众基金看市场：站在历史高度之上备战未来

　　刘瑛

　　昨日，上证指数创历史新高。在机构投资者看来，市场已经进入资金推动行情的阶段。基金是持股待涨还是获利回吐呢？基金经理们称，他们更关注的是所持的投资组合究竟能够承受怎样程度的估值溢价。

　　今年以来，市场单边上扬的态势让很多投资者大跌眼镜，偏股型基金因为必须保持一定比例的股票仓位，而成为最大的受益者。一些无法跑赢基金的投资者也试图买入基金来获得更多的收益。

　　11月份以来成立的7只基金，募集的总规模已经超过900亿份。其中有4只基金的首发规模超过100亿份，嘉实策略增长基金的首发规模超过400亿份，也超过其他3只百亿基金的总份额。

　　新基金成立后，必须在基金合同中约定期限内建仓，建仓期通常为3个月或者6个月。申万巴黎基金称，新基金不断涌入市场建仓，是上证指数创新高的主要动力。

　　一个循环似乎在形成，股指上涨，基金首发规模膨胀，基金建仓又推动股指进一步上涨，同时基金净值被拉升，激发新一轮赚钱效应。

　　上证指数在2001年6月的2245高点时，市场尚无开放式基金，而

封闭式基金所占据的市场份额微不足道，当时主导行情的是并不具备估值能力的中小投资者。

　　申万巴黎基金表示，2001年机构资金占流通市值的比例不到20%，而目前公募基金和QFII等机构投资者的力量已经占到市场流通市值的40%。机构投资者正在主导市场。在对未来

中国经济看好的前提下，机构持有蓝筹股的信心远远大于散户，并存在明显的惜售心理。

　　整个市场对于行情也是非常乐观。一家基金公司华东区域总经理表示，基金原本以为他们大比例分红会引发市场连续下跌，他们可以趁机捡回低价的股票，但是基金的美好愿望落空了，因为做多的力量太强势了，指数一路上涨就没有休息过。

　　交银施罗德基金称，持续的低通胀、低利率的宽松货币环境保证了A股资金的供给，而人民币的升值又不断诱发国际资金大量流入。

　　在情绪乐观的氛围中，场内资金膨胀的速度甚至超过了“小非”持续解禁和新股源源不断上市的速度。汇添富基金认为，这两者都不会对市场走向造成实质影响。交银施罗德基金表示，股市高速扩容与资金扩容并不一定完全保持同步，特别是近期，资金扩容速度远大于股市扩容速度。

　　汇添富基金还称，目前这样的循环将持续下去，一定程度上的估值泡沫可能将因此而被催生。

　　汇添富基金表示，估值上涨的基础来自两个方面，一是传统的企业盈利增长形成的支撑，二是在

人民币升值的大背景下结构性整体价值重估。近期基金的热销场面实质上可以被理解为资产重估层面的一个微观演示，未来应该还会有类似的现象出现。

　　汇添富基金还表示，从这个角度来看，应该重点关注那些真正具备价值重估可能的股票，包括经典的成长性企业、竞争优势明显的行业龙头企业、盈利预期明确的资源型企业。

　　交银施罗德基金表示，资金推动行情应维持很长时间，在整个资金推动的大行情中，还会出现局部的价值推动和资金推动交替轮换的小行情，后者将为前者提供低冲击成本的换仓时间。

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