基金认为 明后两年上市公司业绩增长可超20%

　　本报记者 王子芳 北京报道

　　接近年末，上证指数在2200点关口加剧震荡。眼下市场上最关心的恐怕是，明年是否还能延续今年的牛市行情？明年的投资重点将集中在哪些行业和主题上，又该如何把握其中的投资机会？

　　对此，建信基金管理公司研究总监蒋彤认为，在企业业绩增长预期良好等因素的支撑下，长期牛市具备坚实的基础。

　　企业业绩增长预期良好

　　要判断股市未来的走势，实体经济应是首先要讨论的因素。自去年11月份以来的此轮牛市行情，应该说主要也得益于企业利润继续保持高增长。

　　三季报出台后，各大研究机构纷纷调高了对2007年的业绩预测，多给出明年上市公司增长超过20％的预测。蒋彤的判断同样也非常乐观。她认为，明年上市公司业绩增长率有望达到24.7%，在此前提下，假设保持现行估值结构，则明年股市的涨幅将超越20％而创出新高。她同时预期2008年企业盈利也有望大幅超于20％。业绩优良是市场保持牛市的基础。

　　支撑上述判断的理由主要包括两方面：一是企业家精神的释放，股权激励、市值考核带来的饱满的干劲，企业经营上的改善；二是大股东对资产

证券化的认同以及持续的注资活动，促使上市企业的生产链条更加完整和具备竞争力。

　　蒋彤认为，我国上市公司持续走高的净资产回报率以及业绩的高增长，将吸引大量海外资本增加对A股市场的配置。从H股市场可以看到，在人民币币值坚挺的预期下，海外对中国

股票所要求的风险溢价已逐渐低于国内资本对风险溢价的要求，从而牵引A股持续上行。“最近，受限于QFII额度，海外基金已经从H股投资‘溢出’到投资定向增发，锁定期三年， 其信心之坚定由此可见一斑。”

　　资产配置不可过分偏斜

　　2006年股市最大的特色是结构性牛市，个股分化严重。那么，建信基金如何看待新年度的投资主题和重点呢？

　　关于资产配置策略，目前市场上存在“下游论”和“上游论”两种不同的观点。支持“下游论”的人理由一直非常充足，比如中国将成为世界第三大消费国、扩大社保覆盖面也将有利于消费启动、下游行业通常享有稳定成长溢价等。“上游论”的论据也颇为有力，如“国土开发”运动对原材料以及大宗商品的需求旺盛，在主要原材料工业资本开支削减、产能释放放缓而下游需求旺盛的情况下，原材料行业有望实现利润激增等，典型的行业包括水泥、电解铝和钢铁。

　　对于这两种思路，蒋彤认为，如果从长周期来看，稳定增长溢价能够很好地解释股价的涨跌，而在短期内，涨幅居前的股票往往在出现拐点的周期性行业中。由于目前的估值结构已经体现了“稳定成长溢价”，因此在资产配置中应避免过分偏移。

　　具体到行业配置，蒋彤认为可遵循几条原则。首先，要挖掘出代表未来经济发展结构的主导行业。其次，在无法逾越当前经济结构的情况下，要积极把握周期性行业阶段性的高回报。再次，要考量行业真实回报水平与合理估值范围。

　　指标股溢价有望继续提高

　　针对目前蓝筹股“上行容易下行难”的行情，蒋彤认为这与股指期货即将推出密切相关。她认为，股指期货因素近期将持续主导市场，大盘指标股溢价在可接受范围将进一步提高，除非成长性显著低于二线蓝筹股。市场应对即将上市的新权重股予以关注。她同时提到，如果股指超出预期合理估值范围，则将带来明年第一次真正的调整。

　　此外，蓝筹股溢价为二线蓝筹股腾出空间。对于业内流传的牛市典型特征———“成长引导，价值跟随”，蒋彤表示同意，并且认为成长性无疑是行情持续深入的主旋律，应特别关注那些有机会跃升至一线蓝筹的二线股。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。