封闭式基金 大盘基金带动封基行情再次狂飙

　　中国银河证券研究中心 王群航

　　一、绩效表现

　　股指涨上高位，沪市综指上涨8.61%，深市综指上涨7.47%，封闭式基金也随之获得了一定程度的净值增长，但平均周净值增长率只有6.07%。单纯看这种收益给投资者的感觉较好，但如果与基础市场行情相比、与四类以股票市场为主要投资对象的开放式基金相比，封闭式基金的这种收益情况则非常不好，不仅总体收益不高，而且具体基金的收益表现也不好，没有周净值增长率超过9%的基金，仅有景宏、隆元这两只周净值增长率刚刚超过8%的基金。从公司层面上看，长城、大成、国投瑞银、易方达、银华这些公司旗下的封闭式基金总体绩效表现情况居前。

　　二、交易情况

　　经过了充分的调整之后，封闭式基金二级市场行情再次发飚，两市的平均周上涨幅度均为10.84%，周总成交金额为85.16亿元，比前周减少28.41亿元，减幅为25.02%，不过这种价涨量减的状态并不值得担忧，因为上周的中间三个交易日为较为典型的缩量盘整行情，真正的带量上涨行情只有周五这一天。

　　统计数据显示，第一，在周价格变动方面，两市基金全部上涨，涨幅最少的基金也有5%以上的幅度。大盘基金是此次行情的绝对领军团体，涨幅榜上的前24只基金全部是大盘基金，且涨幅全部高于9%，开元的周涨幅为18.84%，景宏的周涨幅17.74，泰和、通乾的周涨幅均高于16%。

　　第二，从周成交量变化情况来看，两市有6只基金增加，44只基金减少，增幅最多的基金和减幅最多的基金全部是小盘基金，大盘基金当中仅仅是安顺、开元有4%左右的微小增幅。科汇、裕华、隆元、科汇这些小盘基金的环比成交量增加，主要原因在于前周的可比成交量较小。

　　第三，周换手率指标还是在清一色地显示着市场资金得到主要流向，排名前19位、周换手率高于7%的基金全部是大盘基金。市场经过调整前期的充分调整之后，大盘基金中所隐含着的高投资价值继续得到市场的充分认可。

　　三、隐含收益率

　　尽管净值涨，价格涨的更快，但封闭式基金截止上周末的平均隐含收益率指标还是有较大幅度的降低，小盘基金的该项指标为18.8%，比前周减少了0.82个百分点；大盘基金的该项指标为35.87%，比前周大幅度减少了8.3个百分点。市场重点关注的大盘基金仅有两只的隐含收益率高于40%，即同盛、景福，其它接近40%的基金还有普惠、银丰、兴和、鸿阳等。从以前的超100%，到现在的这种状况，表明市场正在对于封闭式基金中隐含着的投资价值逐步认清。

　　四、行情分析

　　分红预期再次成为了此次封闭式基金的导火索。虽然2004年就已经有法律法规经要求相关基金公司修改分红条款，但截止上周末仅有7家公司完成了上述任务，另有10家公司仍然在或多或少地拒不执行。尽管如斯，市场还是从目前遍地开花的

开放式基金净值归一的高分红浪潮中看到了即将到来的封闭式基金高分红曙光。

　　对照部分基金公司修改后的分红条款，除了将“每年分配一次”改为了“在符合有关基金分红条件的前提下，基金收益每年至少分配一次”以外，还有一个值得关注的地方就是各个公告中都删除了原条款中的“分配在基金会计年度结束后的四个月内实施”这句话。以前有这个规定，基金分红全部要等到年报公布之后，即四月初，现在，一切规则可能就要改变了。

　　如果分红不再是按照规定必须在“会计年度结束后的四个月内实施”，那么，新的分红会在什么时候实施呢？初步分析有三种选择：(一)还是在会计年度结束后的四个月内实施；(二)按照一些基金公司习惯性的做法，即法律没有禁止就可以为所欲为，那就是分红可以推迟无期限以后；(三)在每各个会计年度的年尾，或者一过元旦立刻实施。

　　第一种情况，发生的可能性不大；第二种情况，按照基金公司悠久的“边缘化”封闭式基金历史作风，不排除有这种可能，但相关基金公司甘愿担当的道德风险将会更大；第三种选择，应该是最好的结局，具体做法是：先分一次大的，像现在的开放式基金大额分红一样，至于剩下的零头，即为了达到“90%”这个标准，可以在稍后补齐。对于高额分红，有的基金公司可能会说封闭式基金与开放式基金不同，封闭式基金不需要净值归一。笔者认为，这个根本就不是理由，开放式基金可以做到的，封闭式基金一定能够做到。

　　今年以来，以

股票为主要投资对象的基金收益情况普遍良好，截止到12月15日，开放式的股票型基金今年以来的平均净值增长率为105.75%，指数型基金为106.25%，偏股型基金为98.17%，平衡型基金为95.62%，这四类基金的算术平均净值增长率为101.62%；封闭式基金今年以来的平均净值增长率为90.76%，开放式基金与封闭式基金的差距超过了10个百分点。这就是说从绩效的角度来看，封闭式基金被“边缘化”的现象依然较为严重地存在着。如果在此基础上相关基金管理公司继续深化与扩大“边缘化”，在分红问题上采取两种策略，这个市场就……衷心希望各相关基金公司能够公平对待所有的持有人。

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