基金参与定向增发降温 战略投资者或成方向

　　本报记者 丽华

　　一边是上市公司定向增发的火爆，一边是基金作为参与投资的主力军，监管部门正加大对其流动性风险的关注。从7月监管部门发出关于限制基金盲目投资流通受限证券的通知，到本周开始实施的投资定向增发股票的新估值办法，此类大小文件已有4个。

　　不少业界人士预计，今后基金盲目投资定向增发、单纯追求收益率的现象会得到遏制；而对于定向增发而言，基于监管层引入战略投资者等长线资金的长期化思路，今后定向增发的投资者结构可能会有所改变。

　　“不是谁胆大谁赢”

　　“定向增发发行节奏快，一些基金在整个市场热情参与的大环境下特别盲目冲动，不考虑自己的风险控制。新估值办法出来后，就不会因为谁的胆子大、冒险冒得多就能一味把净值做高，对于那些因种种原因没有参与定向增发的基金来说，算是一个平衡。”监管部门某人士介绍。

　　所谓新估值办法，是指把定向增发

　　“监管部门的这些规定都是对基金流动性的要求。新估值法制约了基金利用短期价差来提高净值。

　　今后基金盲目投资、单纯追求收益率的现象会得到遏制。但现在基金规模总体在增大，这方面的需求还是有的，特别是封闭式基金流动性要求低，更有参与的动力。”华安基金投资总监王国卫说。

　　不少业界人士称，在行业出现了这样的苗头就采取针对性的措施，显然有利于降低社会成本，保护投资者利益。按照这些规定，目前一些基金公司都会与托管银行约定一个投资比例区间，比如投资定向增发股票的估值占基金净值的10％－20％。天相投资顾问公司的基金研究负责人于善辉认为，如果基于谨慎的考虑，即使这样的比例也太高了，他认为这个比例应该在10％以内。

　　定向增发或移情战略投资者

　　目前参与上市公司定向增发的投资者大致可分为，大股东注入资产实现整体上市，有关联的产业资本、保险资金等长期战略投资者，以及基金、券商等财务投资者，其中基金占了绝大比例。“随着这一系列措施的落实，参与定向增发的投资者结构可能会有所变化。”王国卫表示。

　　早在7、8月基金投资定向增发最火爆，市场已出现苏宁电器增发后，市价跌破增发价的情况。如今，在市场自身的热情还热度滚滚的时候，监管部门就已开始给基金的参与热情降温了。

　　事实上，在最初监管部门增设定向增发这一再融资手段时，通过大股东资产注入实现整体上市和引入场外长线资金，也就是上述的前两类投资者，是最主要的考虑因素。但在后来的实践中，参与最多的机构投资者还是基金。

　　“基金作为相对成熟的市场投资者，基于自身的调查研究，能够深度挖掘上市公司的价值，最终实现与上市公司的共赢，同时也维护了其他中小投资者的利益，是完全可行的，在现有的政策里也是有空间的。但是这必须建立在充足的流动性，在风险可控的基础上。”上述监管部门的人士说。

　　业界人士认为，虽然监管层有意对基金投资定向增发严加监管，但投资行为毕竟是非常市场化的，市场主体会自己选择风险与利益的平衡点，效果还有待观察。不过，在基金公司更加谨慎的同时，以及相关方面或明或暗的“窗口指导”，一些机构投资者如保险资金等会加大参与力度，引入战略投资者的这种定向增发模式会更容易得到相关方面的支持。