记者 邹愚 深圳报道

　　熬过冬天是春天，不过，对于博时基金公司而言，春天似乎提前到来了。

　　2006年的冬季，博时提前感受了来年的暖意。四季度，一度低迷的博时基金业绩开始全面回升。笼罩在博时头顶多时的阴霾突然一扫而空。

　　“曾经有人说价值投资理念不行了，现在看来这种认识是有偏颇的。”博时基金副总裁李全向记者表示。

　　对于博时而言，长久的等待终于开花结果，这让他们有足够的理由在2006年的牛市里扬眉吐气。

　　“坚持”的回报

　　截至今年11月底，博时旗下共有5只基金(含封闭式)的累计净值增长率超过100%；截至12月7日，博时裕富、博时主题行业两只基金最近一年的投资回报率均超过100%；博时旗下裕阳、裕隆、裕元、裕泽在最近一个月均获得超过12%的净值增长率。

　　博时主题行业基金自成立以来业绩表现也非常优秀，最近一年投资回报高达102.44%(截至2006年12月6日)，在同期成立的5只股票型基金中，该基金的三个月、六个月、一年和今年以来收益率四项指标均排名第一。更难能可贵的是，博时主题行业基金同时保持了良好的收益稳定性。从12月1日晨星的开放式基金排名表来看，博时主题行业基金在最近一年的风险评价为低风险，在94只股票型基金中排名第七。

　　同时随着国内股市进入大盘蓝筹股的新阶段，博时长期、重仓持有的招商银行、万科、中国石化、中国联通等股票均涨幅不菲，旗下股票型基金在下半年业绩排名全线上扬，投资收益增长迅猛。最新发行的博时价值增长贰号基金在成立至今短短两个月的时间内，即获得了23.2%的投资收益，位居同期成立基金前列。

　　“这是我们长期坚持价值投资所带来的回报，”这位被业界称为博时“形象大使”的副总裁，现在终于可以开怀畅谈了。

　　今年上半年，博时的业绩并不靠前，当时业界有一种传言：“博时开始走下坡路了”。面对外界的种种议论，博时在反思和坚持中痛苦煎熬了不短的一段日子。

　　“上半年行情比较乱，有色金属、军工等板块的炒作成分比较多，我们拿大盘蓝筹相对多一点，表现上吃亏了。”李全坦言。

　　不过，三季度起，博时迎来了期待已久的时刻：招商地产、招商银行、太钢不锈等大盘蓝筹开始发力，从6元到接近13元，万科股价上涨超过一倍。招商银行也从7元左右上涨到了14元的高点，博时旗下基金重仓的太钢不锈两个季度内股价翻番。

　　在很多投资人从怀疑、到确信、再到追逐大盘蓝筹的过程中，博时早已布局完毕，享受了这一轮上涨的欢乐。

　　“我们选股票，主要是那些基本面比较好、市场价值被低估的公司炒作的概念并不是很强。”李全说，博时选择的是业绩优良的白马股，如银行、地产分别选择了招行、浦发行以及万科、招商地产。在宏观调控的预期下，博时持有这些地产白马股的原因是：他们认为，调控只会淘汰弱者，让强者恒强。

　　博时价值增长在航空股上长期投资曾广受关注。李全向记者介绍了博时投资航空股的前前后后。从去年起，博时价值增长成为上海航空的第一大流通股股东，持股量从3000多万股上升到4500万股，但是此后航空股由于受到高油价的影响，股价走势不理想，直到今年三季度，上海航空股价才逐步上扬。

　　李全说，当初看好航空股，一是基于人民币升值的预期，人民币升值，航空将是受益最大的产业，因为飞机的价格每年下降5%，而且，飞机都是长期付款，以美元计价将大大降低航空公司的成本，二是中国消费升级在航空行业上的表现也非常明显。当然，油价上涨也会对航空业带来一些负面效应。

　　对于年底的业绩全线飘红，李全总结说：这是市场对博时坚持“价值投资”理念的回报。

　　“价值投资”的价值

　　回顾起来，博时所高举的“价值投资”旗帜曾经开风气之先，2003年，博时价值增长以重仓汽车等“五朵金花”一跃成为业内翘楚，价值投资也随之大行其道。

　　不过，2004年起，由于投资业绩排名出现下滑，博时的价值投资理念一度遭到质疑，随着国内一些新锐基金公司的崛起，集中持股、成长投资引领了当时的风潮。

　　到2006年上半年，博时业绩一度不尽如人意，李全坦言，当时公司面临很大压力，“我们内部也出现过分歧，比如要不要追热点，”不过，公司经过讨论后认为，手中拿的股票是物有所值的，仍然继续持有。

　　关于“价值投资”的价值何在，李全认为，它与“成长投资”最大的区别在于，价值投资带来的上涨是实实在在的上涨，它不是一种“零和博弈”，相比起来，成长投资在某些情形下可能会变成一种“零和博弈”。“以纳斯达克为例，那是最牛的成长投资。”但是，2000年纳市突破5000点之后，便开始直线下滑，直到5年后的今天，指数连当初的一半都回不去。

　　相比起来，道琼斯指数已经超过12000点，突破了美国股市的历史最高点。

　　李全认为，价值投资即使在牛市中也是有成长的，而且“价值投资创造的牛市是更健康的牛市, 基于基本面的支撑，我们很难想象招商银行还会跌回5元。”

　　然而，随着成长股的泡沫逐步修正，市场开始追捧价值股时，是否意味着“价值投资”是否已经失去了最好的盈利时段？

　　李全并不认同这种观点，他表示，经过一年上涨，市场的估值提高了，但是从动态市盈率来看，预计2007年沪深300成分股的动态市盈率约17倍左右，“与4%资金成本相比，我们认为这是合理估值。”

　　此外，目前沪深300平均PB(市净率)在2.6倍左右，ROE(净资产收益率)接近13%，2007年还在不断提高的趋势当中。这些因素都说明，价值股和中国股市都有足够的成长空间。

　　至于明年的投资热点，李全表示，公司将坚持两条主线：第一是人民币升值，带来资产类股票——如银行、地产的价格上涨；第二是基础设施投资：和谐社会的要求下，生产性和生活性资本存量都会大量增长，前者如高速公路，铁路等周期性行业，后者如住房、公交、城铁、供气供暖等。

　　“周期性行业业绩必将大幅增长，将成为我们的重点配置品种之一。”李全表示。