谁撑起了1.8万亿市值 股市进入机构博弈时代

　　赵彤刚

　　在我们感叹于沪深两市总市值突破7万亿元、A股限售股份以外的流通市值已达18736.45亿元的时候，不禁要问：是谁托起了这1.8万多亿元A股市值？

　　统计数据给出了答案：目前A股市场中的基金、券商、QFII、保险、社保基金等专业机构投资者所持市值已达6355亿元，约占1.8万多亿元市值的三分之一多，中国股市正在进入机构博弈时代。

　　机构排排座　　

　　在国内A股市场目前众多投资机构中，公募基金无可置疑地处于“老大”地位。中国银河证券基金研究中心日前发布的统计报告显示，当前包括开放式基金与封闭式基金在内的公募基金，共持有股票市值大约3500亿-3600亿元。凭借占1.8万多亿元A股市值的近20%，公募基金稳居各投资机构之首，傲视群雄。

　　冠军归属已无争议，但接下来的亚军之争却异常激烈。前些年的熊市，让身为昔日“老二”的券商元气大伤。不过在管理层的大力扶持下，经过规范整顿后的创新类、规范类券商正在东山再起。与此同时，代表新生力量的保险、QFII、全国社保基金等机构近年来也上升势头迅猛。他们与券商实力已是旗鼓相当，几乎难分伯仲。

　　据测算，目前已发行的21只券商集合

理财产品募集资金超过260亿元。除去其中的基金型、债券型的100多亿元投资，直接用于

股票投资的数量大约有160亿元。另外，多位券商研究人士预期，目前券商自营规模大约在250-300亿元之间，有待清理的委托理财在200亿元左右，即券商总体规模约为610-660亿元之间。

　　保险机构无疑是“最有钱的人”，截至目前，保险资金运用余额为1.8万亿元。按目前保险资金投资运用管理条理规定，其投资股票的上限是5%，投资基金是15%；那么保险公司仅股票投资一项的上限就是900亿元。保监会日前披露的数据显示，由于今年以来国内股市表现良好，保险公司对股市的投资热情高涨，前10个月共拿出864.35亿元投资证券基金，而直接投资股票的保险资金累计已达683.26亿元，约占资金运用余额的4.09%，比年初上升了2.96个百分点。保监会资金运用部主任孙建勇近日表示，保险机构下一步将继续加大保险资金的股票投资比例。可见，保险将是亚军的有力争夺者。

　　统计显示，目前已获86亿多美元投资额度的QFII，在今年上市公司三季报前十大流通股中累计持有总市值已首次跃居第二名。自2003年进入中国A股市场的QFII，开始崭露头角。QFII的86亿多美元投资额度，折算成人民币约680亿元。据市场人士分析，QFII投资基金、债券的资金约占其额度的10%，因此，目前QFII直接投资股票的资金约为612亿元。由于目前100亿美元的投资上限即将用完，业内人士认为，未来扩大QFII额度是顺理成章的事。因此，QFII也有机会问鼎亚军。

　　截至今年9月底，全国社保基金按成本计价2400亿元，其中股票投资24%，约为576亿元。考虑到近两个月以来其股票投资有所增加，目前其持有的A股市值也将在600亿元以上。

　　进入机构博弈时代　　

　　与上述实力强大的投资机构相比，信托、财务公司等机构则略逊一筹，目前股市投资各自大约在100亿元以上。因此，目前基金、保险、券商、QFII、社保及信托、财务公司等机构所持A股市值达6355亿元，约占18736.45亿元的34%。此外，以私募基金为代表的机构力量也不容小觑。由此可见，A股市场已经进入机构投资者相互博弈时代。

　　“A股市场机构投资者比例提高，得益于股权分置改革提高了市场透明度，投资者信心增强。普通投资者逐渐认可了基金等专业机构理财，所以才会出现目前公募基金发行火爆的场面。”上海睿信投资管理公司董事长李振宁表示。

　　申银万国证券分析师 桂浩明认为，随着机构投资者队伍日益壮大，其对市场影响力也越来越大，市场投资理性程度不断提高。同时，市场有效性也将大为增加。在这种新的市场格局中，股份优势、资金优势和信息优势上的冲突，将成为股东之间的主要矛盾；机构投资者之间的冲突，将上升为投资者之间的主要矛盾。“在机构博弈主导的市场中，博弈核心不再是信息的占有能力，而是对信息的解读和判断能力。”华夏基金公司投资总监刘文动认为。

　　在一个以机构大资金为主导的市场中，另一个比较明显的特点是大盘股价格会大幅提升。交银施罗德屈乐伟表示，随着市场参与者从投机转为投资，以及机构投资者成为市场主力，股票流动性问题突显，大盘股在流动性方面的优势会更加明显。事实证明，最近两个月伴随着公募基金销售井喷的是，工行、中行等大型蓝筹股走出了波澜壮阔的行情。

　　跟随主流资金游戏　　

　　A股市场投资者结构的机构化和多元化倾向，也意味着股市博弈的多元化。机构投资者在投资理念、风险偏好、资金性质等方面存在较大差异，因此其估值标准及投资策略也将存在差异。估值标准的多元化，意味着投资主题与投资机会的多元化。作为散户投资者，要么转而投资基金，由专业机构“代劳”；要么跟随主流资金投资方向，这样才能在机构博弈时代生存下去。

　　“基金、QFII等投资机构的进一步壮大，会使蓝筹公司长期价值得到空前关注，从而改变目前市场对短期业绩过度关注导致折价的局面。而社保基金、保险资金、企业年金等以获得稳定收益为目标的长线资金持续入市，将使股息率这一指标得到高度重视，具备稳定分红能力的公司有望因此享受溢价。”招商证券赵建兴认为。此外，他还表示，随着权证、股指期货等金融衍生产品的推出、全流通下收购兼并的活跃，以及

房地产投机市场降温和回转交易制度未来推出等，将促使投机性游资转战股市，对主流机构价值投资理念将不时形成冲击。

　　已进入A股市场的QFII交易频率远低于国内机构投资者。另外，刘文动认为，与国外成熟市场相比，我国机构投资者的比例还不够高。以美国为例，机构投资者占到70%以上。因此，国内市场机构投资者队伍有必要继续壮大。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。