基金经理智囊团 传递理财讯息

　　国联安 消费高峰锁定后十年

　　统计显示，1965-1974、1985-1989年是中国建国以来的人口增长高峰，未来十年，这两个年龄段的人口将分别进入44-55岁、28-32岁的人生阶段，也就是说，未来十年，是中国人口最多的年龄段分别进入其人生中的33岁到55岁和18岁到32岁的阶段，随着这个过程推移，他们人生中最重要的消费和最主要的价值创造都将发生，因此，未来十年是中国人口结构的黄金时期，这也是中国未来经济增长的核心基础之一。根据这种特点，德盛精选股票基金经理李洪波认为，未来应将投资目标聚焦于具有资源优势的金融业、房地产业、稀缺矿产业、具有技术优势的装备业、具有管理优势和渠道优势的消费和服务业。中海基金

　　生育高峰也能做投资

　　中海基金公布的2007年投资策略报告指出，对应历史的生育高峰期，中国现已进入人口红利时代。预计2010年前，中国的人口红利将持续推动股市长期上涨。从经济学角度看，35岁-54岁这个年龄结构被称为“黄金时代”。据世界其他国家经验，“黄金时代”占总人数比例的变化将对国民储蓄、消费和商品价格产生重大影响，进而改变整个国家的经济格局，而这种因人口因素给经济发展带来的正面效应就被称为“人口红利”。中国上世纪六、七十年代生育高峰期出生的人，目前基本进入这个年龄结构。人口红利配合老百姓日益觉醒的金融投资意识，再加上巨大的赢利效应，将会极大提高证券资产的配置比例，从而带动股市长期走牛。许翔

　　银华 别忘了融资融券

　　在长期以来制约A股市场健康发展的制度性障碍解除后，经过三季度的巩固调整，A股将继续吸引投资者。银华-道琼斯88精选基金的基金经理许翔认为，现阶段采取的

宏观调控措施不会改变

中国经济新一轮景气，人民币稳步升值预期下充裕的流动性，为股市的每一次做多行情提供了量能。新一轮经济景气下的上市公司业绩回升、

人民币升值趋势下的价值重估和融资融券将促成A 股2007年振荡向上。许翔所管理的银华-道琼斯88精选基金累计净值现已达到2.0661 元，成为国内成来以来首个累计净值超2元的开放型指数基金。截至2006年12月18日，这支基金今年以来的累计净值增长率达到131.89%。博时基金

　　人民币升值概念仍最热

　　股市攀升至2300点以上，让投资者转而开始关注未来的发展。从时间段来看，下半年开始，逐步显现出清晰的行业特征，金融、地产作为此轮A股牛市的主线特征愈发明显。在盈利增长的支持下，今后A股市场的估值水平仍将不断提升，人民币升值、基础设施投资与消费升级三大投资主题值得关注。中国当前最重要的趋势就是人民币升值。在贸易顺差和外汇储备不断升高的背景下，人民币大幅升值已无悬念，人民币资产的价值将不断提升。因此，资产类股票，特别是银行、地产将成为本轮牛市的主流品种。在未来股市中，三大投资主题将扮演重要角色。而始终关注这三大主题的基金产品也将从中分享到股市的成长。庞良永

　　东吴 分红是调整仓位良机

　　东吴嘉禾优势精选基金日前实施今年以来的第四次分红，每10份基金份额分配现金3.50元。据银河证券基金研究中心统计数据，截至12月8日，东吴嘉禾基金今年以来净值增长率为93.11%，在39支同类基金中排名第六。截至本次分红，每10份基金份额累计分红6.60元。在东吴嘉禾基金经理庞良永看来，基金分红能适当降低基金的股票仓位，将基金收益部分兑现并以分红的形式回报给持有人，从而让投资者真正落袋为安。未来2—3年里，A股市场仍将延续牛市，东吴嘉禾通过迅速调整仓位结构，将开始新的仓位布局。他表示，东吴嘉禾的“三重比较优势选股模型”仍将为持有人带来更为丰厚的回报。

　　国海富兰克林 A股市盈率达26倍

　　2006年沪深指数爆发式上涨是否会伴随新高的产生而结束？面对投资者心理微妙的变化，富兰克林国海弹性市值基金经理张晓东表示，在指数翻倍的背景下，既要把握牛市周期的成长性投资机会，也要规避估值过高的风险。目前A 股整体市盈率大约为 26 倍，属于合理估值范围，但各行业估值情况高低有别。从动态市盈率角度看，金融地产、消费、信息技术等有所高估，其中不乏因人民币升值所带来的溢价效应；能源、电力、交通运输等公用事业行业估值较低。本轮行情以价值重估为主线，未来价值重估将取决于两方面：首先是公司业绩的增长，其次是板块之间的估值调整。低市盈率股票有更多的安全边际与提升空间。张珣

　　万家 公用事业市盈率仅16倍

　　万家公用事业基金经理张珣认为，2006年没有跑赢大盘的公用事业行业有望成为2007年结构性牛市的主角。统计显示，2006年以来公用事业行业的整体表现没有超过大盘，与目前A股市场整体市盈率达26倍相比，属于公用事业行业的长江电力和国电电力等电力龙头涨幅还不到20%。目前公用事业行业整体市盈率16倍，折价十分明显。在张珣看来，中国的公用事业相对于欧美发达国家来说，还处在上升周期。如果再考虑公用事业在明年还将有15%到25%的业绩增长等因素，其动态市盈率将会更低。不过，公用事业行业已有逐步发力迹象。四季度以来，巨潮公用事业指数成分股同期涨幅超越市场指数的比例明显增多。王国卫

　　华安 流动性过剩还会继续

　　华安基金总经理助理、投资部总监王国卫近日表示，中国经济高增长的持续性是股票市场和基金行情长期向好的基础，由于流动性过剩在明年会继续存在，对于明年的证券市场，应可再看高一线，这种判断与目前证券业界对A股定位为“黄金十年”的看法十分相似。在王国卫看来，明年的股市相信不会是一个单边上涨的市场，震荡会更多，因此，对于配置型基金发挥优势更加有利。目前，华安基金旗下的配置型基金华安宝利刚完成每10份分红10元，净值降到1元左右，引发了华安基金网站申购华宝宝利的电子直销新开户数激增，一天就达近800户，而且创下1天买入宝利超1.1亿元的记录，是两个月前该渠道基金发行首日购买量的16倍多。汇添富基金

　　辩证民间资金与估值泡沫

　　由于今年以来股市上涨引发的“赚钱效应”不断升温，为数目庞大又缺乏投资渠道的民间资金提供了合适的投资机会。新增资金不断进入市场，成为持续推升股市的动力，进而强化基金的赚钱预期，这又不断刺激新基金的火热发行。毫无疑问，这样一个循环将持续下去，一定程度上的估值泡沫，可能因此被催生。不过，汇添富基金认为，估值泡沫并非是最需关注的问题，更需关注的是投资组合究竟能承受怎样程度的估值溢价。估值上涨的基础来自两个方面，一是传统的企业盈利增长形成的支撑，二是在人民币升值大背景下结构性整体价值重估。近期基金的热销场面实质上可以被理解为资产重估层面的一个微观演示，未来应该还会有类似的现象出现。郑拓

　　海富通 分红未必有损长期收益

　　如果投资者需要用钱，除了赎回基金，基金管理人主动分红是缓解投资者资金需求的最佳方式。投资者拿到分红，不需要缴纳其他额外费用，因此，和赎回相比，分红可以很好的降低投资者交易成本。但是，基金业的大规模分红正在引发会否影响基金未来收益的大讨论？投资者对此亦是疑虑重重。海富通股票基金基金经理郑拓举例称，他所管理的海富通股票基金本身资产规模10亿元左右，最近的大比例分红后，资产规模更适合个人投资者投资。此外，由于这支基金属于股票型基金，大比例分红后，仍有一定的不高的股票仓位，所以，分红既不会使得基金净值错过申购期间的行情上涨，也因不高的仓位而相对有效规避了股指在高位的系统性风险。

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