中小盘成长股有望成为牛市的下一个发动机

　　中小盘成长股有望成为牛市的下一个发动机

　　自2005年以来，A股市场就呈现出牛市的特征。2005年至今年三季度，成长股成为市场最大的亮点，而今年三季度以来，前期表现抢眼的成长股尤其是中小盘成长股则经历了一定幅度的回调盘整，而同时大盘蓝筹股则上演了一波较大幅度的上升行情。成长股和价值股轮动上涨，带动了股指大幅上涨，至今已有近100%的涨幅，已创历史新高。

　　经过前期的回调，目前中小盘成长股的估值水平已处于合理区间，同时相对于大盘蓝筹股，目前中小盘成长股在估值上又开始具有相对优势和吸引力。近期，从盘面上看，又有资金开始涌向成长股尤其是中小盘成长股。上周在上涨的市场行情中，前期带动股指上涨的大盘蓝筹股则呈现一定的疲态，而中小盘股票则开始表现，中小板指数全周大涨8.1%，不少中小盘成长股本周涨幅超过20%。我们认为，基于本身的成长性和目前的估值水平，中小盘成长股的投资价值又开始凸现，中小盘成长股又望成为牛市行情的下一个发动机。

　　一、基于成长性的估值优势开始凸现

　　在国际资本市场上，中小盘成长股由于其良好的增长潜力，市场一般会给予其相对于大盘蓝筹更高的估值水平，这就是所谓的成长性溢价。在牛市环境中，由于对中小盘成长股业绩持续稳定业绩增长的预期更强，同时加上市场情绪的高涨，中小盘成长股的估值水平往往有较大的提升空间。牛市中，相对于价值股，成长股(以中小盘成长股为代表)会具有更优秀的表现，成长股持续上涨的时间和幅度都会比价值股要好。

　　目前，沪深300、上证50和市场总体的动态市盈率(剔除亏损公司)均在22倍左右，而有一批中小盘成长股的动态市盈率也回落到20多倍，两者差距不大，中小盘成长股的成长性溢价没有得到充分体现。因此，目前从与大盘蓝筹的估值水平比较，成长型的中小盘股票已开始具备较大的吸引力，这点从最近一周市场资金的流向上已得到体现，部分机构已将中小盘成长股作为下阶段重点投资的对象。

　　二、牛市中中小盘股票永远是亮点之一

　　牛市环境中，具有良好成长性的中小盘股票一直都是资金追逐的主流品种之一。历史经验表明，中小盘股在资本市场上的实际表现抢眼，从长期来看，中小盘股的平均收益也要远远高于大盘股。以美国为例，从1926年到2002年，小盘股的平均年收益率达到11.7%，明显高于S&P500指数平均收益率。小盘股基金的业绩表现也可以说明这一点：从1991年到2000年，全球小盘股基金的平均年收益率高达20%, 为所有股票型基金平均收益率的两倍。A股市场也是如此，截止目前，从累计涨幅来看，中小盘股票也要远远好于大盘蓝筹。如曾经是中小板的苏宁电器在上市后累计涨幅已达1200%。招商证券在最新策略报告《寻找中国的“tenbagger”》中，列出的未来有可能上涨10倍的股票都是中小盘股票。

　　三、中小企业的数量和质量在提高

　　在由国家发展改革委员会中小企业司等部门组成的《中小企业发展问题研究》联合课题组发布的《2005年成长型中小企业发展报告》指出，我国GDP的55.6%、工业新增产值的74.7%、社会销售额的58.9%、税收的46.2%以及出口总额的62.3%均是由中小企业创造的。更为重要的是，中小企业的盈利增长大大高于GDP的增长，2004年中小工业企业创造的利润是2001年的近2.5倍，年均增长达34.4%。

　　综上所述，中小盘成长股由于其良好的成长性，理应享有更高的估值溢价，在牛市里其整体表现会更优异，获得更高的投资收益。现阶段，A股市场中的中小盘成长股经过前期的回调盘整，目前在估值上已开始具备较大的吸引力，其投资价值又开始凸现，部分资金又开始回流中小盘成长股，其有望成为本轮牛市行情的下一个发动机。

　　(广发基金市场拓展部副总经理，广州分公司总经理 吴峻 )