封闭式基金分红与否 基金保险意见相左

　　孙健芳

　　与前期保险资金强制基金公司分红不同，最近保险公司对封闭式基金分红的态度出现大转弯，他们纷纷要求延缓封闭式基金的分红。

　　保险公司态度发生转变的原因是：2006年保险公司账面上已经积累了过多的现金利润，如果封闭式基金分红过多，则导致保险公司账面现金增加，而这些资金都要重新寻求新的投资出路，这给保险公司未来运作带来一定的困难；而如果封闭式基金不分红，保险持有基金的仓位就会较高，保险公司在未来牛市行情中就会处于有利位置。

　　在此之前，保险公司曾通过套利、强制基金公司分红来干涉基金运作，但随着基金规模壮大，散户投资基金比例的提高，基金公司正在开始与保险机构说再见。

　　保险公司拒绝分红　　

　　2006年是封闭式基金改革步伐迈得最大的一年，推动封闭式基金改革力量主要来自三个方面，一是研究机构的呼吁，例如银河证券一直在推动封闭式基金对投资者进行分红；二是监管机构推动，据悉

证监会已经示意各家基金公司对封闭式基金修改收益分配的条款，但推动封闭式基金改革最主要力量仍是投资者，保险机构就是其中主力。

　　在基金兴业成功转型为开放式基金之后，长盛基金发布了准备将旗下基金同智转换为上市开放式基金(LOF)的公告，之后多家基金也公布了封闭式基金改革方案。

　　基改的最大亮点还在于基金公司对于分红契约的修改，11月8日，鹏华基金宣布将对旗下的所有封闭式基金的基金合同相关收益分配条款进行修改，将分配次数由“每年分配一次”修改为“每年度至少分配一次”，同时突破了“每年前4个月”的时间限制，这意味着基金公司可以随时对已实现收益进行分红。此前，国泰基金对旗下的基金金泰的分红契约作了类似修改。

　　但保险公司却不愿意享用这顿丰盛的“分红大餐”，本报获知，他们纷纷要求基金公司不要对封闭式基金分红。

　　保险公司蹊跷行动的真实原因是：10月8日，中国保监会正式下发通知，要求全行业从2007年1月1日起同时执行新会计准则，其中要求交易性金融资产采用公允价值法。这意味着随着证券市场的起伏，保险公司的投资收益和当期利润的波动会增大。

　　在现行会计准则下，

股票投资属于短期投资，其浮盈不计入利润。这也就意味着，保险公司可以不将所有的浮盈都在会计报表中体现，从而给未来“留些余粮”。但在新准则下，如果将股票投资列入交易性投资资产中，浮盈是必须体现的。

　　同时，2006年的这些浮盈不能计入2007年的利润，只能计入2007年期初的留存收益，直接计入股东权益。

　　“按照惯例，如果基金公司不修改分红契约，多数基金公司年底分红将在明年4月份发放，而分红契约修改后，基金公司都会年内进行分红，这会导致保险公司账面现金增多。”一些券商基金研究员说。据银河证券首席基金分析师胡立峰统计，目前封闭式基金还累积286.47亿元的浮动盈利，初步判断第四季度封闭式基金结转其中的一半约143.24亿元。

　　“2006年保险公司账面上已经积累了过多的现金利润，这些资金都要寻找投资出路，这意味着保险公司在未来一年操作的难度加大。但如果封闭式基金不分红，保险投资基金的仓位就较高，这对保险在未来牛市行情中是有利的。”一些业内人士解释说。

　　同时，市场人士还分析，随着融资融券业务开闸，封闭式基金将成为融资融券业务抵押品，并且享有与国债相同的高折算比例(80%)，如果封闭式基金不分红就能保持较高的净值，作为抵押品时融入资金量就会大一些，这些都为保险公司明年投资运作留有余地。

　　另外，一些保险公司还透露，分红过多将让保险公司2006年已实现利润增加，导致当年保险公司所得税缴纳增加。

　　基金开始倒戈　　

　　实际上，过去几年，保险公司一直是左右封闭式基金的最大力量，在封闭式持有人结构中，保险公司占据绝对主力。

　　在2006年，因为封闭式基金长期折价，导致保险资金长期账面亏损，所以险资经常会联合“作战”，谋取话语权。期间，保险公司曾推动封闭式基金进行改革消除折价，也利用封闭式基金价格的波动进行套利。

　　除了操控封闭式基金外，开放式基金最初持有者中，保险公司也占据主力，而保险资金频繁进出都影响了开放式基金的运作。在过去几年，一旦市场行情发生逆转，保险资金都会发生大规模赎回，而基金经理为了应付大规模的赎回，不得不卖出股票，基金的集体抛售行为经常会引发基金重仓股暴跌，也引发指数回调，基金净值陷入持续下跌的恶性循环中。

　　而现在，保险公司对基金的影响正在被削弱。在11月15日市场大涨的行情中，虽然不少保险公司对开放式基金进行了大规模的赎回，但多数基金公司认为不受影响，其原因是基金规模的壮大和基金投资群体发生改变。

　　WIND资讯统计数据显示，今年以来基金新增开户总数为673.18万户，是A股新增开户数的1.65倍。央行公布的10月金融运行数据还显示，在股市分流的影响下，10月人民币储蓄存款减少76亿元，而自10月以来，基金的规模却新增了近800亿元。

　　11月下旬，基金规模已经突破了6000亿，保险资金持仓较多的封闭式基金占在基金总规模的比例不到六分之一，封闭式基金的涨跌对基金业影响变弱。

　　最重要的是，开放式基金已经实现了散户化，由于偏股型基金在上半年整体净值增长超过了57%，这使得新入市的投资人愿意抢购基金，最近南方绩优成长基金中98%的认购额来自散户，之前5月发行广发策略优选184亿元认购中超过90%的认购金额来自个人。

　　当基金公司开始把散户作为主要的客户时，保险公司因为频繁运作开始被基金公司遗弃，现在不少新基金发行都规定了最高申购上限，“这主要就是针对保险之类的机构投资者，我们现在不欢迎保险类的资金，甚至劝说他们不要来投资基金。”一些强势的基金公司坦言。

　　来源：经济观察报网

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