封闭式基金 曾经从风光到冷落

　　自1998年3月，国内开始发行封闭式基金，第一批为金泰和开元；此后，兴华、安信、裕阳等陆续发行，它们的规模大都在20亿份以上，这便是所谓的大型基金。从1999年9月开始，国家清理整顿《暂行办法》出台前运行的旧式基金，改制并上市，这便是所谓的改制基金，它们的存续期短，规模小。目前，除已经转型的兴业和同智外，市场上还剩下52只封闭式基金共807亿份，其中大型基金655亿份，为封闭式基金的主流品种。

　　在基金业的发展早期，封闭式基金为市场的主流品种。二级市场上，封闭式基金作为一种崭新的投资品种，受到了证券市场的疯狂追捧，高溢价现象持续出现。不仅A股处于持续的牛市行情，而且，基金管理上，早期的封闭式基金享有新股配售特权，使得封闭式基金可以较为容易地实现高投资回报率，这也进而推动了封闭式基金二级市场持续走强。以编制最早的中信基金指数与跨沪深市场的中标300相比较，从2000年1月1日至2002年7月31日，前者上涨20.03%，后者仅上涨11.67%。

　　1999年10月，国务院批准保险公司以机构投资者的身份进入基金市场，2001年3月，放开了保险公司投资

封闭式基金的比例，使得持有人结构呈现“机构化”的特征———前十大持有人持有封闭式基金长期稳定在30%左右，而保险公司的持有份额则长期稳定在20%以上，近两年更是达到30%以上。

　　2002年6月起，

开放式基金迅速成为基金业发展主流，同时因取消封闭式基金的市值配售权、基金公司内部资源向开放式基金倾斜等因素，封闭式基金逐渐被“边缘化”，对投资者的吸引力大不如前。在封闭式基金逐渐“边缘化”的同时，作为主要投资者的保险公司在经历了2002年投资封闭式基金的惨痛经历后，也逐渐对封闭式基金失去了热情，将投资重点转向了开放式基金。这使得封闭式基金在发展中期逐渐沦为市场的“弃婴”，直接表现为折价率持续高企流动性越来越差。从2002年8月至2004年11月，封闭式折价率从4%一路上涨到35%。

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