第五届中国证券投资基金国际论坛(2006)

　　探寻基金可持续发展之路

　　借鉴国际经验做大做强基金业首任　　

　　中国证监会主席、资本市场研究会主席 刘鸿儒

　　中国资本市场已经开始进入成熟阶段，而一旦市场进入成熟期，对市场的治理和监管运做方面的指导思想就应该不要过多考虑中国的特殊问题，而应该更多借鉴国际经验，同国际接轨，走国际化的道路。

　　市场步入成熟有三个标志，标志之一就是中国资本市场的特殊性问题的解决，中国的特殊问题是转轨时期国有企业带来的问题。经过近几年的努力，股权分置改革、证券公司的综合治理、上市公司的重组和历史问题违规问题的处置，都取得了决定性的胜利。这为市场规范化的正常发展打下了良好的基础，中国的特殊问题大大的减弱。

　　第二个标志是市场的特点在转变，由散户为主转向机构投资者为主，短期投机为主转向长期投资为主，机构投资者占到了市值1/4或3/1的比重，更重要的是社会影响大了。现在股民往基民转换，说明证券投资基金的影响力在增大，对新兴市场问题的解决取得了很大成果。

　　第三个标志是大蓝筹股和机构投资者的良性互动，资本市场有两个支柱，一个是以优质企业为主体的蓝筹股，另一个支柱是以证券投资基金和各项保险保证基金为主的机构投资者。目前不少大公司从海外回来或者同时上市，这个标志已经开始出现了。

　　因此，证券投资基金要想做优做强做大，就需要研究国际经验，和国际接轨，解决一系列影响基金业做优做强做大的问题。

　　完善资本市场有利于养老金制度建设　　

　　中国社保基金理事会副理事长 高西庆

　　中国的老龄化有不可逆转的趋势，这一问题的解决，需要有强大的社会保障体系，目前整个社会对社保问题的关注程度仍然有待提高。从发达国家的经验得出结论：养老金制度建设与发展资本市场具有良性互动关系。资本市场发达的国家，养老金投资于资本市场的比例较高；而养老金是资本市场发展和稳定的重要力量。

　　因此，中国完善资本市场有利于养老金制度建设。目前中国养老金管理存在市场化运作程度不高、投资约束较多、基金管理的透明度不充分等问题，但都能随着资本市场的完善而逐步得到解决。全国社保基金已经研究了40个国家的发展经验，但特殊的国情决定了中国只能采取适合自己的制度，在吸取各国经验的基础上发展和创新。

　　全国社保理事会的下一步工作是要求所有社保基金管理人，对持股市值前10位的上市公司出具公司治理评价报告。这是在给基金公司发出一个重要信号，作为机构投资者，对于上市公司治理很看重，这将引导机构投资者转而关注真正有投资价值的企业，而非追逐市场热点。

　　需要引进新交易机制　　

　　上海证券交易所副总经理 刘啸东

　　目前基金行业面临四个层次的风险：1、每个基金经理、单个基金的风险控制问题，这相对来说比较简单，因为现在的基金管理人员相对来说比较比较成熟；2、现在基金管理层的风险控制，基金与基金之间的风险矩阵是否有问题；3、整个基金业的风险问题，基金管理公司同质化的问题，私募资金如果下水，或许将加大整个行业的风险；4,私募资金的定位问题，私募基金不受监管，但它可以做更长期的投资因此更有利于基金市场的发展。

　　基金业面临四个层次的风险挑战，因此进行风险控制很有必要；而从交易所角度，在风险控制方面最重要的是不断引进新的交易机制，交易产品。

　　现在大型公司A+H模式的发展迅猛，而现在A股的定价权依赖于香港市场，这有更深层次的关系。目前，中国二级市场的交易机制远远不够，机构持有股票的市值不断增加，市场流动性越来越少，机构做长期投资买股票长期持有，从而造成流动性降低。因此，交易所要不断引进新的交易机制，二级市场的交易机制的变化，产品的创新(比如权证的创设机制 )将促使市场不断地适应市场的发展需求。

　　基金业需要进一步加强市场培养力度，虽然经过这些年的市场锤炼，基金管理人员的队伍获得了不错的发展，但是在目前基金行业发展的态势来看，还需要对基金从业人员进一步加强市场培养力度；基金业这个市场还需要继续做大做强做好。

　　监管尽量从简　　

　　英国投资管理协会副会长 Ms.SheilaNicoll

　　对于养老金的监管经验，应尽量从简。英国投资管理协会作为一个行业协会没有监管职责，而是代表金融行业和金融监管部门的沟通，让金融监管当局愿意倾听行业的声音。一般而言，有效的监管是通过行业酝酿、充分讨论的政策，监管政策制定之前监管部门要做充分调研。监管和代表行业利益的部门必须分开，为了保护投资者权利，必须有专门的部门来监管。

　　对于养老金来说，投资者的信心和信任最关键，而维持投资者的信心和信任主要有三个组成部分：税收简单；政策有持续性；信息披露透明。

　　目前英国的养老金市场在全球领先，是国际上最著名的三大管理市场，相当于5万亿英镑，我们协会代表了上市基金的99%份额。在国外有不少资产，虽然我们有过成功的管理经验，但并不是每一个要素都成功，中国可以从中学习经验和汲取教训。

　　面向退休金的基金将成潮流　　

　　欧洲基金业协会秘书长 Mr.SteffenMatthias

　　面向退休金的投资基金将成为潮流。欧洲通过一些新的指令来推动金融市场的发展，而过去的指令已经在修订。作为机构，我们向政府提供咨询，同时也将为市场提供资料，特别重视投资者信心保护。欧洲主要关注单一化市场建设，投资者保护以及公平的市场环境。

　　必须要能够保持投资者的信心，让他们了解产品类型，并对风险有一定的掌握。由于这个世界在不断变化，特别是每个市场都在经历快速的转型，比较一下1974年和2006年的资本市场，简直不可同日而语，这意味着，监管单位也必须要与时俱进。此外，欧州竞争性也非常强，储蓄型产品和理财产品在欧州比较多，对消费者来说，将A产品和B产品进行区别比较困难。

　　现在欧州投资基金红火的原因很大一部分原因是因为投资者保护做得很好，信息披露比较充分；此外，欧州投资基金将管理权和资产托管权分开；以及在投资方面的多样化，都是欧州基金业能够不断走向成功的原因。

　　基金给所有的产品都要提供一个公平的舞台，包括投资产品和储蓄型产品，欧州产品种类非常多，因此给所有产品一个公平的舞台非常重要。欧州基金业有成功的经验，中国可以借鉴国外经验，但也要考虑中国国情。

　　基金成为推动股市稳定发展重要力量　　

　　深圳证券交易所理事长 陈东征

　　面对中国资本市场的新形势，基金业应在提高运作透明度、完善公司治理结构、强化风险控制机制、优化投资策略、推动产品创新等方面进一步努力，争取更大的成绩。

　　资本市场的健康稳定发展必须有相当一批战略机构投资者的长期参与。放眼全球市场，资产管理行业蓬勃兴旺，以养老基金、保险公司、共同基金为主的机构投资者管理资产总额超过55万亿美元，持有40%到60%的股票市值，发挥着举足轻重的作用。相比而言，中国资产管理行业规模仅有2.6万亿元人民币，基金、保险、社保等机构投资者持有国内股票市场总市值的比例不足9%。

　　面对中国人口老龄化趋势与构建和谐社会的要求，有效利用资本市场平台，做实和壮大社保基金的任务显得尤为紧迫。早在2001年6月，国务院就发布了《减持国有股筹集社会保障资金暂行办法》，十六届三中全会又再次提出要“采取多种方式包括依法划转部分国有资产充实社会保障基金”。当前

股权分置改革基本完成，正是落实这一重大决策的历史性契机。经过长期探索与认真研究，可以考虑将一部分国有股权划转社保基金长期持有，并规定社保基金转持的国有股锁定期为10-15年，在此期间内允许换股，但不允许变现撤离证券市场。

　　这种做法优点在于：一是保持了利用资本市场充实社保基金政策的连续性，简单易行，可操作性强；二是适应以国有大中型企业占主体的证券市场现状，在确保社会公平的基础上有效弥补社会保障缺口；三是巩固市场预期，并为上市公司引入战略投资者，推动绩优蓝筹股的发展，同时，股改后证券市场规范发展的良好前景，又为社保基金所转持资产的收益性、安全性、流动性提供了保证，有利于实现资本市场健康发展与社保基金资产保值增值的多赢局面。

　　深圳金融体系基金最具活力　　

　　深圳市市长 许宗衡

　　深圳市委市政府历来重视基金业的发展，近年先后出台了关于支持基金业发展的若干规定，关于加强发展资本市场的意见等一系列文件，设立了金融发展专向资金和金融创新奖。基金作为深圳市金融业重要组成部分近几年获得快速健康的发展，截至目前，深圳17家开业基金管理公司管理的基金份额达到了1690亿份，净值2032亿元，分别占全国基金业全部基金份额的33%和36%，位居全国第一位。

　　把深圳建设成为全国重要的证券投资基金中心，是深圳金融发展战略的一个重要内容，为了给包括基金在内的金融投资机构提供更好的发展条件，深圳将进一步全面加大对金融企业的扶持力度。从用工、用地、购房、出境、子女就学和业务拓展等方面给予直接和间接的资金支持，以最优惠政策、最优质服务、最优良的环境力争使深圳成为最有利于金融业发展的城市之一，成为金融资源的重要吸收地。在深圳金融业发展过程中，基金业将继续扮演推动金融创新、塑造品牌的先锋角色，成为深圳金融体系中最具发展活力、成长最快的行业。

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