广发基金：市场的热情还能持续多久

　　最近读《戴维斯王朝》，讲到美国60年代的牛市的时候，诸多现象很有意思，拿来分享一下。

　　1965年，当时的美联储主席马丁这样描述当时的情况：“许多政府官员、学者和商人都确信一个经济新时代已经来临，一个经济波动已成往事的时代，一个贫穷已被消除的时代，一个永远会处在经济进步和扩展状态的时代。”

　　共同基金的赚钱效应吸引了大量投资者，60年代末共同基金总计达到500亿美元，每天1/4左右的成交量是基金经理完成的，股票的周转率为50%，远高于1962年的20%。华尔街处于极度的亢奋状态，一位评论家形容为“简直是一个超大垃圾市场”，“到处是躁动的淘金热、让人窒息的高价格还有天花乱坠的推销、叫嚣着新时代已经来临的说客。说客们认为计算机和数据存储的新工业将是商业界发生变革，并改写经济和金融规则，上升趋势可以一直持续，不再注定会被下滑取代。”新产品开发和令人激动的新工业诸如核能、海水淡化等都成为强有力的牛市催化剂，市场为了寻找“第二个施乐”，只要见到“数据处理”或“电子”字样，就统统买进。

　　巴菲特当时还没有名气，在1968年赚得59%的收益后，他清偿了投资资产，因为已经找不到便宜的

股票了。而那时，美林还在力推39倍的IBM，布莱尔投行还在推56倍的雅芳。市场先生已经对所有负面事件的不管不顾：肯尼迪遇刺、越南战争、校园暴动……。“新股狂潮往往是股市危机来临前的最后一幕”，当时人气很高的新股被称为“射手”，因为股价上涨太快。

　　但危机终究还是爆发了，1969年到1970年，道琼斯指数下跌36%，而名字里含有“数据”的股票跌得最惨，科技股整体下跌77%。而下跌的理由也很多：越南战争、校园暴动、种族冲突等等。

　　回头看看我们的A股，对于牛市基调似乎已经没有人再持异议，只是对于前景的乐观程度不同，这是不是正说明我们的市场还没有达到美国60年代末的狂热程度？至少我们的股票还没有显得极其昂贵而让人无法接受。

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