非理性拉高 重仓股年底的表现可谓争奇斗艳

　　张哲

　　每年年末，都是基金重仓股“群魔乱舞”之时，今年也不例外。与2005年末基金重仓股被轮番打压得溃不成军不同的是，今年基金重仓股在年底的表现可谓争奇斗艳，将年末的大盘指数粉饰得红彤彤。业内人士认为，基金狂拉大盘股、重仓股导致的指数虚高，并非是一个有效市场的正常表现。

　　寻找市场认同的筹码

　　进入2006最后一个交易周以来，大盘的表现十分强劲。即使有超级“大航母”中国人寿上市的巨大资金压力，也抵挡不住少数基金重仓股集体狂飙对指数的巨大推动作用，工商银行、中国石化、中国银行这样的超级大蓝筹都封涨停；广船国际、保利地产、三一重工等，也一路暴涨。

　　“现在去拉市场并不认同的

股票，只能说明这个基金经理自信得有点偏执了。”一位基金经理对记者表示：基金经理目前只是想把业绩做好看，没有必要冒风险拉其他机构不认同的股票。

　　既然基金经理要做高的股票是获得市场普遍认同的，某个股票的上涨可能不是一只基金在拉高，而演变成多只基金合伙所为。甚至出现某些私交较好的基金经理往往事先“通气”，商定去拉高某只共同拥有的个股。

　　非理性做多

　　基金“哄抬”股价集体做多，自然是为了排名，所谓“人在江湖，身不由己”。但是否每年都要上演一场集体杀跌或者集体做多的“排名秀”？

　　很多基金业内人士也十分无奈。一位投资界人士表示：“大家都在将净值往上搞，如果什么都不做，肯定输给人家”。据记者了解，在一些基金公司，如果某个基金经理管理的基金业绩排在末尾，这个基金经理十有八九将“下课”。

　　在这种压力之下，基金经理能够做的选择只有两种，一种是非理性做空，一种是非理性做多。而基金经理选择哪一种，很大程度上取决当时市场环境，博弈也要顺势而为，熊市时大家集体杀跌做空，牛市时集体做多。

　　业内人士表示，基金拉高重仓股以提升基金排名，这种现象其实很普遍，每天收盘几分钟、每月最后一天、每季度最后几天都如此，不足为奇，只不过这种做法在年底表现得更加集中和普遍。

　　当然，基金群体今年末集体拉高市值，除了市场走势较强，资金充沛也是助涨的原因，基金手头没有资金想做多也余力不足。业内人士表示，今年以来新发基金众多，尤其是年底接连出了几个百亿基金，基金手上这么多闲散资金绝对不会空置等待调整再介入，而是会在同一旗下其他基金的优质重仓股上做文章。因为这些新基金建仓总是要买优质的股票，与其买其他的股票帮其他公司“抬轿子”，不如给自家基金做高净值。

　　业内人士强调，基金追求单纯的绝对收益率不可取。评价一只基金管理能力水平的标准除了绝对收益以外，还应该包括基金风险系数等指标。基金净值的大幅上涨如果缺乏牢靠的投研能力做后盾，将很难持续，隐藏的风险也十分巨大。

　　他认为，基金净值的大幅波动，造成的不良后果很多。基金之间为了净值排名操纵重仓股股价，使得很多优质股票估值过高，这些都影响

证券市场的平稳正常发展，对整个市场的负效用十分明显。