银河证券研究所所长滕泰：十年牛市刚开始

　  任何一个国家、任何一个时代，如果能够看到在可预见的未来，政治环境非常稳定，国际上的秩序也非常良好，经济能够持续稳定快速发展，人民币不断走强，或者流动性很大，在这种情况下从历史上看长期的牛市并不是非常奇怪的事情。

　　全球流动过剩　　

　　从2000年开始全球性出现流动性过剩，它的根源在哪里？在于美元。美国由于执行了世界货币提供者的职能，而且发行货币的手段只能是通过用美元不断地购买其他国家的货物，或者向全球来进行投资，从而就会造成巨大的贸易赤字和资本赤字。截止目前为止美国对外负债超过55万亿，也就是说美元的流动性过剩造成了像中国这样的流动性过剩，因为我们会累积大量的外汇储备，每增加一个美元的外汇储备我们必须增加8个人民币的货币发行，从而把美元的流动性过剩转化为人民币流动过剩。

　　资金源源涌入资本市场　　

　　流动性过剩在2000-2004体现在全球房地产价格的上涨，这四年不仅中国的北京、上海等，大城市房地产价格持续上涨，包括美国、加拿大、澳洲、甚至巴西，这些国家地产价格都在持续上涨。在2004年到2006年这样一个期间，货币流动过剩体现在石油、铜等大宗物品上。2004年全球的货币流动过剩换了一个方式，接下来五年时间不仅中国，包括美国、香港、欧洲，全球主要资本市场都会迎来非常大的牛市，中国牛市的时间会持续更长。为什么中国的牛市持续更长呢？一方面是刚才讲的人民币流动性过剩要寻找一个出口，要么是恶性通货膨胀造成全国物价上涨，要么以资本价格代替商品的价格上涨，资产的价格在大宗产品涨价，房地产涨价后，股票是最主要的出口。

　　人口红利推动经济持续增长　　

　　中国经济增长的前景之所以好，本质就在于人口问题。中国14亿人口，15-56岁人口占总人口比重的65%。这些人口都是巨大的消费市场的构成者，同时是剩余产品的提供者，也是储蓄资本的提供者，从三个方面保证了中国经济必然会持续、稳定、快速增长，这个时间甚至可以持续到2020-2030年，一直到中国人口老龄化的时代。

　　十年牛市一生一次　　

　　一个人一生一般就只能经历一次大牛市，美国1900-2000年有三个大牛市，一次是1917-1929年，当时道琼斯涨幅超过300%，第二个大牛市是1946-1965年先是炒半导体工业，然后又是重化工业，第三次是1998年2000年。可以看到如果一个人1917年他是30或者40岁，有一定资产可以投资，那他就没有再经历1946-1965地大牛市。目前中国正在迎来最好的资本市场投资机会，恰好资本市场前几年存在的一系列制度缺陷正在得到转变，中国成长的结果更多地通过资本市场体现出来，因此中国证券市场前景看好是毫无疑问，任何一个大牛市，无论是在英国、台湾，都会早就一批中产阶级，深刻影响着经济的变化。

　　蓝筹股主导下的投资策略　　

　　9月30号银河证券中心披露了四季度的报告，很多老百姓赚了指数却没有赚钱，如果不按权重算，按个股算指数还在1750，但实际的指数已经到了2000点，银行股、地产股占了大部分，7月份我出的一本书《新财富论》，谈到今后十年的投资机会，谈到下半年应该有一次人民币加速升值，事实上这个结论也是正确的。前天工商银行在香港的价格突破4元的港币，中国还是3.8元人民币。以前我们忽视的蓝筹股为什么不涨，因为我们的投资者往往注重短期利益，一个月不涨就卖掉了。像香港的蓝筹股和中国内地的蓝筹股比较，香港蓝筹股都比内地同一个股票要高，内地小盘股都比香港同一个股票的要高，这方面将会有进一步的改变，大盘蓝筹最好的上市公司是中国经济增长的主要体现。