华夏基金 关注股权激励和高成长企业

　　本报记者 王泓 北京报道

　　近日，华夏红利基金实现年内收益翻番，并在近期每10份分红5元后的20余天内，净值又增加0.20元。该基金经理孙建冬在接受记者采访时表示，在目前的时点上将选择一些具有长期成长潜力的中型公司，尤为关注股权激励制度下的成长型企业。

　　记者：近日股市和基金都很火爆，但市场震荡加剧，同时又出现从大蓝筹股到其他板块的投资多元化。下一阶段的机会到底在哪里？

　　孙建冬：10月的市场重心是一线蓝筹，但最近两周已明显有投资多元化倾向，这是必然的。新基金的规模越来越大，如果涌入单一的投资渠道，就是一个危险的游戏。我们必须要去寻找新的投资机会，这样对A股市场的发展也比较健康。

　　近期股价结构变动对指数的影响非常大，作为一个理性的机构投资者来说，我们主要判别在股价结构变动中隐含的新的投资机会，尤其在目前的时点上，可能选择一些具有长期成长潜力的中型公司。这些公司本身或者所处行业成长的空间较大，具有核心竞争能力，公司治理也在改善，并在建立较好的经营机制。对这样的公司而言，如果其估值到明年是20倍市盈率，对我国这样一个快速增长的市场来说，显然是低估的。我们觉得明年将会是一个比较平稳的局面，若要获得超额收益，将来源于对公司成长持续性和成长质量的综合判断。

　　记者：华夏红利基金提出要将分红与成长相结合。请具体介绍一下该投资理念。

　　孙建冬：分红能力与成长能力相结合的公司，其基本特征是轻资产、高市净率、高回报率、财务杠杆使用充分。由于能不断创造充分的现金流，因此能保持良好的财务状况和成长的持续潜力。

　　这类公司，相对集中地分布在消费服务业。第一类是具有独特品牌效应的公司，比如我们今年重点投资的泸州老窖、张裕等；第二类是具有自主创新能力或者专业技术的公司；第三类是自然垄断，或拥有特许经营权的公司，如峨眉山，歌华有线等；第四类就是具有强大营销网络和完整的产业结构的公司。

　　分红能力不完全是静态的当期股息率，更应是创造现金流的能力，这从根本上决定了上市公司的现金回报率。我们同时关注企业的治理结构和企业文化等内在要素能否对现金回报率形成有力的支撑，这是最本质的东西。而在其中，未来两到三年，激励机制的建立将成为A股上市公司获取超额收益的主要来源，我们将对此着重关注。

　　判断成长能力，要关注企业增长的核心盈利驱动因素。同样是年均增长30%，但含金量却不一样。明年、后年，这种差异会在同行业中不同公司非常明显地体现出来，并产生对业绩和估值的双重影响。若能建立良好的股权激励制度，会使公司以往由种种原因形成的估值压抑得以解除，并不断释放，有可能给投资者带来持续增长。

　　记者：年关将近，明年华夏红利将采取什么样的投资策略？

　　孙建冬：明年的机会不在对大盘指数的判断，更多的来自于个股选择。各个板块中，个股都会有较大分化，这来自于是否具备持续的盈利模式、有否良好的公司治理等。这是自下而上的挖掘和跟踪，是对基金经理的考验。

　　我们不试图抓住所有的上涨机会，但是要努力把握符合自身投资风格和理念的机会，做到这一点便能带来可观的回报。同时，行业配置要与行业轮动相结合，在某个阶段内，核心资产比例是不变的，但会在每个阶段根据市场的变化分出一些仓位来做行业轮动，以降低阶段性的投资风险。

　　事实上，今年无论是做成长投资还是价值投资，只要坚持，收入都不差，就怕不断摇摆。每种投资方法都会给大家一个空间，关键是一致性和稳定性。同时，心态非常重要，既要远望，又要守拙，这样才能达到目标收益率。