龟兔赛跑基金投资个性多 成长价值各胜半场

　　

本报记者 余喆

　　一直以来，很多投资者对国内市场上基金投资风格的严重同质化感到困惑。但在今年的市场中，由于市场热点从上半年的成长类股票轮转到下半年的价值型股票，基金间的净值表现出现很大差异。相应的，基金投资多了些个性，不同基金的投资风格也逐渐浮现出来，呈现出成长型基金与价值型基金“龟兔赛跑”的态势。同时，不同投资风格的基金也经常出现风格“漂移”的情况，坚持独特且稳定投资风格的基金还为数不多。

　　成长vs价值 各胜半场

　　今年上半年的市场呈现出消费零售、军工、有色等成长型股票异军突起的特点。相应的，华夏大盘精选、广发小盘成长等成长型基金重仓集中于这类成长股，取得了良好的收益。以华夏大盘精选、广发小盘成长为例，两者分别取得了91.47%和90.93%的净值增长率，位居股票型基金的前两位。观察其半年报可以发现，航天通信、云铜、汾酒、宝钛等股票都位居重仓股前列，为基金净值的增长作出了突出贡献。

　　然而随着时间的推移，下半年市场热点风云突变，银行、地产等大盘蓝筹股的回归使有色、消费类股票黯然失色。相应的，部分坚持价值投资的基金终于守得云开见月时。突出的例子是嘉实旗下的基金如嘉实成长收益、嘉实服务增值、嘉实

理财通增长，均进入了三季度净值增长率的前五名。嘉实成长收益上半年即大量持有华侨城、招行等金融地产股，尽管当时表现不突出，但随着大盘进入震荡调整期，这些价值型股票对稳定基金净值表现作用很大。而当大盘蓝筹行情风起云涌之时，坚持价值投资的基金也获益良多，业绩表现突出。与此同时，广发小盘成长等成长型基金则略逊一筹，业绩表现一般。

　　尽管成长型基金和价值型基金在上下半年“各领风骚”，成长型基金领跑在先，价值型基金三季度迎头赶上并在四季度伴随大蓝筹行情继续猛追，呈现“龟兔赛跑”的态势。但综合来看，偏爱大盘蓝筹的价值型基金投资风格比较持续，而成长型基金则风格多变，经常出现在成长型股票和价值型股票间“漂移”的情况，风格清晰的成长型基金比较罕见。

　　风格“漂移” 身不由己

　　另外一个值得注意的特点是，很多基金在招募书说约定的投资风格与实际操作风格出入很大。一些基金在招募书中宣称要投资价值型股票，实际上却大量投资于成长型股票；而一些名字中带有“成长”字样的基金，下半年却重仓中石化、工行等大盘蓝筹股。银河

证券基金研究员马永谙的研究显示，这种基金实际操作风格与宣称风格之间的“漂移”以“单向漂移”为主，即从成长型向价值型“漂移”居多，而从价值型向成长型“漂移”较少。

　　马永谙认为，这种情况的出现与中国股市投资品种的质地有关。“国外一般情况下都是成长型基金收益高于价值型基金，但国内市场上成长型股票很多是靠炒作和概念，成长的特点并不突出，投资价值不如价值型股票，因此不少成长型基金不时地买些大盘蓝筹股。”实际上，国内股市热点轮换很快，在短期净值排名压力下，基金经理也很难长时间坚持稳定的投资风格，客观上造成上述“漂移”现象的出现。

　　对于机构投资者来说，投资风格鲜明而且稳定的基金往往在资产配置中更受青睐。一位保险公司的基金投资经理就曾对记者表示，其选择基金的标准更偏重看基金的风格特点而不是短期净值表现。因此，如何让自己的投资风格更加鲜明，可能是未来基金经理们竞争的新焦点。

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