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重申买入封闭式基金五大理由 推荐封基五虎

http://www.sina.com.cn 2007年01月04日 09:18 新浪财经

  “封基五虎”大显身手

  在2006年12月18日的报告《封闭式基金——一座亟待深挖的金矿》中,我们建议投资者主配大型基金,并强烈推荐“封基五虎”——泰和、裕阳、天元、普惠、景福。当时,我们认为,乐观的估计,现在买入封闭式基金,四月份以前,可以实现30%以上的收益,如果持有两年,可以实现年化20%以上的收益。

  经过两周的时间,“封基五虎”已经给我们带来17.16%的收益率,领先于同期的封闭式基金指数和大型基金指数(分别上涨12.36%和12.51%)。基金泰和更是大涨22.63%,成为封闭式基金市场的龙头品种。

  与此同时,在过去两周里,封闭式基金的净值平均上涨了8.23%,我们推荐的“封基五虎”的净值平均上涨了10.54%。基金泰和与基金景福分别上涨13.55%和13.33%,名列涨幅榜前两位。由此可见,我们推荐的“封基五虎”经受住了市场的检验,包括二级市场和净值表现两个方面。

  重申买入封闭式基金的五大理由

  虽然封闭式基金尤其是大型基金已经上涨了较大的幅度,但我们认为,身为“金矿”的封闭式基金并没有被挖尽,它等待市场的进一步深挖。在此,我们重申《封闭式基金——一座亟待深挖的金矿》中提到的买入封闭式基金的五大理由:

  一、衍生品提升封闭式基金的市场地位

  指数期货出台后,封闭式基金可以作为指数期货套利活动中的现货替代品,它可以缓解市场上没有跨沪深两市场ETF的难题;融资融券中,与国债一样的80%的抵押率提升封闭式基金的筹码价值。当投资者明白原来封闭式基金还有如此功能时,便是封闭式基金市场地位进一步提高时,其流动性障碍将永远成为过去!

  二、被压抑的大规模分红将引发新一轮的行情

  2006年,在管理层的推动下,各大基金公司纷纷修改旗下封闭式基金契约中的分红条款,为多次分红扫清了制度障碍。由于在2006年下半年,封闭式基金并没有分掉多少红利,所以,封闭式基金身上存在着大规模的被压抑的分红。我们认为,今年四月份前,封闭式基金将在管理层的监督和投资者(尤其是保险公司)的推动下演绎大规模分红事件,投资者不仅可以获得“落袋为安”的快感,而且,可以获得分红增厚折价率从而再次推动价格上涨的“折上返券”。无疑,被压抑的大规模分红将引发新一轮的行情。

  三、四方博弈隐藏提前“转开放”的预期

  如果把大型基金的高折价率看作一个社会问题的话,那么它可以看作投资者、基金管理公司、监管层和社会舆论媒体等多方博弈的市场,主要关联方有投资者,基金管理公司,证监会和社会舆论,其中投资者是“转开放”的推动者和憧憬者,基金公司是“转开放”的中立者,证监会是规则的制定者,社会舆论是封闭式基金“转开放”的鼓动者。我们认为,大型基金存在提前转开放的可能性。如果提前转开放,将带来巨额的套利收益,折价率将迅速降低。

  四、大盘蓝筹王者归来

  从今年9月份开始,股权分置改革期间被压抑多时的大盘蓝筹股集体爆发,上演了一出王者归来的大戏,宝钢股份招商银行、万科地产、中国石化长江电力中国国航中国联通大秦铁路等纷纷走向了持续上涨之路。根据中信证券研究部的研究,业绩预期提升和估值优势是推动大盘蓝筹股上涨的主要原因,道琼斯指数创出新高是蓝筹行情的导火索,指数期货的即将出台则是蓝筹行情走向深入的助推器。我们认为,国内股市正进入大盘蓝筹时代。

  五、流动性不是问题→兑现不是问题

  我们认为,市场环境发生了巨大的变化,一方面,投资者渐趋一致地认识到封闭式基金的投资价值,热情高涨,使得交投十分活跃;另一方面,国内A股市场的市值规模提高了许多,新发基金也带来了巨量的进场资金。此外,指数期货和融资融券的推出将提升封闭式基金的筹码价值。因此,我们认为,流动性已经不是问题,兑现已经不是问题。

  总而言之,我们认为,在多种因素推动下,折价率将持续向下修正,折价率将不断缩小,甚至可能出现封基发展早期的溢价现象。(也许当时有人不相信我们的乐观,但是现在,基金同智已经溢价4.51%,它给那些不相信的人上了一课)。根据我们对国外封闭式基金市场所做的研究,并结合目前国内封闭式基金所面临的利好环境,我们认为,封闭式基金合理的折价率在5%左右,如果受到投资者狂热情绪的推动,则可能出现阶段性的溢价。

  继续推荐“封基五虎”

  维持封闭式基金的买入评级,继续建议投资者主配大型基金,并再次建议投资者把握选择封闭式基金的四大原则:1)高折价率;2)高净值(代表高分红预期);3)管理规模大的基金公司(提前转开放意愿强);4)近期运作状况(定量数据分析和定性的信息调研)。

  继续推荐“封基五虎”——泰和、裕阳、天元、普惠、景福。在假设折价率降低为5%,净值基本不变、不考虑分红增厚效应的前提下,我们认为,“封基五虎”还可以上涨21.33%。进一步,乐观情况下,如果折价率消失,那么“封基五虎”则可以上涨27.72%

    中信证券 胡浩

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