不能漠视基金疯狂发行背后的风险

　　曹中铭

　　“面对行业和市场快速发展的新形势，各基金公司应当保持冷静的头脑，不急功近利，不盲目扩张，不贪大求多，坚持量力而行。”针对近期掀起热潮的基金行业，证监会基金部近日发文要求各基金公司加强风险防范。

　　中国证券市场从来就不缺乏神话，也善于创造神话。自去年的股改行情启动以来，个股全面开花，沪深大盘节节走高，投资者人气高涨，A股市场在GDP高速增长、人民币升值等利好支撑下“牛”劲十足。但今年下半年的“二八现象”导致许多投资者赚了指数不赚钱，有的甚至是赔钱，而基金则以独到的眼光、超强的理财能力表现优异，不仅净值大幅上涨，也为基民们带来了丰厚的回报，基金的发行也顺理成章地活跃起来。

　　2006年12月7日，是中国股市又一个创造“

神话”的日子。嘉实策略增长基金仅仅在一个发行日内就募集到400亿元的资金，这也诞生了国内投资基金发展史上的一个新纪录。

　　资料显示，2005年新发行基金共57只，发行的总规模为1002.84亿份，比2004年缩水46%；而今年到目前为止，新成立的基金达到了85只，首发总规模达到4000亿份左右。两年前，当海富通收益增长基金以131亿元的募集份额创下中国基金历史上单只基金发行规模之最时，市场曾经一片惊叹之声；而在今年，包括嘉实策略增长在内，首发突破百亿的新基金已经达到了6只。

　　如今的基金发行，不再是比谁的规模大，而是在比谁发行快、用的时间最短，造成此种局面的原因无疑与基金的财富效应密切相关。于是乎，抢购基金成为时下的热潮，银行门口又摆起了久违的长长队伍，甚至有为数不少的老股民也放弃自己多年坚守的“阵地”，转变成了基民。透过现象看本质，说明基金发行已经到了疯狂的程度。

　　但是，在基金疯狂发行的背后，也暴露出一些问题。某些基金公司在规模扩张的同时，其人才储备却略显不足，甚至于有的基金经理一人要代管两只基金。同一公司旗下基金之间的“防火墙”形同虚设，这是违反管理层的相关规定的。而且，在此种状况下，不能排除某些基金为了业绩进行利益输送的情形发生，其中的道德风险不言而喻。

　　而这只是问题的一个方面。另一方面，经过一年多的牛市行情，许多

股票的涨幅均不小。那些蓝筹股基本上都是“名花有主”，新发基金不可能再在这些股票上建仓，否则就会成为别人的“轿夫”。而根据基金契约的规定，又必须在一定的时间内完成建仓，但目前两市的平均市盈率已不低，到12月5日止，深市股票平均市盈率超过30倍，沪市股票平均市盈率也接近27倍，新发基金将面临着无股可买的尴尬境地。如果新发基金在二级蓝筹上建仓，由于这些股票的流通股本相对较小，今后又存在流通性不足所带来的风险。

　　在1999年到2001年的大牛市，为了瓜分市场的利益

蛋糕，新成立的券商如雨后春笋般冒了出来。但券商超常规发展的弊病在熊市阶段显露无遗，结果其中的“裸泳者”纷纷出局，130余家券商中竟然有29家“完成”了“历史使命”，确实值得深思。

　　其实，券商的出局显然也为基金的超常规发展敲响了警钟。目前管理层的思路是不断壮大机构投资者的队伍，但如果监管跟不上，再加上基金本身的内部治理结构并不规范，在超常规发展的背景下，也许下一次出局的将是某些基金公司了，这不能不让我们为基金目前的疯狂发行表示担忧。

　　(作者系知名财经评论员)

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