨幅。同时，股市流动性泛滥的情况下使新股上市后的涨幅明显增大，新股套利收益倍增，给许多积极参与新股申购套利的债券基金带来了令人满意的回报。

　　可比的16只非短债类债券型基金在本季度中净值全线上涨，季度算术平均收益率为4%，远远超过基础市场涨幅，主要的收益贡献来自于几个盈利大户。其中，几只今年来一贯表现出色的绩优品种继续担任领涨角色，长盛中信全债基金(510080)四季度收益高达10.53%，居于所有债券型基金收益排名榜首。宝康债券基金(240003)、富国天利增长债券基金(100018)、嘉实

理财债券基金表现较好，季度收益率达到8.61%、7.44%、6.14%，形成收益率排名的第一梯队，其他债券基金的季度收益率均不超过4%。

　　从债券型基金收益排名的第二梯队看，主要是几只积极参与新股申购套利的基金品种，如招商安本增利、中信稳定双利基金等，这些基金品种的季度净值回报率均超过3%。股市的火爆行情推动了新股上市首日的涨幅节节攀高，质的较好的品种受到众多资金追捧开盘股价翻倍，这从客观上大大提升了新股套利收益率。从上述几只债券基金四季度的表现看，打新股基金的年化收益率超过10%，在低风险类基金品种中竞争力很强。

　　中短债基金方面，市场短端利率仍在提高，利率曲线扁平化态势明显，中短债基金的整体收益情况不如人意。四季度表现最好的嘉实超短债基金的季度收益率为0.57%，表现最差的易方达月月收益A仅实现0.39%的季度收益。中短债基金这一收益区间已经基本与

货币市场基金相重叠，流动性上更是处于明显劣势，未来前景堪忧。

　　展望2007年一季度，股强债弱的格局仍有望延续，几只老牌绩优品种仍有望领涨债券基金分类。而管理层积极推动优质大盘新股上市的态度明确，预示着新股套利的年化收益率仍将维持高位，打新股基金值得投资者关注。

　　附表：06年四季度债券型基金净值回报排名(前10名)

序号	基金名称	四季度净值回报率%
1	长盛中信全债	10.53
2	宝康债券	8.61
3	富国天利增长债券	7.44
4	嘉实债券	6.14
5	招商安本增利	3.84
6	华夏债券-C	3.33
7	华夏债券-A/B	3.32
8	中信稳定双利	3.06
9	国泰金龙债券	2.84
10	融通债券	2.7

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