基金经理：大盘股杠杆2000点失真

　　吴慧

　　业内人士表示，上证指数实际上涨并没有数字那么夸张

　　上证指数突破2000点后继续稳步上涨，但业内已经有人士认为，上证综指已经在相当程度上高估了市场的真实运行水平。

　　11月20日，上证指数报收2017.28点，这是自2001年7月以来，上证指数首次站在2000点之上。此后，上证指数继续上涨，前日，上证指数上涨20.27点，昨日，上证指数收于2041.35点。至此，自突破2000点大关之后，上证综指已收出三连阳。

　　有基金经理标榜精选个股、不看指数，尤其是不看上证综指。中信红利基金经理梁丰昨日告诉《第一财经日报》，上证指数已经不具备参考意义。他在了解大盘基本运行状况时，经常会选择沪深300等指数，“上证指数已相当失真”。他认为上证指数高估了市场的真实运行水平。

　　中信证券也在近日的研究报告中指出，上证指数已经从反映A股市场的综合指数演变为大盘股指数。

　　报告认为，原因主要在于上证指数的编制规则。上证指数以总股本进行加权，对很多超级大盘股来说，其流通股本占总股本的比例一般都偏低。如工商银行、中国银行、中国石化这3只

股票的总股本占全部A股1386只股票股本总和的47%，而它们的流通股本只占总股本的27%左右，远低于48%的市场平均水平。上证指数以总股本进行加权，会放大大盘股对指数的影响。中信证券策略分析师程伟庆对记者表示，8月份以来启动的大盘股都是“高杠杆股”，即流通盘小、撬动股指能力强的大盘蓝筹股。

　　沪指失真的另外一个原因是，新股上市首日就立即计入上证指数，并且按发行价作基期调整。中信证券认为，新股上市首日的巨大涨幅必然带来指数虚增，超级大盘股上市甚至会给指数带来大的跳空。中信证券测算，自2002年9月23日以来，新股首日涨幅造成上证指数虚高50%左右。

　　由此，中信证券认为，历史上的2000点与现在的2000点没有可比性。程伟庆认为，A股今年以来的上涨是显著的，沪深300指数的上涨幅度也近70%，但上证指数的实际上涨并没有数字显示的那么夸张。

　　深圳一家基金公司基金经理表示，随着大型企业的登陆，上证指数的失真会进一步加剧，“大市值的股票越多，指数就会越失真。”

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