招商基金 07年A股有30-50%上涨空间

　　上周市场走势回顾

　　上周股指继续震荡上扬，全周上涨51.24点，报收于2102.05点，继续创出近6年来的新高，沪指已经连续14周上扬，但是市场震荡开始明显加剧。

　　上周表现较好的是机械、日用化工、有色金属、房地产和汽车及配件行业。机械行业的成长前景看好而估值仍然偏低；日用化工行业是由于前期跌幅过大而展开的反弹行情；有色金属行业受益于国际大宗商品价格走强；房地产行业受益于人民币加速升值、奥运概念和会计准则调整预期；汽车及配件行业受益于行业复苏。本周表现较弱的是金融、石化、供水供气、计算机硬件和化纤行业。

　　本周市场展望

　　12月初在各大券商密集举行投资策略年会后，市场将呈现加速建仓的趋势，同时获利回吐压力增大，必然导致市场震荡加剧，但我们仍然看好07年A股市场的牛市行情。从动态估值来看，预计07年A股市场仍然有30-50%的上涨空间。我们坚持积极的成长型投资策略，市场震荡成为再次调整持仓结构的良机。

　　近期投资策略

　　坚持积极的成长型投资策略，寻找人民币资产重估的历史机遇和未来3年持续稳定增长的低估值品种，维持均衡的行业配置策略。继续维持对机械装备行业、食品饮料等消费品和商业零售、旅游酒店、银行等高级服务业战略配置地位；增持电力、高速公路等行业业绩显著改善的龙头公司。继续关注有集团优质资产注入、实施股权激励或有整体上市预期的上市公司。银行股受香港H股的影响出现回调，但国内A股银行的估值依旧处于合理区域，在解除了H股银行的股价风险后，我们将国内A股市场的短期评级由中性上调为看好。

　　1、继续维持对机械装备行业的战略超配地位

　　机械装备行业的基本面与上个月相比，没有发生明显变化。受10月份投资数据大幅滑落的不利影响，以工程机械和电力设备为代表的机械装备行业在11月上旬出现显著回落。我们认为固定资产投资的快速回落是宏观调控和季节性因素叠加的影响，而受到 “十一五”规划中重点大型基建项目、城市化、轨道交通、新农村建设等一系列内需的拉动，国内对机械装备的需求依然能够保持旺盛的增长势头。

　　我们认为随着重

化工业化进程的演进和全球制造业向中国的转移，在每一轮宏观经济周期中，机械装备制造业都在不断升级和发展，在不断引进、消化、吸收国外先进技术的过程中，机械装备的出口也呈现出越来越明晰的快速扩张势头。

　　基于同样的理由，我们认为在近期机械装备制造业龙头公司大幅上涨后，完成了部分估值回归的进程，基于未来3年明确的快速成长预期，目前的估值依然偏低，维持战略超配。

　　2、继续维持对食品饮料、商业零售、旅游酒店等消费品行业的战略超配地位

　　历年的四季度和一季度都是传统的消费旺季，对于品牌消费品而言，供不应求的局面将会使得市场的提价预期再次兴起；随着居民收入的快速增长，消费升级的步伐快于大家的期望，高端白酒行业在06年的增长速度大大超过市场预期，使得基于07年的估值水平大为降低，两方面的共同作用将成为股价上涨的触发因素。继续维持行业高比例超配的地位。

　　3、继续维持对银行业的战略配置地位

　　中国银行业在经过本轮大规模扩充资本金后，迎来了未来2-3年的业务高速扩张期。我们预期07-08年国内外经济形势仍将保持高度景气，在税制改革和拨备降低的预期之下，商业银行的利润有望保持30%以上的增速，因此我们认为A股银行给予25倍左右市盈率、2.5-3.5倍左右的市净率是合理的。因此我们维持战略性配置地位。

　　目前A股银行仍处于合理估值区间内，而H股银行平均比相应A股高出8%-20%，即便将07年

人民币升值5%考虑在内，H股银行股价基本达到07年的目标价位，从而形成对A股银行股价上行的短期压力。因而短期调整压力增大，但中长期增长的趋势非常明确，期待市场回调至合理估值区间，并密切关注股价再次上涨的新的触发因素。

　　4、增持电力、高速公路、机场等交通运输行业业绩显著改善的龙头公司

　　电力行业由于需求旺盛，在新建机组产能大规模释放后，06年机组利用小时数的降幅低于市场预期，同时我们认为国内煤炭价格将跟随油价和国际煤价下跌的步伐，而电价相对刚性，导致火电企业的利差扩大，行业从低谷景气复苏的趋势越来越明确。目前国内A股市场的火电蓝筹公司的估值水平与港股相比仍然偏低。

　　在整体市场的估值水平提升之后，高速公路、机场等交通运输稳定增长的防御性行业业绩增长的稳定性、充裕的现金流和高比例的股息率的估值优势将凸现出来。

　　5、增持人民币升值受益的

商业地产和经营型地产公司

　　商业零售类的优势公司，特别是自有物业较多的商业零售企业以及租赁和土地重估价值较大的地产公司在人民币加速升值后，随着07年会计制度的变革，重估价值将得到市场的关注。建议增持。

　　6、继续关注有集团优质资产注入、实施股权激励或有整体上市预期的上市公司。

　　通过集团优质资产注入、实施股权激励或整体上市，上市公司的基本面将获得明显改善，盈利能力有望大幅提升，因此这类公司投资价值将显著提高，我们将继续保持紧密关注，并结合具有明确增长预期的行业做适当配置。

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