招商基金 振荡成为优化持仓良机

　　本周市场走势回顾

　　本周股指冲高回落，市场震荡明显加剧，全周股指微幅下跌8.41点，报收于2093.64点。本周开始时股指在金融、通信等板块的带动下强势放量上攻，在逼近2200点关口时成交量放大至957亿元的天量。在突破2200点后指数即开始震荡回落，周五在市场加息传闻的影响下更是单边回落，创出63.11点的近期最大单日跌幅，成交量也萎缩至730亿元。

　　本周表现较好的是通信、金融、交通运输、化纤和钢铁行业。通信行业是受3G和电信重组的利好消息推动；金融行业在本周的调整行情中表现出了良好的抗跌性；交通运输和钢铁行业的估值仍然较低。本周表现较弱的是供水供气、机械、商业、电气设备和传媒行业。

　　下周市场展望

　　由于前期市场涨势过快，获利回吐的压力增大，预计短期内市场将维持震荡调整格局，但调整空间不大。

人民币升值加速趋势、上市公司业绩增长、全流通变革、外维市场屡创新高、经济软着陆等因素决定了中国A股市场仍将维持中长期上升趋势。从动态估值来看，我们预计07年A股市场至少仍然有30-50%的上涨空间。我们坚持积极的成长型投资策略，同时近期兼顾低估且行业复苏明确的价值股，市场震荡再次成为次优化持仓结构的良机。

　　近期投资策略

　　1、维持对金融行业的战略性配置地位

　　中国银行业在经过本轮大规模扩充资本金后，迎来了未来2-3年的业务高速扩张期。我们预期07-08年国内外经济形势仍将保持高度景气，在税制改革和拨备降低的预期之下，商业银行的利润有望保持30%以上的增速，因此我们认为A股银行给予25倍左右市盈率、2.5-3.5倍左右的市净率是合理的。维持战略性配置地位。

　　2、增持电力、交通运输行业

　　电力行业由于需求旺盛，在新建机组产能大规模释放后，06年机组利用小时数的降幅低于市场预期，同时我们认为国内煤炭价格将跟随油价和国际煤价下跌的步伐，而电价相对刚性，导致火电企业的利差扩大，行业从低谷景气复苏的趋势越来越明确。目前国内A股市场的火电蓝筹公司的估值水平与港股相比仍然偏低。

　　在整体市场的估值水平提升之后，高速公路、机场等交通运输稳定增长的防御性行业业绩增长的稳定性、充裕的现金流和高比例的股息率的估值优势将凸现出来。

　　3、继续维持对食品饮料、商业零售、旅游酒店等消费品行业的战略超配地位

　　历年的四季度和一季度都是传统的消费旺季，对于品牌消费品而言，供不应求的局面将会使得市场的提价预期再次兴起；随着居民收入的快速增长，消费升级的步伐快于大家的期望，高端白酒行业在06年的增长速度大大超过市场预期，使得基于07年的估值水平大为降低，两方面的共同作用将成为股价上涨的触发因素。继续维持行业高比例超配的地位。

　　4、增持人民币升值受益的

商业地产和经营型地产公司

　　商业零售类的优势公司，特别是自有物业较多的商业零售企业以及租赁和土地重估价值较大的地产公司在人民币加速升值后，随着07年会计制度的变革，重估价值将得到市场的关注。建议增持。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。