大盘迭创新高的背后：股指期货造就最大机会

　　甘剑

　　大盘迭创新高的背后：股指期货造就最大战术机会

　　如果说股权分置改革是一次制度革命，给A股市场带来全新活力的话，那么在此基础上，股指期货这一战略性全新金融品种的推出，才在A股市场上造成了目前这次前所未有的战术机会

　　上证指数在8月7日调整至1541点之后，随即展开了一波强势上攻行情，涨势绵延不绝，最近5个交易日行情更是加速，至昨日收盘已站于2000点整数关口之上。

　　大盘为何如此强势？人民币升值驱动市场重估？上市公司业绩提升作用大盘？流动性过剩推高指数？无可否认，这些因素确实是推动大盘不断上涨的助动力，但却远不是主动力。

　　目前的市场，最大的盘面特征是：大盘蓝筹股持续上涨，而绝大多数的股票并没有上涨甚至下跌。上述因素无法对这一“二八现象”给出足够有说服力的解释。

　　事实上，我们认为，股指期货的即将推出才是近期大盘蓝筹股持续飙涨、“二八现象”愈演愈烈的根本原因。如果说

　　简而言之，股指期货具有套期保值、套利和投机的功能，而对股指期货的标的指数——沪深300指数——起到绝对影响力的是其成份股中的权重股，这些权重股又无一例外都是沪深两市的大盘蓝筹股。因此，股指期货在造就对冲风险平台以及套利机会的同时，权重股的稀缺性又使得其价值被市场用一种全新的方式发掘——包括对风险非常敏感的大资金在内的各路资金开始买入大量权重股，权重股也因此超越了资产配置对象的身份，其表现已成为左右未来股指期货走势的关键因素。

　　也许有人会问，这些机构为什么不持有现金等待股指期货推出之后再入市操作，而要在股指期货推出前不断建仓这些权重成份股呢？从境外一些市场的历史表现来看，股指期货推出之前的一段时间，相关股指会出现上涨，但在股指期货推出一段时间之后，相关股指则出现下跌。这种现象和产生这种现象的原因，对于在境外市场浸淫多年如今又进入A股市场的一些机构来说可谓洞若观火，它们完全会在第一时间进入角色，在股票现货市场提前大举做多。

　　而从现实来看，人民币升值、H股的带动效应、业绩整体增长的市场环境又使得其他机构有充足的理由入市，另外一些机构同样会顺势而为，买入蓝筹股而抛售其他的股票。在这种“羊群效应”下，我们看到的结果是，在股指不断攀升的背后，蓝筹股不断被推上新高，而其他股票却萎靡不振。

　　机构大手笔买入权重蓝筹股的信心在于，今后蓝筹股即使出现价值高估，也有股指期货可以对冲，而其更进一步的如意算盘则是，如果到时见机在现货市场上抛售套现、在期货上沽空，就更是打开了大规模的套利之门。

　　招商银行、万科A、宝钢股份等股票近期不断上涨甚至创新高，这些股票在沪深300指数成份股的权重排名目前分别为第一、第三和第四。

　　这种新变化改变了此前市场的操作模式:从最早的利用内幕消息“坐庄”，到机构集中持股却各怀心思，再到现在的股指期货引发资金合力买入蓝筹股的阶段。

　　不过，在当前的股指走势中，又出现了微妙的变化。以沪指为例，最近股指在当天的盘中经常会出现50点甚至更高的振幅，而此前振幅一般在20～30点左右。频繁出现大幅震荡的背后显示的是一种在当前点位的博弈状态：大资金和中小资金因为风险、观念的不一产生的买入卖出博弈；一些资金为了提高资金效率，在不同权重股之间进行高抛低吸操作，以而把散户投资者从大蓝筹中震荡出局。

　　需要提醒的是，由于目前市场容量还不足够大，一些资金 “醉翁之意不在酒”，使得一些权重股的走势已经脱离了所谓“价值回归”的范畴。如果没有相应的措施，这些权重股很可能在股指期货正式推出后，以不断下跌的方式完成“价值回归”。

　　为什么我们依然把目前的这一市场机会称之为“战术”机会呢？原因在于，最终决定现货股票市场走势的还是上市公司的基本面，当股指期货经过一个阶段的实际运行，其价值发现功能真正启动之后，股指将重新回到它的正常运行轨迹上。