大成基金：巨型基金管理重在投研

　　易非

　　大成精选增值通过实施拆分持续营销募集了84亿份额，再创基金拆分的“神话”。大成基金公司在高兴的同时，也深感担子沉重。怎么运作，才能为持有人取得最好的回报？

　　这不仅是大成的问题，也是基金业面临的共同问题。中国基金业正在小心翼翼地摸索大规模基金运作之道。在这个进程中，大成在投研体制等多方面的探索成为亮点。

　　整合投资力量应对规模扩张

　　规模越来越大，基金只数越来越多，基金公司的投资队伍是不是会无限制扩大下去呢？“投资队伍不能无限制膨胀，应通过细化投资流程，加强投资力量整合，来适应不断扩张的资产管理规模。”大成副总经理周一烽强调。

　　大成三季度末进一步推进了投研一体化，混合配置投研方面的人力资源，成立了市场策略小组、行业资产管理小组和交易小组。具体分工是，市场策略小组根据宏观经济及行业景气状况的判断给出基本的配置思路和市场交易策略，这种策略报告交由投委会讨论决定后，对旗下所有的基金起到导向性作用。

　　在行业配置上，旗下基金须达到投委会决定的下限。行业资产管理小组则对各大类行业进行覆盖和跟踪研究，同时根据各只基金特点优化

股票库并提出行业内可选组合。如公司决定对钢铁行业配置8个点，该小组就针对每一只基金的具体情况提出钢铁股的可选配置供基金经理选择。可以清楚地看到大成研究团队如同发动机，一直主导着整个公司投资。

　　“这种操作原则就是尊重契约，细分管理，完善流程，加强研究对投资的驱动，以适应不断扩张的资产管理规模需要。”周一烽表示。

　　一个难以避开的问题是，这种模式在加强集体沟通、团队合作的同时，会不会使基金风格变得不那么突出呢？因为在部分人士看来，这种模式下基金经理只能在送来的菜牌中点菜。

　　“我的理解不是这样。"周一烽说，“基金风格首先是契约的风格，这也是信托关系的回归，很多投资者是看了基金契约才来买基金的。其次才是基金经理的个人风格，基金经理的投资应建立在公司内外部研究支撑平台和统一的风险管理平台基础上。何况，我们的基金经理本身也是出色的研究员，是各类管理小组的成员。”

　　采访中，记者了解到，在对大型基金的操作中，基金公司越来越重视团队化。以大成为例，为管好扩募后的大成精选增值，公司投资部成立了专门的管理团队，配置了经验丰富的基金经理，除领纲的大成精选增值基金经理曹雄飞外，还包括有着长期大中型基金管理经验的景宏基金经理刘明、景福基金经理徐彬和研究总监王加英等，共同决策新基金的建仓。可以预见大成精选增值的新操作模式，将成为基金业运作大规模基金的主要方式。

　　加强投研的前瞻性

　　“运作大规模基金的关键是加强投研的前瞻性，提前市场一步。此外，基金规模越大，对行业配置的要求越高，这也是投研前瞻性的重要体现。”周一烽在这一点上表示出对大成精选增值运作前景的信心。

　　他介绍说，在运作大规模基金方面，老十家基金公司积累了丰富经验。以大成为例，基金景福份额30亿份，2000年即成立运作，是当时为数不多的几只大基金，近年来，净值管理规模增长至近60亿。

　　今年以来，大成在投资上多次体现出较强的前瞻性。以钢铁股为例，二季度部分券商及外行强烈推荐钢铁股，认为估值过低，应积极买入。但大成仔细研究后认为，当时并不是很好的买入时机，考虑到钢价趋势及市场资金流变，钢铁股四季度才会迎来估值回归。实际情况是，从三季度开始，市场人士认识到钢铁行业景气度并没有想像中的那么糟，再加上宝钢、武钢提升钢材价格等事件性因素的推动及市场在推出股指期货预期下的大盘蓝筹估值回升，使得市场对钢铁板块重新估值。三季度以来，大成投资决策委员会决定对钢铁行业超权重配置。有关人士总结说，大成旗下基金今年业绩全面提升，很大程度得益于这种前瞻性的资产配置。

　　牛市初级阶段逢低建仓

　　“投资者对大规模基金运作应充满信心，支撑这种信心的重要客观因素是A股市场不断向好，规模扩张迅速。未来一二年间，优质大盘蓝筹供给将大大增加，届时这个市场不会因为市值的大小而给予上市公司折价或溢价。”周一烽表示。

　　大成精选增值的基金经理曹雄飞有着长期宏观研究及策略分析的工作背景，他表示，2007年A股市场仍处于牛市初级阶段。从宏观经济面来看，中国经济快速增长为股市向好提供坚实的基本面支撑；优质公司业绩不断改善，促进了估值水平提高；股改基本完成，股市正在发生质的变化。另外，

人民币升值、

资本市场对外开放、全球及中国流动性过剩等因素也没有发生任何变化。

　　目前上证指数已跨过2500点关口，曹雄飞判断说市场短期累计涨幅过大，未来三个月中振荡将大大加剧，这也将给新基金带来良好机会，“新基金将严格控制建仓进度和成本，如遇市场大幅下跌或盘中大幅振荡，加大建仓力度。”

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