全球新兴市场的基金蓝海 QDII机制的暂时冷遇

　　见习记者 张勇

　　这个冬天，谢立治决定收起“猎枪”，给自己放个长假。

　　过去几年，在美国华尔街的高楼里，他每天消耗十几杯咖啡，持续给客户带来稳定可观的收益。他是一名基金经理，全球资本市场万千猎手中的一个。

　　谢立治有足够的理由歇息。快过去的2006年是猎手们的好时光——整整一年，全球主要股票市场指数两位数以上增长，除了美国和欧洲等成熟资本市场，新兴市场是基金今年最大的收获。

　　不过，还有更多人没有歇息。在香港，他们贩卖明年的狩猎计划。这是一个属于全球基金的擂台——因为资本市场和货币流通自由度高，世界各地资产管理公司在香港叫卖各种基金产品。他们的狩猎对象，包括中国、印度，甚至博茨瓦纳等勃兴的资本市场。

　　谁的收益率最高，谁就将带上花冠——基金评级机构晨星(Morning star)的数据显示，在截至11月22日的榜单上，香港市场上共同基金最近三月收益率排行首位是i股新华富时A50中国指数基金，后面紧跟着JF菲律宾基金、Alger美国科技

　　“我猜想，欧美基金经理这次会有些落寞。”晨星亚洲研究主管杨洁说。在今年全球股市普涨背景下，选对市场比操作技巧也许更重要，今年表现最突出的是中国A股，对多数海外经理来讲，还未涉足。

　　只有全球丛林的猎狩，才能保证本国资本的最大收益，分散经济增长的风险。

　　现在，中国资本正扬帆出海。11月29日，中国全国社保基金理事会与10家海外投资机构正式签订海外投资人管理协议，基金公司们拿到了20亿美元的“新弹药”，目标是香港股票积极型产品、全球(美国除外)股票积极型产品、美国股票指数增强型产品等5类产品。此前11月2日，中国首只QDII(合格境内机构投资者)基金——华安国际配置基金已正式出海。

　　还有更多的问题在前方——人民币不可自由兑换，不熟悉海外投资，令国内基金公司们难以远行；而本币升值预期和国内股市优厚回报，也令投资者怀疑，为何要步入陌生的丛林？

　　新兴市场“蓝海”

　　国际基金评级机构标准普尔(Standard & Poor's)亚太区基金分析师Boon Lee表示，单一国家股票型共同基金的业绩，与该国市场表现关系非常紧密(fairly closely)。

　　“我们关注的东西和海外基金经理差不多，交流越来越容易。”一位中国私募基金经理说，这几年，全球基金经理频频提及印度、菲律宾、中国，这些地方意味着成熟市场无法相比的高收益率。

　　新兴市场(拉美、东欧、中东、非洲、亚洲等区域内国家的投资市场)像一群青春期疯狂发育的野牛，而金砖四国(中国、印度、巴西、俄罗斯)正是这个族群的头牛。这一族群具有共同印记——国民收入处于低至中水平；整体经济高速增长；结构性改革正在推进。

　　高速的经济增长带动的是资本市场的高收益。2006年，新兴市场已经踏入牛市的第四年，摩根士丹利新兴市场指数的12个月预期市盈率仅为10倍，较摩根士丹利世界指数的15倍更有吸引力。

　　在香港，投资于新兴市场的共同基金也成为今年擂台赛上的主角。以JF菲律宾为代表，东盟国家股票型基金异军突起。在晨星亚洲基金统计中，第一季度该类别位列升幅最大第九；三季度则飙升至第三，一年回报率达24%。

　　香港大福历斯顿创富理财公司理财管理董事VianneLai表示，菲律宾由于国家财政改善、外资重拾信心并加码买入，今年以来该国股市已累计上涨了35.44%，9月份大涨10.57%，成为该月全球主要股市涨幅最大国家，基金绩效自然水涨船高。

　　更为刺激的是印度大陆股票型基金，在晨星亚洲近三季度统计中划出一条“过山车”曲线——升幅最大第二、升幅最少第一、升幅最大第一。而熟悉国际资本市场的前述基金基金经理对此并不称奇，自2003年以来，印度股市Sensex指数上涨356%，孟买成为该地区运行最好的股票市场。股市一路攀升不止，指数曾逾13000点，创历史最高。

　　而新兴市场内部也在竞争。研究机构Emerging Portfolio Fund Research发布的结果显示，许多共同基金正在减持中国台湾、巴西等主流新兴市场股票，转投越南、保加利亚和博茨瓦纳等基金鲜有涉足的非主流市场。

　　美国的Franklin Templeton Investments也正在招兵买马。基金管理人Mark Mobius表示，他们成立了一只投资于非主流市场小盘股的成长型基金，将投资于尼日利亚、玻利维亚、秘鲁、巴拿马和越南股市中市值在3亿美元至10亿美元的股票。

　　稳健的成熟市场

　　新兴资本市场犹如火山，偶尔爆发猛烈，风险亦难以控制。比如越南市场，虽然今年回报在东盟国家中名列前茅，但由于市值太小，国际资金进入会带来巨大波动，“所以许多基金公司不会推出这类产品”。杨洁说。

　　新兴市场并不是欧美公司的重点。2005年底，全球投资基金资产达到17.77万亿美元，美国和欧洲为世界最大的两个基金市场，两者分别占有全球基金市场50%和34%的份额，剩余的11%则分散在非洲以及亚太地区。

　　谢立治了解的是，国际基金在全球主要配置在成熟市场，新兴市场只是追求高收益的新领地，开发者或是实力雄厚的全球性资产管理公司，或是专注于某个市场的特色小公司，“无一例外都要驻扎在所投资市场或其附近”。

　　现实是，今年道琼斯综指突破12000点，欧洲股市走出五年来的最高，日本股市也开始回暖。在去年同期高位基础上，美国三季度GDP同比继续增长5.8%，日本GDP则连续七个季度呈现正增长。

　　同时，国际市场充裕的资金是这一轮大牛市的最大推动力。由于主要经济体的利率相对较低，借贷成本便宜，企业前几年的投资也开始结出硕果，全球上市公司的盈利普遍改善。

　　“虽然美国、欧洲股票基金并不常出现在季度升幅榜前列，可回报很稳定。海外基金的主要来源是养老金，所以成熟市场始终是这些投资者的心头好。”杨洁说，美国共同基金中，个人退休计划和企业年金计划达到了3.4万亿的规模，占基金总规模的38%。

　　QDII的暂时冷遇

　　至今年12月，上证综指最高冲至2100点左右，累计涨幅超过80%，位列全球重要股票市场指数涨幅的第一位。

　　这样的背景下，在中国大陆，QDII产品的发售并不尽如人意。中国工商银行的QDII理财产品实际发售额为5亿美元，居目前各家银行首位，仅达到其计划额度的50%。

　　受市场冷遇有多重原因，人民币汇率风险，含混不透明的资产管理，相对收益的不高，都在左右投资者的信心。

　　据与中国银行QDII产品主管有过接触的香港分析师透露，这类机构看好海外股市，可囿于政策限制，他们只能买美国国债和各类

　　银行出售的固定收益类产品销售不佳，可投资海外股市的基金公司产品也表现一般。华安国际配置基金“只发售了2亿美元左右，我们香港分析师们都很吃惊，不是太多，而是太少”。杨洁说。

　　“希望业绩报告会为客户带来惊喜”，华安基金内部人士介绍，每月23日华安会与技术合作伙伴美国雷曼兄弟商讨具体投资策略，“我们管资产宏观配置，对方在市场操作，也就是说，具体买哪只股票是他们说了算。”

　　而谢立治的疑问是，“国内资金出海，如何分配成熟市场和新兴市场比例？如果没有合适本土人才操盘，何不就买海外基金？委托国外机构操盘，恐怕实际运作中，目前的资金量还不足以获得足够的重视。”