走近基金经理人系列之高清：投研管家的变经

　　范恩洁

　　礼貌、温雅，初次见面的高清没有端坐在宽敞的办公桌背后，他推了把椅子在沙发面前坐下来，甚至还动手为记者斟上一杯水，采访的气氛于是变得很松弛。

　　对于许多基金投资者而言，高清是个比较陌生的名字。严格意义讲，他进入基金行业后并没在一线练兵过，但这并不妨碍他走进我们的视线：截至11月24日，今年以来东吴嘉禾优势精选基金净值增长达到84%，排名长期居于混合型基金的前列。在银河证券基金中心2季度股票投资管理能力综合评价中，东吴基金位列48家中的第6位。作为东吴基金拟任副总裁兼投资总监，高清对此感到满意，今年年初他一手打造的投研平台终于显示了威力。

　　投资经历———变化中寻找“不变”

　　高清有“两把刷子”。一把是研究，一把是自营。行业研究出身，又从事过自营，这在基金经理人中并不普遍。

　　1997年高清就进入证券行业，最早在当时的申万研究所从事汽车、机械行业研究。2003年，在中金公司经历1年的资产管理之后，转投东吴证券负责自营。2004年在股市一片哀鸿声中，他所挂帅的自营盘，六七个亿的规模实现了16%的收益，这跟当年

开放式基金冠军合丰成长的成绩只一步之遥。

　　“以前做行业策划时，行业部要求不仅分析行业还要推荐

股票，而且是推荐买点和卖点，这样除了基本面之外，我们必须提高对市场面、消息面的关注度。事实上这三点对于投资者都很重要，理想的状态就是三点重合。”不过高清也坦言，基本面是可以研究，但估值很难把握。“估值是随市场变化，比如去年市盈率20倍就算很高，明年倒认为低了。”

　　在投资领域变化辗转的经历，无形中历练了高清对于市场变化的适应能力。他笑言，可能因为涉猎比较广，对行业机会的把握比较细心，敏感度比较强。1月9日，高清今年的第一趟出差是奔赴云铝、云铜和驰宏锌锗。当时的市场对有色金属还是比较看好，普遍认为电解铝的投资机会在于氧化铝价格下跌。去上市公司实地调研一圈之后，高清意识到，其实投资机会是在电解铝本身价格的上涨，而氧化铝价格下跌要到下半年才能体现出来。这一判断坚定了他中长期看好有色金属的想法，回来之后加仓不少。

　　从基金管理人的角度来讲，尽管市场风云变幻，但高清眼中的资金管理其实更多是需要“不变”的排兵布阵之法。“管理资金的性质和规模其实就决定了自己的操作策略，这就像打仗一样，首先要了解自己部队的情况，然后排兵布阵。至于每场战役，只是相机而动的调兵遣将。”

　　个股选择——唯一不变的是“变”

　　“‘变’字很重要。”1个小时的对话中，高清反复提到了多次。

　　谈到个股选择，他将其投资思路提炼为一句话———“唯一不变的是‘变’”。高清说，多年来的投资经验让他领悟到股票上涨的“秘密”，就是“变”。业绩一贯良好，股价却未必上涨。业绩普通的公司，一旦利润增加，股价便会上涨，这就是所谓的“变化”。“证券市场对变化有特殊的偏好，因而投资所要遵循的思路，就是寻找变化的可能性，比如并购重组，资产注入，行业周期，这些变动都会促成股价的变化。而研究的目的就是寻找促成变化的原因。”

　　这种变化的思路贯穿他对个股的判断。像当年的南方汇通，2002年推出

微硬盘的时候还赢得市场不少关注。“但我很快就感觉不对了，因为闪存的进步太快了。要知道，如果企业没有核心研发能力，或者产品没有快速适应市场变化的能力，就很容易被市场淘汰。”

　　“明年将贯穿始终的投资主题是资产注入。”不过，高清也认为，“由于证券市场的复杂性和多样性，不排除少数上市公司借整体上市之机，把一些并不优良的资产也趁机套现，因此我们十分重视上市公司的大股东背景和实力。”

　　谈到公司新近推出的东吴价值成长双动力基金，高清再度强调了自己的投资观：惟有对价值和成长投资始终如一的坚持，才能在复杂多变的市场中，规避错误并持久受益。“价值和成长是证券市场两条永恒的投资主线，但两者在不同时期是交替领先的。因此我们在双动力的设计上，会注重风格动态配置，以创造持续稳定增长的投资回报。”