工银瑞信：高位建仓要回避周期性股票

　　工银瑞信稳健成长基金拟任基金经理张翎：高位建仓要回避周期性股票

　　据统计，10月份以来新成立的基金规模合计约399亿份，而且新基金还在源源不断地进入市场。11月23日，上证综指已登上2071高点，1年有余涨幅已超过千点。面对历史高位，新基金建仓成本势必升高。如何规避高点的建仓风险，同时得到超额收益，成为所有新发基金基金经理必须面对的问题。

　　面对考验，基金经理们该何去何从？带着这个问题，记者采访了工银瑞信稳健成长基金拟任基金经理张翎。

　　《21世纪》：沪综指离历史高点2245点只差一个涨停板的距离了，在2245点之后，市场就进入了深度回调整理阶段，历史会否重演？

　　张翎：判断指数点位不是工作重点。就目前的市场状况看，我们对明年的行情抱有充分的信心，明年的市场将再度成为优质企业竞相争艳的舞台。

　　作为投资者，我的首要任务在于发掘出真正的好公司。市场涨幅大了，振荡调整是一定会出现的，但即使指数高位调整，持有好公司的投资者会心里有底，可以安稳持股。所以长期看，只有和好公司“共舞”，才能在明年以及今后的市场中立于不败之地。

　　《21世纪》：四季度以来，市场新发基金很多，但市场现已进入高位，这无疑对进入建仓期的基金是一大挑战。新基金应该如何在高位建仓？

　　张翎：高点建仓，一定要回避周期性行业。由于周期性行业多半对宏观环境比较敏感，振荡性较强，而且涨跌都很迅速。一旦高位回调，周期性行业的回落也会很大。

　　因此，高点建仓要回避周期性行业，寻找能持续超越大盘的稳定性成长股票。这种股票可能短时间内涨幅不如周期性股票大，但只要企业的增长空间大，未来股价一定还是会持续增长的。而且，从长远看，它的持续性涨幅一定会超越周期性股票。

　　《21世纪》：过去您对资源类板块投资的成功是否意味着擅长波段操作呢？

　　张翎：表面上虽然投资的是周期性板块，但是对个股的选择仍是建立在对公司质地，以及行业的深刻理解中。

　　最近我一直在看香港和境外优秀企业的发展历程，启发很大。像经营ESPRIT的思捷环球(0330.HK)，它的股价从2块多涨到现在的60块，丝毫看不到筑顶的迹象。我就想能不能在国内找到具有相同成长轨迹的企业，能够有这么巨大的市场空间和发展潜力以及成长的持续性。让我的基金持有人与这样的潜力公司一起分享成长，坐上股价的直升梯才是我最大的理想。

　　《21世纪》：刚才所说的成长性股票能否举例说明？

　　张翎：选择股票看的是企业的质地。首先，这种成长性企业是处于上升阶段的行业。其次，公司要有较高的壁垒，比如同样是红酒，张裕所能获得的毛利就要高一点。同样做化妆品，可能做高端的化妆品就比做大宝、美加净这样的化妆品利润高，而且这样的企业获得收益还是可持续的。再次，它的管理团队和激励机制都应该是健康的。

　　目前，我们对五个行业非常看好，未来的稳定成长性股票可能更多出现在这些领域。

　　第一是消费零售类，其中包括商业、连锁、食品饮料。这些行业里的龙头公司，面临中国未来十年黄金发展的机遇，在消费升级中可能会超速增长。特别是一些具有品牌的，或者说具有较强进入壁垒和比较优秀的管理团队的企业，对这些企业我们更为看好。

　　从世界各国企业的成长阶段看，这些企业现在还处于非常幼小的阶段。无论是从市值来看，还是发展的阶段，未来成长空间都很大。

　　其次，就是信息通讯技术行业。他们有很强的产业政策推动，相信未来两到三年，在政策的支持下，这些企业都能带来中长期回报。

　　随着医疗消费升级，这个行业也会有一些潜力股出现。

　　实际上，在上述领域中已出现了成长型股票。例如张裕A(000869.SZ)现已涨了9倍，因为其股价是伴随着业绩而持续上涨，所以估值仍不是很贵。如果公司业绩再上涨，还能推动股价继续上涨。

　　《21世纪》：如何看待最近表现突出的金融、钢铁等行业大盘蓝筹股的成长性？

　　张翎：大不一定有价值，我认为投资一定要投有成长性的公司。最终只有看到这个公司整个业务模式好，长期持有才比较稳妥。其实大盘蓝筹股中有些企业成长性也不错，作为一个配置，应该也可以投资一些。

　　《21世纪》：前段时间，很多机构看好的军工股，您怎么认为？

　　张翎：军工概念投资，波动性很强，涨得很快，跌得也很惨。买这种公司不是投资行为，而是挖掘机会杀进再杀出。说得好听一些就是主题投资，实质上就是炒概念。

　　但是，这种主题投资不是长期可行的，只是短期行为。我们更看重的是长期投资。

　　《21世纪》：刚才您提到在医疗领域也可能出现成长型个股。具体是指医药，还是医疗服务？

　　张翎：刚才说到的医疗，主要是指具有创新模式的公司，它的上升空间会很大。作为医药股，最主要是两方面———产品和营销，这两方面包含的信息很多，创新空间也很大。

　　医药板块上市公司，每年都会有一些亮点出来，如果跟踪及时，就会发现未来三年能够增长三四倍的公司。

　　比如，云南白药(000538.SZ)，它从过去市值只有同仁堂(600085.SH)的一半，到现在超过同仁堂市值的50%，这个成长过程实际上就是好产品加好团队的结果。