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对于工银瑞信稳健成长股票型基金的分析报告http://www.sina.com.cn 2006年11月29日 16:20 中国银河证券网
内容摘要
基金名称： 工银瑞信稳健成长股票型基金销售网点： 中国银河证券、中国建设银行、中国工商银行、中国银行、工银瑞信基金管理公司（ 只办理直销业务）等。登记结算机构：工银瑞信基金管理公司 托管银行： 中国建设银行 发行日期： 2006年12月1日至12月15日 认购费率：
赎回费率：
管理费率: 1.5％托管费率： 0.25％ 投资目标： 有效控制投资组合风险，追求基金长期资本增值。 投资理念： 选择经营稳健、具有长期可持续成长能力的上市公司股票，以合理价格买入并进行中长期投资，获取超过市场平均水平的长期投资收益。 投资范围： 本基金的投资范围限于具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票、债券、中央银行票据、回购，以及法律法规允许或经中国证监会批准允许基金投资的其它金融工具。 资产配置比例：股票资产占基金资产的比例为60%-95%，债券、现金等金融工具占基金资产的比例为5%-40%，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。 投资策略： 本基金专注基本面研究，采取“自下而上”的策略，运用工银瑞信上市公司成长性评价体系选择具有长期可持续成长能力的上市公司股票。本基金在多数情况下将进行充分投资，通过发掘成长型股票，以合理价格买入并进行中长期投资，获取超过市场平均水平的长期投资收益。 股票精选策略：选择成长型股票是本基金投资策略的核心，本基金采用的上市公司成长性评价体系具体包括行业发展前景及竞争格局考察、公司竞争力分析、公司可持续成长潜力评估及投资吸引力评估等四个层次。 业绩比较基准：80%×沪深300指数收益率+20%×上证国债指数收益率 风险收益特征：本基金是成长型股票基金，其预期收益及风险水平高于债券型基金与混合型基金,属于风险水平相对较高的基金。 （2）吴刚先生：毕业于南开大学，硕士，12年投资管理经验。2002年－2003年在中融基金管理公司任融鑫基金经理，2003年－2005年，在长盛基金管理公司任长盛成长价值基金基金经理，并于2005年任长盛动态精选基金基金经理。2006年1月加入工银瑞信基金管理有限公司，2006年7月开始担任工银瑞信精选平衡混合型基金基金经理。 以上内容摘自此基金的《招募说明书》
第二部分 综合分析 （一）公司背景 工银瑞信基金管理有限公司是我国第一家由商业银行直接发起设立并控股的中外合资基金管理公司，成立于2005年6月21日，注册资本为2亿元人民币，办公地点为北京市。该公司的股东及其持股比例分别为：中国工商银行股份有限公司，占公司注册资本的55％；瑞士信贷第一波士顿，占公司注册资本的25％；中国远洋运输（集团）总公司，占公司注册资本的20％。 工银瑞信基金管理公司秉承中国工商银行稳健的经营理念，引入并借鉴瑞士信贷丰富的投资管理经验和先进的风险管理体系，建立起科学规范的公司治理结构和管理架构，构建起严格、全面、高效、顺畅的业务流程，注重“制度先行、程序至上、内控优先、规范运作”，确保公司整体高效运作和有效控制运营风险，在实践中积极进取，争取投资者利益最大化，做大众心目中可信赖的基金管理公司。 根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，工银瑞信基金管理公司的股票投资管理能力2006年上半年在45家基金公司中排名第15位。工银瑞信基金公司的股票投资管理能力在第一批基金银行系基金管理公司中处于领先地位，在同期成立的公司当中也处于前列。对于一家新公司来说，能够取得这样的业绩十分难得。（ 见《中国证券报》2006年9月8日B05版）表一：工银瑞信基金管理公司旗下基金业绩一览表
数据来源：（1）中国银河证券基金研究中心。（2）统计截止日期：2006年11月24日（《中国证券报》2006年11月27日B03版） 工银瑞信基金管理公司旗下已有三只基金，均衡分布在公司旗下基金产品线上的三个位置，各只基金均有较好的收益表现。工银瑞信核心价值作为该公司旗下的第一只基金，在各个主要统计时间段上的绩效排名均在同类基金里处于前列的地位，较好地展示出了该公司具有较为稳定的股票投资管理能力，成立以来已经为投资者创造出了99.91％的收益，赢利水平几乎翻番。 （二）新产品分析 按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系规则，工银瑞信稳健成长基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金。此基金的发行表明了工银瑞信基金管理公司既看好股票市场的后市行情，又有意以管理股票型基金作为公司的主营业务拓展方向，期望在今后良好的基础市场行情中进一步发挥自己已经显现出来的专长，为更多的投资者创造更多的收益。 之所以推出一只成长型基金，在于工银瑞信基金认为中国证券市场仍处于新兴市场的初级阶段，在这一背景下，上市公司的投资价值很大程度上取决于上市公司高速的成长性和扩张性。而中国经济连续多年高速增长，且在未来一个相当长时期内面临高速发展的机会，得益于经济的高速增长，一大批优势企业不断成长、壮大，呈现出良好的成长性，投资于这些成长型上市公司的股票，可以在最大程度上分享中国经济高速增长的成果。在这一阶段，注重成长型投资的基金产品，无疑成了投资者分享我国经济高速成长的首选工具。正是由于成长型基金重点投资于成长性较高的股票的特性，因此一般而言，成长型基金在股市上涨阶段表现较为突出，在股市处于长期牛市阶段，成长型基金是很好的投资品种。目前A股市场正处于牛市初期，成长型基金在未来行情中更具爆发力，而且随着牛市格局的不断演进，成长型基金将确立长期主流地位。 作为一只成长型基金，在未来的投资过程中，此基金将重点关注具有长期可持续成长性的上市公司股票，其着眼点主要在以下四个方面：（1）行业发展前景及竞争格局考察。根据行业所处生命周期、产业竞争结构、近期发展趋势等数方面因素对各行业的相对盈利能力及投资吸引力进行评价。此基金将致力于从那些处于成长期、发展前景光明、盈利能力强的行业，例如，新能源、新材料、信息技术、生物医学、健康保健等，发掘具有持续增长潜力的公司。此外，对于传统行业，此基金将会致力发掘那些应用新技术或新商业模式等途径创造客户需求或扩大客户群体及市场份额的上市公司。（2）公司竞争力分析。考察公司的竞争战略，从公司治理、经营机制、品牌、生产成本、营销、产品研发、技术、财务管理等方面，评价上市公司在所处行业中的竞争力及相对竞争地位。那些具有清晰、合理的竞争战略，主营业务突出，在品牌、技术、自主创新能力等方面具有明显竞争优势的公司是此基金深入研究的对象。（3）可持续成长能力评估。结合公司所处行业特性及公司在行业内的相对竞争地位，分析公司可持续成长能力，选择预期未来3－5年或更长时间，公司主营业务收入、主营业务利润具有20%以上可持续成长速度的公司进行跟踪研究。其中可持续成长速度是公司未来一段时间剔除掉短期非经营性或者非正常收入或者损失后的增长速度。（4）投资吸引力评估。运用自由现金流折现等估值模型评估公司股票市场价值，并结合PEG（ 当前市盈率PE与可持续增长速度G×100的比值）等指标，评估投资的安全边际与投资吸引力，选择具有足够安全边际、PEG指标在1.0以下且在投资期限内预期投资收益能达到30%以上的股票，构建投资组合。其实从产品设计来看，此基金与目前市场上已有的许多基金相比并没有什么过于突出的地方，大家都是在面对整个市场来关注具有良好成长性的上市公司，只不多是对于“成长”的形容词不同，有的是先进成长，有的是优质成长，有的是积极成长，有的是成长先锋，有的是新兴成长，有的是精萃成长，有的干脆就直接叫做成长，这是当前市场在基金产品设计方面一个共同的、重要的特点，也表明了众多专业机构投资者是在“英雄所见相同”。那么在面对这么多同质性基金产品的时候，投资者选择基金的标准就应该集中在两个方面：相关基金的公司背景情况，相关基金的历史业绩。道理很简单，虽然过去的业绩并不一定能够代表未来，但对于历史业绩良好的公司和基金来说，过去的绩效已经表明了他们具有相对更高一筹的股票投资管理能力，他们更能够在茫茫股海中比其它公司、其它基金更先一步发现具有可投资价值的对象，因此，由这些公司或者人来管理未来的新基金，其未来业绩走好的概率大于前期业绩表现一般的公司或基金。 此基金设定的募集规模上限为50亿份，说明了以下情况：（1）经过科学细致的测算，该公司认为这样的规模较为适合新基金在未来的运作，可以达到规模/收益边际效应的最大化。（2）虽然该公司有着十分强大的渠道营销支持背景，虽然今年的基金市场发行情况良好，但该公司仍然设定这个募集上限目标，表明了该公司较为注重以切实的行动来维护投资者的权益。（3）目前敢于设定募集上限规模的基金公司都是业绩比较好的公司，如上投摩根基金公司、广发基金公司、银华基金公司、交银施罗德基金公司等，这也表明工银瑞信基金管理公司对于自身的股票投资管理能力较为有信心。 （三）风险提示 1、此基金以股票市场为主要投资对象，由于基础市场的风险程度较高，此基金未来的绩效特征将与股票市场行情的振荡有着较为密切的关联，基金净值波动的幅度可能会相对较大。 2、此基金的发行期为12月1日至15日，仅有11个工作日，发行期限较短，请有意认购此基金的投资者及时认购。 3、此基金的募集规模上限为50亿份，到达此目标后将停止募集，故看好此基金的投资者不妨尽快认购，因为今年下半年以来在短短几个工作日内迅速发行结束的案例已经有很多。 第三部分 综合星级评价根据中国银河证券基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于工银瑞信稳健成长股票型基金的综合评价结果如下： 表2：新产品星级评价表
数据来源：（1）中国银河证券基金研究中心；（2）统计截止日期：2006年11月24日；（3）由于工银瑞信基金管理公司成立的时间较短，按照绩效统计规则的限定，暂时不对其做绩效星级评价。（4）对于基金经理的绩效星级评价主要是按照他们以往在原先基金管理公司里的业绩为参照进行的。 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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