净值表现良好改善封闭式基金投资预期

　　封闭式基金06年11月点评

　　11月份，股市的火爆行情使封闭式基金的净值明显增长，同时消除了投资者对股市将于11月份见顶的忧虑。在前期踏空资金及套利资金的大量涌入下，封闭式基金，尤其是大盘封基成为市场资金抢筹的目标，多数品种在本月实现了可观的涨幅，大大超越市场指数及开放式股票型基金的整体表现。随着股市中长期走牛的观点逐渐深入人心，更多的长线稳健资金将考虑增加高折价封闭式基金的配置，意味着目前封闭式基金的二级市场价格仍有进一步向上拓展的空间。

　　基础市场方面，11月上证综合指数开盘1838.68点，最低1833.20点，最高2102.06点，报收于2099.29点，较10月末上涨14.217%，月成交7029.6亿元，环比大幅增长超过6成，几乎是以一根光头光脚的放量长阳收盘；深证成指方面，收于5667点，较10月末大幅上涨22.61%，拉出了近5年来最长的月阳线，成交量虽未超过今年5月份的水平，但也达到3544.9亿元，环比增幅50%。

　　在股市大涨推高净值的积极作用下，封闭式基金整体表现出强势的震荡上行格局。继10月下旬的大幅放量上涨之后，封基整体于11月初出现盘整，小规模基金出现获利回吐，但指数仍不断小幅摸高，下旬伴随分红改制和封基创新的传闻，令整个封闭式基金市场瞬间拉升，最后一个交易日指数高收116点，单日涨幅高达6.65%，创造今年以来最大的单日涨幅。

　　从两市基金指数与基准指数的对比可以发现，上证基金指数11月上涨292.68点，收于1726.07点，涨幅达20.419%，相比上证综指14.217%的涨幅高出6个百分点；深证基金指数11月收盘1642.08点，上涨323.21点，涨幅24.507%，相比深成指涨幅高将近2个百分点。可以看出，两市基金的整体走势均跑赢基准市场表现，成为11月份基金投资中的最大赢家。

　　成交量方面，封闭式基金板块11月份成交水平明显活跃，基本维持着每周50亿元左右的稳定成交，全月共成交269.29亿元，较10月份大幅放量115.43%。单只基金方面，基金汉兴﹑基金景福和基金同盛成交额最大，分别达到20.62亿元﹑17.06亿元和15.83亿元。从换手率上看，大盘封基亦表现更为活跃，其中最为积极的基金汉兴，其月换手率为83.64%，平均每个交易日的换手率达到3.8%。

　　具体品种的价格走势方面，当月参与交易的绝大多数封闭式基金取得了不同比例的价格增长，大规模封闭式基金依然为二级市场的焦点，其对应的指数涨幅达25.93%，远远高于小规模基金13.29%的增长。其中，8只大盘基金的走势强劲，月收益超过30%，各只基金之间收益差距进一步扩大。基金景福﹑基金景宏﹑基金同盛三只基金涨幅居前，其月收益率分别达到36.69%﹑36.37%和33.13%，皆为到期日较久的高折价、低价大盘基金。

　　而反观一些规模较小且到期日临近的基金品种，受折价空间所限，在此轮大涨行情中涨势缓慢，整体涨幅明显弱于基金指数的表现以及股价指数的涨幅。除了基金裕泽、基金金元、隆元、基金科汇等少数品种凭借着强劲的净值增长而跟上封基的整体涨幅外，汉鼎﹑久富﹑景博等6只小盘封闭基金的价格涨幅均在10%以内，而于明年上半年到期的基金金鼎甚至出现0.40%的价格回调，成为11月唯一一只未出现上涨的封闭式基金品种。

　　从11月份的基金净值表现看，封闭式基金在二级市场的投资回报的差别化加剧，投资收益较好的几只基金，其11月净值涨幅超过15%，而所持股票失利的几只基金当月的净值回报出现负值，这对基金的二级市场走势形成决定性的影响。从公司层面看，博时旗下的裕系基金、嘉实旗下的丰和与泰和基金、南方旗下的金元、隆元基金表现较好，都获得了超过10%的投资收益。

　　其实，从10月份以来，以往遭市场诟病的封闭式基金净值表现大幅落后开放式股票基金的问题有所改善，尤其是大盘基金的期间平均净值增长率甚至超过了股票仓位远高于自己的主动型开放式股票基金，却以几乎7折以下的价格交易，从而成为市场追捧封闭式基金的关键原因。自10月1日至11月24日期间，53只封闭式基金的平均净值增长率为10.79%，其中大盘基金平均净值增长率为11.57%，同期股票基金平均净值增长率为11.02%，配置型基金为9.53%。

　　在今年剩余的股市交易时间进一步缩短的情况下，基金投资遇到的不确定性也相应下降，大幅增长的净值又强化了市场对于基金分红的预期，这是本月封基大幅上涨的另一个重要诱因。几只选在11月下旬小比率分红的基金，如鹏华的四只普系基金和宝盈的鸿阳基金，不仅在分红前即出现抢权走势，在分红除权后亦出现强劲的填权走势，充分显示市场对于分红题材的追捧。

　　总体看，11月封闭式基金的净值表现较好，但市价涨幅更大，封基的折价率水平明显下降。当月成为大规模封闭式基金折价率降幅最多的月份，月初时该类基金的平均折价水平还在35%左右，以12月1日净值计算的折价率已降到27.16%，折价率最大的基金是基金普惠，其折价为29.30%。全体封闭式基金的折价空间在11月平均缩减2.64%，至21.19%。

　　操作上，目前股市向上的趋势仍未改变，将推动基金的净值继续增长，今年来实现收益的大幅增加已经为明年的大比例分红埋下伏笔。不过，基金短期巨大的涨幅及个别品种净值增长的不确定性将使封闭式基金的震荡幅度有所加大，2Rich研究部认为，无论是小盘基金还是大盘基金，能够持续获得超越市场平均水平净值增长的基金都是最好的投资品种，尤其是绩优大盘基金尤其值得关注。

附表：06年11月封闭式基金市价涨幅排名（前10名）

序号	基金名称	基金代码	规模(亿)	到期日	期初市价	期末市价	月涨幅%
1	基金景福	184701	30	2014-12-30	0.845	1.155	36.69
2	基金景宏	184691	20	2014-5-5	0.866	1.181	36.37
3	基金同盛	184699	30	2014-11-5	0.839	1.117	33.13
4	基金裕隆	184692	30	2014-6-14	0.948	1.252	32.07
5	基金泰和	500002	20	2014-4-7	1.019	1.343	31.8
6	基金通乾	500038	20	2016-8-28	0.892	1.174	31.61
7	基金天元	184698	30	2014-8-25	1.077	1.414	31.29
8	基金丰和	184721	30	2017-3-22	0.986	1.286	30.43
9	基金同益	184690	20	2014-4-8	1.05	1.364	29.9
10	基金汉兴	500015	30	2014-12-30	0.768	0.997	29.82