封基依具投资价值 投开放式应立足长远

　　■一周观察

　　封闭式基金依然具备投资价值

　　投资开放式基金应立足长远

　　招商证券 王丹妮 罗业华

　　近期开放式基金的净值增长虽然表现不如大盘，但是长期的稳定回报仍然值得期待。支持封闭式基金价值回归行情的基础力量仍然非常坚实，并且尚未完全体现到价格变化之中，封闭式基金仍具备投资价值。

　　偏股型基金净值增长接近大盘

　　上周股票市场继续高歌猛进，由于人民币连续几天升值速度加快，受此利好刺激，钢铁、航空、房地产、汽车等大盘蓝筹股出现较大的涨幅，带领指数连创新高。

　　在此市场环境下，主动投资的偏股型基金上周均获得正的平均净值增长率，但除了灵活配置股票型开放式基金外，其他类型基金净值增长低于同期沪深300指数增长率。股票型开放式基金超越其他类型的偏股型基金，表现出较高的净值增长水平。灵活配置和稳定配置股票型基金净值平均增长分别为6.25％、5.63％，在偏股型基金净值增长中位列前两位；指数型开放式基金得益于大盘蓝筹的良好表现，所以净值增长继续保持在4.5％。

　　最近一个月以来，偏股型基金的净值增长相对落后于大盘。我们认为，此种情形显示部分基金进行了股票持仓结构调整。目前除个别基金外，净值数据显示偏股型基金正在逐步跟上大盘上涨步伐。虽然个别基金之间业绩分化仍然明显，不过从整体上讲，长期持有基金仍将能够获得比较高的超额回报。

　　封闭式基金价格再次走强

　　由于受最近LOF基金大涨而形成的高溢价的影响，封闭式基金在前两周进行小幅震荡整理之后，又开始走出一波上涨行情。截至上周五，上海基金指数收盘于1742.06点，周涨幅为11.48％，而深圳基金指数收盘于1657.32点，全周涨幅12.30％。整体的成交量则开始增加，53只封闭式基金共成交703379.92万份基金单位，比此前一周累计总成交量略有下降，整体换手率达到8.66％。

　　位于涨幅板前十名的基金周涨幅都在14.67％以上，其中基金汉兴的涨幅高达19.49％以上；而最低的基金金鼎涨幅只有3.80％，总体看高折价率的长期基金表现好于短期基金。

　　同期，封闭式基金净值增长幅度远不如价格上涨幅度，所以整体折价率比前周下降。由于价格涨幅最大的是剩余期限较长的长期基金，因而这部分基金折价率下降明显；而剩余期限3年以内的短期基金折价率下降幅度较小。

　　截至上周五，53只封闭式基金整体折价率降至24.52%，其中到期期限3年以上的长期基金折价率降至27.07%，而剩余期限3年以内的短期基金折价率为15.93％，比前周温和下降。

　　目前所有封闭式基金的折价率都已降到30％以下，折价率20～30％之间的基金有27只，平均剩余期限7.70年；折价率20％以下的基金26只，平均剩余期限0.94年。明年5月底前到期的封闭式基金折价率已下降到13.54％，其中最早到期的基金安瑞折价率目前为10.81％。

　　近期基金市场投资要点

　　封闭式基金依然具备投资价值 。继续前期的判断，我们认为支持封闭式基金价值回归行情的基础力量仍然非常坚实，并且尚未完全体现到价格变化之中。封闭式基金的折价率仍然提供了较高的风险补偿。封闭式基金转开放的试点工作相对顺利，分红等制度改革得到了投资人和大部分基金管理人的认同，股指期货等新金融工具即将推出而引入的潜在套利机会等等因素，都有利于行情的进一步发展。

　　在LOF基金的投资上，投资者表现出极高的热情，因此，我们预计封闭式基金仍然会受到投资者的追捧，股票市场长期上升的基本趋势以及有关封闭式基金的制度调整，将会逐步改变市场对封闭式基金投资价值的预期，而基于预期的投资行为和套利活动，最终会导致封闭式基金的折价率下降，直至投资者对风险和收益的预期达成新的价格均衡。

　　我们建议期望稳定收益的投资者在回调时大胆介入，重点关注高折价率、具有短期内大比例现金分红前景的封闭式基金。部分基金的半年可分配利润份额收益率超过20％，十分具有吸引力。因此，投资者可以在年末之前，择机增持净值显著超过1元面值、折价率相对较高、可分配利润份额收益率较高的基金兴科、基金泰和、基金科汇、基金兴安等封闭式基金；同时，对明年5月前到期的短期基金，选择基金公司管理实力较强的基金，可以继续采取买入并持有的策略，以争取超过开放式基金的期间收益率。

　　投资开放式基金应立足长远。近期开放式基金的净值增长虽然表现不如大盘，但是长期的稳定回报仍然值得期待，投资者应当注意规避短期波动风险。近期开放式基金争相进行大比例分红，虽然从短期看满足了基金持有人收益要求，但从长远来看对基金投资也有负面影响。基金经理为获得大量已实现收益，被动调整投资组合，将未来仍有增值潜力的